胡雪岩有个说法，我觉得很贴切，叫“八个坛子七个盖，盖来盖去不穿帮，就是会做生意。”

企业的现金流就是这七个盖子，八个坛子就是负债，用七个盖子去盖八个坛子不能穿帮才合格，用九个盖子浪费，用八个盖子，笨蛋也会。

观察身边做企业的朋友，大多都把现金流看的比利润关键，一年里是亏是赚相对比较淡然，但如果哪天现金流不行了，就开始真正焦虑了。

他说公司没有利润不会马上死，坚持一段时间还能挺过来，但如果没有现金流，公司马上就得死，不管你的利润有多高，商业模式有多好，打的基础有多牢。公司只能拿着现金去发工资，去给供应商付款，谁也不会同意你拿利润去付账单的。

为什么有利润会没有现金流呢？为什么八个坛子七个盖，盖来盖去能不穿帮呢？财务里有一个重要的指标——净现比 = 经营活动产生的净现金流 / 净利润。他衡量的就是利润的质量。如果这个指标长期低于1，经营现金流必然非常紧张，常常入不敷出。如果这个指标很高，大多数情况下，即使不看现金流量表，也能预判企业的现金流非常宽裕。（企业没钱除了经营活动带来的，也有可能是投资活动、筹资活动导致的现金流紧张，为了避免篇幅太长，这里仅讨论经营活动导致的现金流问题。）

以仁和药业为例，这张图说明企业对上下游付款的安排情况，从图中可以看出，企业对上游企业负债多余资产，上游企业赊销的多，企业相对处于有利的竞争地位，相当于长期占用了上游企业一笔无息贷款，这会增加企业现金流。但对下游可就非常不利了，资产多余负债，相当于长期向下游提供了一笔无息贷款，这会减少企业现金流。

上下游的负债和资产加起来，就得到了企业对外部资金总的占用情况，我们可以看到企业长期被上下游占用了现金流，而且被占用的金额占到了营业收入的5%~12%。

下图是企业的净现比，我们可以看到这两条曲线有非常明显的相关性，这不是巧合，造成企业有利润但没现金的重要原因就是其他企业对本企业的资金占用。这种占用主要表现在”预付账款“和”应收账款“上。

我这么说并不意味着利润就不重要，只不过没有现金流现在就得死，没有利润早晚都得死的区别。事实上我对财报的分析还是以利润为核心的，但更加关注利润实现的质量。

从企业经营的角度和债权人的角度来讲，企业的现金流比利润更重要。 当年吉利收购沃尔沃，郎咸平曾经质疑：一个连福特这样的汽车制造巨头都玩不转的东西，你这个刚刚学会造车的吉利就能够玩得转？你说你有信心成功，你拿什么来证明你能成功？

事实上，郎咸平的问题在信贷审查中经常遇到：借款人信誓旦旦地说还款没有问题，信贷人员就会问，你拿什么来证明你能？你的货币资金那么少，你的现金流紧张得岌岌可危，你怎么能让我相信你？我非常关心你的现金流。 现金流是企业的血液，是保持企业持续经营的资本，其作用可能比收入或利润更重要。审查现金流的意义在于分析企业来自经营活动的现金流量是否能够维持企业运转并偿还贷款本息，如果不足就存在较大的风险；经营现金流不足但净现金流为正数时，表明企业至少能够通过筹资或投资获得现金流偿还贷款本息。

