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作者 | 李文贤

从新三板退市两年后，被称为国产“羊奶第一股”的红星美羚开始冲击A股创业板。

6月9日，陕西红星美羚乳业股份有限公司（以下简称“红星美羚”）更新了A股招股书，拟发行不超过8510万股在深交所上市。

作为国内最早的羊乳粉企业，红星美羚曾在2015年8月登陆新三板，并于2018年4月27日起终止挂牌。

根据招股书，公司此次预计募资3.14亿元，投资用于奶山羊产业化二期建设、永庆奶山羊养殖园区建设、营销网络建设等项目。

受到疫情影响，红星美羚今年一季度收入减少23.95%至2475.8万元，扣非归母净利润预计亏损528.6万元。

搜狐财经发现，2019年红星美羚前五名客户销售金额占到营收的25%以上，曾经的第一大客户无锡舍得生物科技有限公司在2019年退出前五大客户，其经营范围并不包括乳制品，去年10月被列入企业经营异常名录。

今年上半年营收、净利润双降

新冠肺炎疫情对红星美羚带来一定冲击。

2020年一季度其收入减少23.95%至2475.8万元，扣非归母净利润预计亏损528.6万元，并预计上半年收入1.35亿元，同比降低16%，扣非归母净利润1617.8万元，同比降低11.8%。

红星美羚解释称，根据2017年至2019年的财务数据，一季度营收占全年比例平均为13.15%，预计对2020年全年经营业绩相对有限。

搜狐财经盘点发现，2019年红星美羚的营收、扣非归母净利润增速均在下滑。

招股书显示，2017年至2019年，红星美羚实现营业收入分别为2.6亿元、3.1亿元和3.4亿元，2018年和2019年同比增长率为19%和9.6%。

其扣非归母净利润为3800万元、4144万元、4287万元，2018年和2019年同比增长率为9%和3.5%。

与此同时，红星美羚的产量和销量也在逐年下滑，2017年至2019年，其产量从3973.8吨下降至3199.7吨，销量从3717吨下滑至3091吨。

红星美羚的销售情况还反映在存货较大且周转率较低。

招股书提示风险，报告期各期末，公司存货账面价值分别约5319万元、12964万元、17585万元，占同期流动资产的30.34%、66.39%、67.13%，周转率为2.63、2.32、1.38，周转水平较低。

前五大客户销售占比四分之一

红星美羚销售以经销为主，经销销售收入占到总营收的90%以上。

截至2019年，其经销商总计243家，西北、华中、华东地区分别占比26.75%、16.05%、15.64%。

财报数据显示，2017年至2019年，其前五名客户销售金额分别占到营收的35.86%、44.36%、 25.11%。

2017年、2018年第一大客户为无锡舍得生物科技有限公司，占比高达18%和27%，但在2019年这一客户退出前五大客户，取而代之的为南宁澳丽源商贸有限公司，销售占比6%。

天眼查信息显示，无锡舍得生物科技有限公司经营范围有生物制品的技术开发、预包装食品的批发与零售等，并不包括乳制品。2017年至2019年参加城镇职工基本养老保险的人数为0，去年10月因登记的住所或经营场所无法联系而被列入企业经营异常名录。

2019年第二大客户河北萌宝婴童有限公司，销售占比约为5%，之前也未出现在前五大客户名单中。

同时，2019年第四大客户陕西爱贝睿商贸有限公司实控人为公司董事殷书斌的弟底殷书义，构成关联交易。

其2019年销售额1525万元，占比4.46%，销售单价为8.7万元/吨，低于10万元/吨的同期综合产品销售单价。

红星美羚提示风险，报告期内，公司存在对前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例较高的情形，如果未来公司的重要客户发生流失或需求变动，将对公司的收入和利润水平产生较大影响。

两家控股子公司2019年亏损260万元

红星美羚的股权已经被牢牢掌握在了王宝印家族中。

招股书显示，公司董事长王宝印持有70.3%的股权，其妻子王惠茹、其女王立君、其弟王保安分别持股4.55%、4.67%、0.28%，四人合计持股79.8%，为公司共同实际控制人。

此外，公司董事、独立董事、监事会主席、职工监事、副总经理、董秘、财务总监中有13位关联方任职， 合计持股0.64%。

同时，公司董事长王宝印女婿刘润东担任营销职工负责人，持股约为0.13%，侄子王翔持股约0.03%。

王宝印女婿刘润东同时在红星美羚参股公司中粮食安科技北京有限公司中担任董事，关联人经营的奶粉店也为红星美羚的经销点。

王宝印之女王立君持股75%担任总经理的广州欣君电子商务有限公司2019年净资产-53.26万元，净利润亏损11.35万元。其持股40%的西安和蓓家母婴护理有限公司2019年净资产-46.76万元，净利润为0.83万元。

▲红星美羚董事长王宝印

家族管理的弊端在反映在红星美羚子公司业绩中。

红星美羚目前拥有两家控股子公司，1家参股公司。

其中，红星美羚持股100%的西安世通物联电子商务有限公司2019年净资产为-65.6万元，亏损56.53万元；其持股50.76%的陕西美羚羊牧业科技有限公司2019年亏损203.83万元；其参股49%的中粮食安科技北京有限公司2019年净利润为14.75万元。

在王宝印家族的管理下，红星美羚资产负债率年年递增。

招股书显示，其2017年至2019年资产负债率为25.6%、33.8%、39.58%，2019年已高达近40%。

同时，报告期内公司经营性流动净额分别约7339万元、-6026万元、5607万元。

红星美羚提示风险，随着业务规模的进一步扩大，公司需持续加强现金流管理，否则将面临营运资金短缺风险，对公司经营造成重大不利影响。

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