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股票与债券可以说是风格迥异的两类资产，股票弹性大，长期持有的回报高但是波动很大，债券则波动比较稳定，不过收益却比较有限。如果只选择其中一种，往往会出现鱼与熊掌不可得兼的尴尬，但是将二者进行组合，就能够帮助我们实现多元化投资，收益与波动上也会更容易进行平衡，所以股债搭配是资产配置中非常典型的一种方式。

前两期中，我们已经了解了，“固收+”产品，追求的是稳健基础上的增收，所以多是以债券这类风险较小、收益相对波动较小的资产作为“打底”资产。想要弥补债券类资产的收益弹性，股票等权益类资产，就成为最佳拍档之一。

固收与权益的组合其实可以有很多种，这里我们以80%中证全债指数+20%沪深300为例，构建一个固收+权益的组合，来看看这种策略到底是否有效。

通过投资组合的收益走势与分别投资沪深300、中证全债的收益走势对比，可以发现，组合表现基本上要好于中证全债的表现，而且组合曲线的走势与沪深300的走势也有一定的趋同，但是波动明显小于沪深300，可见，以固收打底，加入权益投资的组合，能够达到比较明显的平衡风险、适度增收的效果。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据区间：2010.05.31-2020.04.30收益测算方式：按照2003年1月31日起每月底（每月最后一个交易日）定投1000元测算

固收+权益策略的“固收+”产品中，最有代表性的是二级债基和偏债混合基金。二级债基我们在第一篇就提到过，它是一种至少80%基金资产投资债券、不超过20%的资产可以投资股票的债券基金，而偏债混合型基金，一般是将不少于50%的基金资产投资于债券，投资股票的资产占比一般不超过45%。

可能有人想问，如果说“股债兼备”，那么偏股混合型基金也是，为什么不提它呢？这是因为，偏股混合型基金一般投资于债券的资产最多占基金资产的45%，甚至可以为0，而股票仓位一般不低于50%，这不太符合“固收+”产品以固收类投资打底的特点。

我们再简单看一下二级债基、偏债混合型基金的投资效果如何。从年化收益率和年化波动率来看，二级债基和偏债混合有比较好的“中和”效果，近3年、近5年可能由于股票市场走势偏弱，两类基金收益有一定影响，稍弱于长期纯债，但是从近10年来看，这两类基金长期还是跑赢了纯债基金的，当然相应的，也要承担一定的波动率。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.05.13

二级债基和偏债混合基金在风险平衡和增强收益两方面都很优秀，但是要从那么多产品中挑选一只来投资也是一重考验，有些人可能都要犯选择恐惧症了。

下面我们就来讲讲，这类产品在选择和投资的时候都需要注意哪些方面。

首先，要注意基金的风险是否与你的风险承受能力相符合。

以二级债基和偏债混合型基金为代表的固收+权益型产品，添加了权益类资产，风险上自然也会与权益市场（也就是股市）有一定的联动性，这一点从第一部分的收益对比图就可以很清晰的看出来。所以这类产品虽然可能给收益带来一定的惊喜，但还是更适合追求稳定、同时风险承受能力相对高一些的投资者。

其次，基金有没有问题。

这里主要考虑到，“固收+”产品的“固收”打底主要是债券类资产，国债、国开债等利率债相对比较安全，但是信用债则需要关注有没有踩雷风险，如果某只基金曾经踩过雷，那么尽量规避这只基金。怎么看债基有没有踩过雷？最直观的方法是观察它的净值或收益走势，出现过断崖式大跌的，大概率是踩雷了。

来源：好买基金网；数据截止：2020.05.13

第三点，关注基金的规模。

规模过小的话，除了可能面临清盘风险，发生巨额赎回的时候，还会对债券基金的净值会产生较大的影响。但规模也不能过大，因为规模太大，可能会买不到优质债券，这也会影响整体收益，这也是为什么4月底的时候许多债券基金暂停大额申购。所以选择二级债基和偏债混合型基金时，尽量选择1亿以上、规模适中的基金。

第四点，是投资时点。

股和债都有自己的周期，我们投资的二级债基、偏债混合之类的固收+权益产品，是以债券类固收投资打底，我们需要关注债券市场的行情，但同时，由于权益市场波动大，所以往往也会给产品收益带来较大的影响，所以二级债基、偏债混合类产品，更适合在股市表现向好的时候投资，这个时候其“增收”效果会更显著。

固收+权益的策略，主要是利用了债券类资产的相对低波动和权益类资产的高成长性，进行收益与风险的中和。在以固收为主的基础上，加入少量权益资产能够比较容易实现波动稳定的情况下适度增收，二级债基和偏债混合基金就是最典型的例子。这类资产在投资时需要注意是否与你的风险承受能力相匹配、是否是一只有问题的产品，再者注意规模要适中，另外非常重要的一点是，这类产品想要比较好的实现收益提升，是需要股市较好的表现的，因此更适合在股市向好阶段进行投资。

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