与资产负债表和利润表相比，现金流量表能给银行提供更重要的财务信息，它完全不同于前述两张报表的“纸上富贵”，现金流量相当于企业财务信息的“真金白银”。在现金流不足的情况下，即使销售收入很多，或者盈利水平很高，仍然会随时倒闭。2008年前后，受到外部经济危机冲击，企业老板纷纷跑路，其中因为亏损倒闭的企业寥寥无几，大多是因为资金链断裂造成的。现金流最直接的表现之一就是对账单（或叫银行流水，是“银行账户交易明细”的俗称），它反映几乎所有的非现金交易、非银行承兑贴现交易情况。 企业的一切经营活动始终围绕现金流运动。报表可以是假的，票据可以是假的，合同可以是假的，但现金流的轨迹一定是真实的。审查企业的现金流，既可以通过经营常识判断相关单据的可信性，也可以借助资产负债表、损益表、所有者权益变动表和财务报表附注，审查报表之间的勾稽关系，如，现金流常常是通过货币资金的形式表现出来的；资产负债表中“货币资金期末余额-期初余额”=现金流量表中“现金及现金等价物净增加额”。除此之外，还要审查企业的银行流水、经营规模、行业规律等，从而通过现金流掌握企业的真实的经营情况。不仅要了解现金流的大小、方向，更要掌握现金流入的来源是否稳定和可靠。 企业提供的三张财务报表，相对于资产负债表和利润表，现金流量表造假难度比较大，所以对现金流量分析是个重点，三张表，银行最关心的也应该是现金流量表。分析企业主营业务收入收现比、主营业务成本付现比、赢利质量，可以客观地了解企业未来真实的偿债情况。

主营业务收入收现比=销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入 主营业务成本付现比=购买货物、接收劳务支付的现金/主营业务成本 赢利现金比率=经营现金流量/（净利润+折旧+摊销） 经营，筹资和投资三项现金流合计形成的净额，反映企业的综合现金流情况。一般要求，该数据不应该为负值。净现流为正，并不表示企业盈利，因为现金流量表是以收付实现制编制的，净现流为负照样可能是帐面盈利，只是有些款项没有及时收回来而已。根据三类现金流量得到的信息，可以组合成以下八种不同的情况：

类型1 经营现金流为正，说明经营情况良好；筹资现金流为正，正在借钱，而经营活动不需要补充现金，筹到的资金只有可能用于投资。投资现金流为正时，可能是收到的投资收益，也可能是收回投资，此时需要与企业沟通，如果筹到资金用于投资、投资计划实施，很快会转换成投资现金流为负。

如果没有投资计划，最大的可能是不良动机，如，替关联企业筹资，或不可告人的目的。所以，这种类型的现金流并不是债权人最喜欢的情形。

类型2 经营现金流为正，经营情况良好；投资收到的现金不可能是处置资产，可能是投资收益；筹资活动现金流为负，说明是归还银行贷款本息或股东分红。这是成熟稳定企业的典型，债权人比较喜欢。

类型3 经营现金流为正，经营情况良好；筹资现金流为正，表示正在借钱；投资现金流为负表示正在花钱，投资的结果直接决定企业的生存能力，风险比较大，此时企业筹到大笔资金，投资方向一旦错误，将立即给企业带来灾难。如果投资方向正确，仍有巨大的投资风险，扩张时期也容易使资金链断裂。

类型4 经营现金流为正，对外投资和归还贷款或股东分红都在花钱，此时银行最关心净现金流量，将经营、投资、筹资相加，如果得到的结果是正，说明企业还能维持。事实并非如此，只要市场稍有变化，经营现金流一旦由正变负，企业存活的可能性极小。此时需要关心的是投资方向，以及企业的控制投资规模和投资节奏是否在企业能够承担的风险范围之内。

类型5 经营现金流为负，筹资现金流为正表示正在借钱，此时的投资现金流为正，其现金流是变卖资产的可能性较大（取得投资收益时也有可能是正，但金额不够大或不可持续。因为如果投资收益为正、金额够大且可持续，经营现金流为负的可能性较小）。该公司是衰退期而不是初创期。

类型6 既要变卖资产又要还债，是一家衰退阶段做垂死挣扎的企业，困难重重。 类型7 有点象初创期的公司，但确实是衰退期，产品供大于求，竞争过于激烈，投资越多，死得越快。企业在努力转型，但此时转型时间太晚，成功的可能性很小。如果转型得早，就是类型3的结果，日子不象现在这样难过。

类型8 三种现金流全部为负，任何企业都不可能长期象类型8这种状态存在，这是投资者、管理层和债权人最头痛的情况。 案例 飞达粮油购销有限公司向银行申请流动资金贷款350万元，拟以股东个人名下的房产和公司设备抵押。飞达公司成立于2007年，位于大顺县王家村，注册资金1050万元，李建出资500万元占股份47.62%，华腾农业科技有限公司出资550万元占股份52.38%，法人代表和实际控制人李彪，李彪系李建的哥哥。公司经营范围是小麦、玉米的收购和销售。

