当前，全球宽松力度空前，也使得关于通胀再起的忧虑愈演愈烈。

中泰证券李迅雷、唐军发文对当前会否通胀再起做出了预判。在他们看来，影响通胀的大趋势（或大周期）的是三个：货币超发力度、经济产出缺口、原油价格（代表海外输入性通胀）。其余的因素能对通胀的短期走势起到干扰作用，或者某些指标的高频数据在通胀拐点的地方能更敏感，有一定的领先作用。

理论上，货币超发是物价上涨的源头，而超发后的流向决定了投资品和消费品价格的不同表现。当超发的货币流入实体经济较多，经济过热（产出缺口为正）时，接近充分就业，利于居民（尤其是中低收入居民）收入的提升，从而更利于消费品价格的上涨，即通胀提升。

相反，若超发的货币空转套利，经济过冷（产出缺口为负），则富人和大中型企业相对更受益，中低收入人群受益很有限，这种情况下投资品价格上涨的动力很大而消费品上涨就可能很有限了。

而经济产出缺口恢复则是通胀起来的前提。

当前，全球货币超发都很明显，但经济产出缺口明显为负，原油价格也明显疲软。因此，经济产出缺口的恢复是通胀上行的前提。

该报告中，李迅雷、唐军预测，经济产出缺口为负短期难以消除。因为他们的模型显示，房地产投资与经济周期的同步性和灵敏性最高。当前情况下，房地产再度强刺激的空间和可能性都不大，新冠疫情影响下外需和消费都短期难以恢复。可见，经济增速的恢复还需要时间，产出缺口为负的状态可能还要持续一段时间。

也就是说，虽然全球货币都处于超发状态，但由于经济产出缺口明显为负的状态短期内难以改变，加上新冠疫情对全球经济和需求的不利影响短期也难以恢复，通胀短期内难以起来。但投资品的价格可能有强劲的上涨动力。

来源:金融界网站

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