昨天，孟晚舟没放，龙飞船也没放。熬夜等的人不少，解决都不够好。孟晚舟若是被释放，其实好处还是很多的。首先你可以借此拉拢加拿大小土豆，其次法理上孟晚舟被冤枉=华为被冤枉。很可惜如今一切兼是枉让。孟晚舟继续在加国为质，相对来说我方较为被动。本次诉讼是为了搞清楚，如果孟晚舟这个案子美国是违法，那么在加拿大是不是同样违法，而不是认定罪责本身。所以法官裁定的结果还是有一定主观性的。

受此影响，今天盘面感觉很一般。全球多国开放，A股本应更加强势，然投资人从孟晚舟案裁决结果，引生出对中美之间摩擦的担忧。不过，影响应该也有限。下午市场重新拉起跌幅一般。

盘面上，稀土、黄金、白酒、金融等防御性板块撑住大盘。其中稀土和消费股其实前些天我们也提到过。现下的确有不确定性，防御还是进攻是个问题。一句话概括“和，5G；战，稀土”。中国会不会稀土反制，我们静待。

市场的表现也不仅仅是股市，还有汇市人民币出现了一定的下滑，这和外部种种事件是有关联的。人民币贬值现阶段并不是好事。我们和美国的情况不同，特朗普希望美元贬值，是因为其是逆差国，贬值促进出口，而我们是顺差国，货币贬值让我们出口资源更多，而且更加廉价，而采购商品更消耗美元。简单思考，就比如稀土，如果人民币贬值，我们的稀土实际上被贱卖了。当然，货币贬值有多个角度看，辩证看有好有坏，但现阶段个人认为弊大于利。

不过也没什么大不了的事。从2018年3月开始，到现在2年了，贸易摩擦那点破事，怎么也大不过新冠肺炎流行封城。对于投资人来说，也不是很敏感。我们只是作为一个新闻，担忧了A股的一个很关键板块，就是电子制造业。这是我国优势产业，也是就业岗位的提供者。举足轻重。我们不希望这么好的产业被人夺走、转移。现阶段夺走产业链地位应该也不可能，越南太小，印度太乱。中国最完善。但长此以往难免后继乏力。

5 月 15 日，美国商务部祭出了针对封锁华为取得海外芯片供应商出货的外销限制，要求凡是采用美国软件及科学技术（设备、耗材等）等非美国本土的半导体供应商，必须在取得美国许可执照的前提下，方可向华为出货芯片。与此同时，有媒体指出中方欲对此进行回击，对象涉及苹果、思科、高通和波音等美国军工及科技企业，以上言论加剧了市场的波动，苹果供应链和华为供应链最近两周都出现一定程度的调整，但需要指出，对抗升级其实是中美产业链都不希望看到的结果，这种情况出现的概率较低。但这类冲突不确定性的增加，叠加二季度因为疫情所带来的市场需求遏制，放大了市场对整个供应链负面风险的解读，但认清现实，对于核心的成长资产而言，未必不是布局的契机。

过度解读对抗无益，关注相关标的调整后的布局机会。2019 年，我国在建立“不可靠实体清单”制度时便已明确列入条件需要综合考虑四方面的因素：

（1）存在针对中国实体实施封锁、断供或其他歧视性措施的行为；

（2）行为基于非商业目的、违背市场规则和契约精神；

（3）对中国企业或相关产业造成实质损害；

（4）对国家安全构成威胁或潜在威胁。

而很显然，苹果并不符合以上几点，在此情况下对苹果采取限制措施，会造成过于明显的“报复为出发点”的感觉，美方此次对华为的限制仍是”非正式条例”，尚给华为留出了 120 天的条款缓冲期和谈判时间，在美方的限制计划最终落实之前，贸然展现过于强势的对抗姿态亦并非最佳的选择，相信双方政府在你来我往的博弈中能够取得平衡。

