在新兴市场上有些风险不会很快消失，尽管投资者和策略师们压倒性地认为2021年将是持续复苏的一年。虽说疫情爆发引发的动荡，已经让位于人们对疫苗和慷慨的中央银行将维持复苏的乐观心态，但是有一些主题很可能会继续主导发展中经济体--它们合计经济规模30万亿美元，约占全球总量的34%。本文列出了2021年新兴市场的九大主题，供投资者进行参考。

1.疫苗进展

装有辉瑞和BioNTech首批新冠疫苗的包装箱，12月13日在肯塔基州卸货。

在2020年全球大部分经济陷入停滞之后，人们越来越乐观地认为多种疫苗将有助于控制住疫情。但是像汇丰控股等银行提醒请勿过于热情，因为新兴市场的供应和分配可能会落后于发达市场。富裕国家已经敲定广泛的供应协议来确保获得疫苗，而许多发展中国家可能不得不依靠那些承诺使疫苗负担得起的国际组织。运输、分配和派发疫苗的后勤系统，需要先进的基础设施和医疗专业知识，可能并非每个国家都具备。

2. 政策方向

新兴市场的中央银行紧随发达经济体同行，今年将利率降低至纪录低位，总起来比2008年金融危机期间的放松力度还大。有些央行甚至借用发达市场的手册，展开了债券购买。

现在，随着疫苗推出和通胀上升风险，一些决策者面临改弦更张的压力。据法国巴黎资产管理在伦敦的新兴市场固定收益负责人Jean-Charles Sambor，这个主题在2021年将会日益趋于前列。

3.债务堆积

新兴市场空前的刺激，使债务水平达到历来最高。例如，巴西正在花费相当于其GDP 8%的资金来应对冠状病毒的冲击。在2021年，重点可能会转向这些国家如何偿付这些债务。实际上也已经有令人担忧的迹象。

穆迪预测土耳其的债务负担2020年将跃升至GDP的40%以上，大大高于去年的32.5%。由于债务状况恶化，南非刚刚被降级。哥伦比亚赤字扩大，使得其投资级评级面临风险。惠誉对欧洲新兴市场的净负面展望达到十余年最高，牛津经济研究院表示政府债务上升将减慢拉丁美洲的复苏。

4.拜登政府

拜登在美国总统大选中获胜，为新兴市场资产提供了支撑。但人们越来越担心，从长远来看，拜登政府对许多发展中国家而言可能没有那么正面。随着美国选举临近，俄罗斯卢布一度出现下跌，因为投资者担心拜登政府会加大打击力度。土耳其的埃尔多安已经沙特国王阿卜杜勒阿齐兹也需要为更艰难的时刻做准备。

据Eurasia Group，新总统拜登可能会在2021年上半年寻求放松对伊朗的制裁，以换取后者冻结核活动，另外加强对沙特、以色列和埃及等国家的口头施压。

5.政治风险

2020年，许多发展中国家的国内政局动荡，这一趋势仍是明年的主要风险。据Maybank Kim Eng Research，泰国亲民主示威游行活动或危及以消费主导的经济复苏。马来西亚总理亚辛勉强通过了领导力考验，面临着举行选举的压力越来越大。欧洲的波兰因堕胎规定而爆发抗议活动。在拉丁美洲，智利将着手改写宪法，秘鲁总统维斯卡拉被迫下台后，引发了街头抗议活动，秘鲁政府正努力恢复局势稳定。

6.拉丁美洲重整

拉丁美洲债务危机2020年增加了几个等级。阿根廷和厄瓜多尔与债券持有人达成了一致，但这种欣喜并没有持续很长时间。由于担心政府刺激经济增长的能力，阿根廷债券下跌，阿根廷与国际货币基金组织的谈判将在明年继续成为

7.土耳其

土耳其2020年频频登上新闻，里拉的贬值幅度在同类国家中仅次于阿根廷比索。土耳其当局11月份以前一直拒绝加息，总统埃尔多安上月将央行行长罢免后，新任行长的加息幅度创下两年来最大。埃尔多安许诺会采取更多市场友好型政策，投资者将等待进一步证据表明立场确实要转变。高盛表示，有必要进一步收紧政策恢复信心。美国最近的制裁几乎没有帮助到市场情绪。

8.非洲资金压力

新兴市场格局的死气沉沉在2020年有了新的意义，赞比亚爆发债务危机，提醒投资者要注意世界上最贫穷大陆的资金压力。自2012年以来大举借债以来，赞比亚成为非洲首个在疫情期间违约的国家，之前债券持有人拒绝该国暂停付息。赞比亚政府在与IMF商榷，并承诺恢复预算的可信力。世界银行首席经济学家Carmen Reinhart认为，许多低收入经济体和几个新兴市场都有一定风险。

9.道德投资

与环境、社会和治理标准(ESG)相关的投资今年向成为主流迈出一步，并将在2021年加快步伐。疫情导致市场暴跌时，专注于ESG的股票和债券比传统证券情况要好得多。发展中国家的政府和公司今年发行的用于满足人类需求的社会债券达到空前规模。相关行业研究也指出，拜登也坚定地支持环保倡议，低碳、不涉及化石燃料的资产明年可能会跑赢大盘。

从以上九大主题可以发现，2021年全球经济和政治暗藏不少潜在风险，或导致市场避险情绪升温，中长期支撑黄金。实际上，近期不少机构发布了对黄金的预测，多数选择看多。

渣打银行预测，金价无惧短期阻碍，即将在未来数月内回升至2000美元/盎司上方。

黄金在11月遭遇大幅卖出，跌至1800美元/盎司下方，黄金交易所交易产品（ETP）更出现自2016年11月以来最大月度资金净流出，初步估计净流出112吨。渣打银行认为，如果资金流出速度不变，12月将创下有纪录以来第二高，仅次于2013年4月。近期金价大跌意味着黄金弱多头头寸被清出市场，金价有望在明年一季度重返2000美元/盎司水平。整体宏观因素非常有利金价，包括美元走软以及全球货币政策保持宽松等因素。

德国商业银行表示，各国央行青睐黄金的趋势并没有改变，2021年将继续成为黄金净买家。该行认为，2020年的这种涨幅只是黄金牛市的开始，预计2021年黄金均价将在2000美元，到四季度能涨至2300美元/盎司上方。该行预计黄金市场会一直涨到2022年，该年黄金均价将在2200美元/盎司。

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