报表显示，借款人上年销售收入13800万元，净利润412万元，销售商品、提供劳务收到的现金13344万元，当年的经营现金流量-622万元，投资现金流0，筹资现金流822万元。去年和前年的三类现金流分别为207万、-200万、153元和678万、-727万和172万元。 与借款人沟通得知，当年经营现金流为负的原因是应收账款变化，且企业主另有一家面粉厂，也需要增加存货，应收账款和存货共增加了450万元，应付账款减少了210万元。 分析当年的三类现金流对比，并结合与借款人成立时间较长，从事传统的粮油购销业务，行业竞争激烈因素分析，此时仍通过筹资现金流来投资，去年和前年经营现金流基本与投资现金流相当，净现金流主要靠筹资取得，当年的经营现金流甚至为负，企业解释是很牵强的理由。此时继续增加贷款，企业的负担会越来越重，形成转机的可能性较小。

从信贷调查的角度，现金流审查的优势之一是“痕迹”。银行流水就是企业生产经营的一个重要痕迹，多大的规模就有多深的痕迹。对账单反映的企业经营规模如同存货一样，如果圈里只有20头猪，老板非得说每月销售额40万元，谁相信谁天真。另一家养猪场存栏商品猪800多头，老板申请15万元的贷款，银行不会有太多的担心。 正是由于现金流充足性与银行流水密切相关，信贷调查时要求借款人必须提供银行流水。当信贷人员质疑借款人银行流水交易少、金额小时，许多老板都会说“我们都是现金结算，不用转账，也就没有银行流水。”

例如，养猪的农户老李一手交钱一手交货的购销模式，前天卖给肉联厂10头猪收到17650块钱，昨天又卖给猪贩子老王3头猪收到4900块钱，今天卖给王屠夫2头猪收到3320块钱。老李也不能把现金都放在家里吧，支付饲料款需要转账，或者等卖饲料的人来了再给他，为了安全得先把钱存起来，下个月买猪崽或买饲料时再取出来，这一存一取，就有了痕迹。通过存取款痕迹可以看到老李的生产经营过程是不是健康、是不是虚假。也有例外，有的申请人确实全部现金结算、不存银行，说明他的规模相当的小，贷给他2万或3万，只需要通过生猪存栏量监控就可以了。

沃尔玛、家乐福、国美、苏宁等大型商超销售的商品很便宜，商家对外宣传，便宜的原因是销量大、进价低，靠规模效应赚取利润。如果说这是商超的经营模式或许有一定的道理，商超的利润率低但总是有利润的，而且只是部分商品利润率低。如果相信家电连锁也是靠规模挣钱，那就太不现实了，因为我们看到的国美、苏宁，经常以低于产品的进价进行促销，很多规模并不大的家电经销商也纷纷效仿，美其名曰：商品不赚钱，只挣返利，事实并非如此。问题出在哪儿呢？原来，家电巨头挣的是现金流，他们靠资本运作，而这种资本运作的价值核心，就是延期付款。

（部分内容摘自本人的《风控为王》） 知名品牌的大型零售商，因为销量大所以对供货商来讲都很强势，其结果就是大型零售商进货不掏钱，或者说不用立即付钱，挤占供应商的资金。越强势的经销商，要求的付款期限越晚，就是享受的账期越长，最长能达到三个月甚至半年。这相当于有人每天给他1亿元（对于商业巨头，这个数字是完全能够做到的），每天都给，在三个月或半年以后再归还（还的时候还在给每天1亿元），每天还1亿元。一年下来他手里就有360亿元的现金流，如果账期是半年，那么他手里始终有180亿元的现金流，就如同公交车，每站停，每站有人上车，有人下车，但车上始终有几十个人。