当下阶段，市场很难去揣度我国政府接下来会采取的应对措施，因此我们不妨以最坏的结果去推演：如果我国政府最终采取限制苹果的方式予以回击，iPhone 国内的出货量势必受到冲击，虽然这部分市场份额会被华为、小米、OPPO 和 vivo 等国产安卓品牌厂商攫取，但是对于上游零部件供应商而言，国产安卓品牌的订单增量很难完全弥补苹果订单的下滑，而且如果中美双方关系往更坏的方向演绎，国内零部件供应商或许还将面临苹果“强行”将供应链迁出中国的最坏局面。一旦中美双方在科技领域“相互硬刚”的局面形成，其最终产生的后果，是大部分电子从业人员及投资者不希望看到的。总体来说，中国之于苹果，最为重要的是广阔的市场、完整成熟的供应链环境、良好的物流与市场秩序，虽然这些条件在东南亚与很多新兴市场都不具备，但并不意味着针对苹果的限制能够行之有效，某种程度上还会引起反噬，显然不是化解“美国限制华为事件”的良策。

美方封锁华为对 A 股供应链短期影响有限，长期需看中美政府博弈。部分投资者在最初解读美方对华为的限制政策时，狭隘地认为是对 7nm 及以上先进制程的封锁，由此惯性地认为华为消费者业务是最容易受打击的业务，实则不然，当然，在此并非是想讨论华为三大业务中哪项是美国政府重点打击对象，而是借此再一次强调，如果美方不讲道理的极限情况发生，那么对华为甚至我国整个科技业都将是一次严苛的考验，目前看此种可能概率很低，一旦发生，对美国半导体以及科技业的冲击也很大，而对于我国政府以及华为管理层而言，如何在控制极端情况发生概率的情况下，通过博弈更好地保护自身利益，才是缓冲期的工作重心。

短期而言，这次事件对华为消费电子供应链的负面影响更多集中在情绪面，基本面上，有了中兴事件的前车之鉴，在去年美国开始设限时，华为便一直在进行大量的库存备货，因此到今年底甚至于明年，正常手机的生产和销售并不会受到很大影响，其上游零部件供应商的业绩具备足够的支撑。而且美方不断加强对华为的限制的最坏结果是华为的手机无法正常出货，但其海外份额会被三星、小米OV 等取代，国内市场则会被小米、OV 等替代，对于供应链而言只是客户替换。

另一方面，虽然华为已经开始出货全国产化的智能手机，但诸如射频前端器件等美系公司占主导的零部件仍是芯片之外的潜在枷锁，在不抱持“限制短期内解除”的幻想前提下，华为显然是更倾向于加速零部件的国产替代进度，从这一层面考虑，此次事件反而有望令此类零部件供应商加快导入华为体系。

华为消费电子供应链标的经历了这两周的股价调整之后，短期的负面情绪已得到了一定的释放，投资布局机会也已开始浮现。我们还是希望中美和为贵。不过这里说多了也没有营养。永远挺中国，但是还是希望能够在全球化产业链中继续安静发展。如果多个几年的稳定发展期，我们可能会更有底气。

说说医药耗材带量采购。无论医药的哪个部分，带量采购对于上市公司肯定会有影响，因为是以价换量，实现进口替代。虽然有可能出现降低的单价是药厂利润缩水情况（虽然去年带量采购没有出现）。我们认为器械集采这种利空虽然不大，但是可能会颠覆掉一些行业领域的现有格局。毕竟有一部分靠医药代表的企业可能会不适应。存在可能的利空之下，我们依然认为医药股有潜力，如果你感觉医药股高估，投资人就忍住不追。抛开价格谈估值，价值投资也是个伪命题。在寻找百倍医药股课程上，我们讲过以PEG的估值模式为抓手，也就是预期多少增长率，就是几倍市盈率。但是这也仅仅是一个抓手。

5月、6月关于医疗行业的投资机会策略，已经放在我的圈子里了，点击下方卡片即可查看：

投资人，持有股票估值上限还是得自己算。一般，将这个公司往最好了估计，就是估值上限，将公司业绩往最差了估计，低于估值的下限才能抄底。听不懂这些的，可能需要学点估值方法，无论是读书还是寻找老师学习，都需要真的懂投资才能赚钱，否则凭好运气赚的钱，会凭运气亏掉——上帝不会一直眷顾某个人。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人投资建议，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】

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