摘要： 除了以太坊，数字证券还有其他选择吗？

谈到数字证券，它们大多都是与以太坊区块链进行关联。以太坊的局限性是众所周知的，但早期市场将以太坊作为推动加密领域进行各种尝试的首选系统。由此来看，以太坊能够利用先行者优势，成为数字证券的底层运行环境。然而，数字证券仍然是一个不发达且增长缓慢的市场，这为其他区块链提供了新的契机，使它们成为推动数字证券发展的另一股重要力量。

市场上很多区块链声称要进入数字证券领域，但它们能否受到数字证券市场的青睐，却没有进行实际分析。今天，我们在此讨论一下哪些区块链有机会成为数字证券底层运行环境以及可能会面临的艰难道路。在回答这个问题之前，首先要理解以太坊在该领域所面临的挑战。

数字证券、以太坊与平台-产品-市场的匹配困境

“产品-市场匹配(Product-Market Fit)”是软件市场最成熟的概念之一。在正确市场中，平庸产品可能比错误市场中的出色产品表现得更好。然而，当一个平台已经在特定市场中实现了产品市场的匹配，并在另一个市场推出新产品时，会发生怎样的情况呢？

在IT和互联网产业的发展史上，很多平台服务商凭借在市场上获得的主导地位，将领先优势扩展到新的市场。比如亚马逊AWS利用其在云基础设施领域的优势，进军机器学习、物联网甚至区块链等行业。另一个例子是Uber利用其在交通平台的优势进军全球外卖食品配送市场。然而，当构建在基础设施上的新产品无法实现产品市场的匹配时，就会出现平台-产品-市场的匹配困境。

平台-产品-市场匹配理论是指在特定市场取得主导地位的平台，有可能通过推动新市场中还未实现产品与市场匹配的产品而占据领导地位。如今，我们拥有一个以太坊这样的技术平台，它一直保持着通证化领域的领导者地位，并为新一代数字证券产品赋能。如果将平台-产品-市场匹配的困境延伸到数字证券领域就会发现，缓慢发展的市场现状和对数字证券的监管对于以太坊的竞争对手而言是一个弯道超车的机会，它们不仅能创建区别于以太坊的数字证券底层系统，还有可能在这个领域挑战以太坊的领导地位。

加密金融实验室认为，平台-产品-市场的匹配理论同样适用于数字证券领域，在这个新市场中以太坊有可能会受到金融和监管不确定性的影响，现有数字证券缺乏吸引力、监管环境的不确定性、市场流动性有限等因素将推动初创企业寻找以太坊替代品，比如许可区块链。当然，如果第一批数字证券能够满足产品市场的需求，那么其他区块链进入数字证券领域将是极其困难的。如果以太坊想要保持领先地位，就要特别关注与下一代数字证券相关的关键功能，而这些功能目前在任何区块链上都不存在。

进入数字证券领域的区块链基本功能

对于数字证券，我们可以找出希望在下一代数字证券中看到的、令人满意的特性，但这对构建数字证券基础设施并没有多大帮助。比如可扩展性之类的特性是显而易见的，因为如果区块链不能扩展，那么数字证券就无法在区块链运行。如果将分析范围缩小到任何进入数字证券领域的区块链所需特征，有四个关键维度是值得深入研究的：

·所有权表达：为了支持数字证券，区块链应该具有通证或其他可转让所有权形式的一些表达。

·安全与隐私：安全相关的功能，如访问控制、加密和隐私策略，是数字证券实现应用的必要条件。

·开发者社区：开发人员的认可与应用对于构建下一代数字证券工具、协议和框架至关重要。

·协议的可扩展能力：数字证券需要新的去中心化金融协议形式来实现一些功能，如股息支付、衍生品、债务等。用于数字证券的区块链必须支持创建新的协议，这些协议可以用不同的所有权或通证形式表达。

另外，还有许多其他功能可以为下一代数字证券赋能，但其中的大多数都会依赖于上述四种功能。从实用角度看，当前区块链平台生态系统试图满足数字证券发行需求的可能性相对较小，因为很少有平台能够真正解决这四个方面的问题。

谁有机会成为以太坊的挑战者？

在数字证券领域，以太坊可能不是唯一的选择，市场上有些区块链有望成为下一代数字证券领域以太坊的挑战者，主要标准是当前对市场的吸引力，涵盖了上述四个特性。虽然其中有些区块链在某些方面表现出色，但只有少数几个区块链表现出了对市场的持续吸引力。

·Quorum：正成为获许可的以太坊解决方案的主要选择，它与以太坊运行环境兼容性，加上强大的隐私和访问控制功能，使其成为许可网络中可以支持数字证券的有力候选者。

·Hyperledger Fabric：该区块链对于上述技术功能有一些限制，但这些限制可以通过灵活的扩展模型和快速增长的开发人员社区进行克服。此外，Hyperledger还整合了Ursa和Aries等以隐私为中心的项目。对于IBM而言，Hyperledger Fabric是面向未来的一项重要资产，其潜力不容小觑。

·Tezos：灵活的治理模型、简单的编程模型和充满活力的开发人员社区使Tezos成为新一代数字证券区块链的候选者之一。

·Algorand：该区块链提供了一流的安全和隐私功能，并结合了优秀的编程模型和新兴的开发人员社区。

·EOS：在数字证券领域，EOS的影响力不容小觑。EOS拥有强大的编程模型、稳定的开发者社区和完整的通证体系结构，使其成为进军数字证券领域的另一个潜在候选者。

除此之外，还有其他一些区块链具备足够优点来支撑起数字证券市场，但它们必须克服某些方面的技术限制。这些显而易见可却一直被忽略的问题，是摆在数字证券面前的一道必须要跨越的门槛，解决这些问题有助于数字证券真正成为一项可实际应用的金融资产。

（作者：加密金融实验室，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）

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