大型商超敢以低于进价甚至低于厂家直营店的价格销售，另一个原因就是防止厂家开直营店抢占其市场份额，达到产品或品牌垄断的目的。

上游供应商在这场博弈中明显处于劣势：已经赊销那么多货在商超，一旦得罪，大量的欠款很难要回来。此时的供应商完全被商超“虏获”。 理论上讲，前面那个商家手里的始终有180亿元完全可以由他自己任意支配，这么巨大的金额，资本运作的投资回报率远高于银行存款，他想不挣钱都难。这里面有个更大的风险：商超将占用供应商的大量现金投入到回报更高的行业，如房地产、期货等，当经济持续增长时，高回报是可信的，一旦经济下行，资金链可能会立即断裂，风险将成倍放大。 前面说过，如果现金流不充足，即使盈利也很危险。但通过分析可知，有了现金流，即使亏损也不可怕。曾经有人分析京东的经营模式，认为他每年亏损几亿到十几亿，很快要撑不下去了。事实上，通过对京东的现金流分析，如果他的销售收入持续扩大，如年收入360亿（每月30亿），全年亏损10亿，延期付款一个月，那么，30-10=20，年底他手里的钱反而多出20亿的现金，可见，如果京东不是大幅亏损的话，完全可以坚持下去。 许多商家看透了其中的秘密，如法炮制，如果商超年销售收入50亿元，账期是3个月，他手里始终有12.5亿元的现金流，他可以疯狂地开新店，或者投资房地产，收益远远超过运作商超本身。

只要有收入，让现金流动起来，表面看起来他们在赔本赚吆喝，实质上商家却在偷偷地笑着数钱，这就是现金流的力量。经济学上把这类企业（采购时延期付款、销售时现金交易）叫做现金奶牛，很形象，不需要借助外部融资就能良好经营，甚至其多余的现金流还可以向外输送，每天都有大量的现金收入（包括转账收入），没有应收账款，却有应付账款。与此相反的例子叫现金垃圾，如产能过剩的加工制造企业，议价能力弱、产品无竞争力，对上游不能赊购原材料，对下游却要赊销才能实现收入，没有应付账款，只有应收账款，现金流严重透支，一旦市场发生波动就可能给企业带来灭顶之灾。

案例的启示：对于商贸类企业借款人，第一要研究透它的优势，如果没有强大的渠道分销能力、没有品牌和规模，往往难以得到供应商的账期优惠，完全靠现金进货，赚钱很难；

第二要弄清是否专心经营。这样的企业不能有“抽血”行为，就是不能把可以自由支配的现金投资到主营业务以外的项目，如投入到短期无法流动的房地产行业。所以，对于上规模、有一定影响力的商业企业，只要现金流充足，即使稍有亏损，也会得到银行的青睐。

在进行现金流核查时，不仅要关心现金流入，还要分析现金流出，作为公司采购活动的金额保持持续稳定的证据。如，某小超市主要销售预包装食品、饮料、烟酒等，声称年销售收入300多万元。因为经营规模小，所以没有正规的财务数据，采购销售单据保管也不完整。但老板说进货大多是通过银行转账预订，供应商收到货款立即发货。根据这种情况，信贷人员就重点审查银行流水（如下图），发现借款人的账户交易频繁，几乎每天都有3-5笔转出和转入的交易，金额在3000元到10000多元之间，金额和周期基本符合经营特点。但是仔细审查发现，每个交易日发生的多笔交易，每日日终账户余额都非常小，只有几十块钱在账上。这是一个重要信号，通过汇总计算“期间日终余额”发现，近三个月每日日终余额平均为83元（将近三个月每天最后一笔交易后对应的余额加总除以总笔数），这与借款人声称的年销售300多万元是严重不匹配的。审查人员怀疑账户所有人存在虚假交易的银行流水，也就是说，每天转入转出频繁交易，日终时账上的钱都被转走了。

这种“做流水”的手段很容易被审查人员忽视，而作为专业的审查人员，不仅要求借款申请资料在形式上符合条件，更要重视实质风险，而且实质重于形式，不让任何虚假的成分保存在信贷档案中。 对于流水显示交易额或交易量不足的情况，信贷人员应要求借款人提供其他主要结算账户的交易记录，且账户的交易能够得到采购、销售的单据验证。

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