5月29日，上交所在回应两会代表科创板相关建议时，提出“研究引入单次T+0交易”。什么是“T+0”交易？实施该制度有何意义？哪些板块会从中受益呢？本文将一一为您揭晓答案。

一、什么是“T+0”交易制度？

我们一般所说的“T+0”制度学名叫作“日内回转交易”，是指当日（T日）买入的股票在确认成交后可在当日卖出其买入的全部或部分股票的交易制度。A股目前的清算交收制度是“T+1”制度。换句话说，T日买入的股票在T日不可卖出，在T+1日后才可以卖出。

通过观察海外市场主要交易制度我们发现，目前包括中国香港和中国台湾在内的各成熟市场普遍采用了“T+0”制度。其实，“T+0”制度在我国也并非新鲜事物，我国上交所和深交所也曾分别在1992年5月和1993年11月实行过“T+0”制度，但由于制度改革引发了严重的投机炒作现象，所以自1995年1月起，沪深两市再度回归了“T+1”制度，并且一直沿用至今日。

二、实施“T+0”交易制度对市场有何意义？

实施“T+0”制度，势必会在一定程度上提高市场的活跃度。那么此举会不会重蹈上世纪90年代严重投机炒作的覆辙呢？

请注意，上交所回应时提出的是“研究引入单次T+0交易”。虽然“单次T+0交易”的具体规则和适用范围尚未公布，但我们预计，对于单一标的，投资者单日只能进行一次T+0操作，也就是说，当天买入后当天可以做一次卖出操作，这样将在一定程度上抑制投机炒作的氛围。并且，市场普遍预计，“单次T+0交易”短期不会全面铺开，大概率将先在科创板这块改革“试验田”上进行试验，然后再将经验进行推广。

在当前的环境下，我们认为部分放开“T+0”交易有着重要意义。

首先，这是A股深化资本市场改革的重要举措。最近一年来，资本市场改革步伐大大加快，从去年下半年科创板的正式推出，到今年4月下旬创业板注册制改革的提出，再到新三板转板机制的落地……如今，伴随了中国股市二十余年的“T+1”交易制度也即将迎来变革。预计未来几年，资本市场改革创新将成为常态。

其次，这是A股与全球资本市场接轨的重要一步。前面我们已经谈到，全球成熟资本市场基本均采用更为开放和先进的“T+0”交易制度，我们需要在制度上主动与全球进行靠拢和看齐。

第三，投资者结构优化，“T+0”制度推出隐忧减少。近几年我们注意到，A股投资者结构逐渐优化，外资持股市值和占比不断攀升。虽然外资持股仍然处于相对低位，但其对于市场风格的影响已经显著。市场逐渐从2017年对于垃圾股、次新股、袖珍小盘股的炒作转向了对于有业绩、有成长潜力的核心资产及科技龙头的关注。随着价值投资、长期投资的理念逐渐深入人心，投机氛围有所降低。在这种情况下，“T+0”制度的引入隐忧将大大减少。

第四，对于投资者来说，将提供投资者一次日内“纠错”的机会。在“T+1”交易制度下，投资者若当日买入个股，则当日不得卖出，这意味着买入后将承担全天个股波动的风险。对于中小投资者而言，普遍没有融券或股指期货等工具的对冲，所面临的投资风险较大。而如果引入“单次T+0”制度，将提供给投资者及时纠错和止损的机会，从而实现制度上的公平。

三、哪些板块会从中受益？

我们认为，投资者可重点关注以下两大板块。

首先是券商板块。“T+0”制度的引进将在一定程度上增加市场交易量，提升市场活跃度，这对于券商盈利水平的提升有着重要作用。根据开源证券5月30日发布的研究报告，如果科创板实施“单次T+0交易”，预计将为券商行业增加净利润约0.31%。若后续这项制度逐渐推向全市场，则产生的净利润将更多。建议重点关注业绩稳定、综合实力强的龙头券商。

其次是金融IT板块。一方面，“T+0”制度可提高市场流动性，直接利好“流量变现”为商业模式的互联网金融信息服务提供商；另一方面，制度的变革将为券商带来交易系统改造升级的需求。这两点逻辑都将对金融IT领域的相关公司构成利好。

结语：虽然“单次T+0交易”的细则目前尚未公布，但我们认为这项制度具备实施的紧迫性和必要性，并且在当下时点，也已逐渐具备推出的条件。二级市场上，对于券商板块及金融IT板块构成直接利好，投资者可把握相应的投资机会。我们也将持续跟踪政策细则的推出以及对市场可能产生的影响，敬请投资者关注！

参考资料：国信证券，西南证券，开源证券，川财证券，中银证券等。

重要提示：本文内容仅为投资顾问个人观点，不代表公司立场，仅供参考。文中个股均基于公开资料梳理，不作为推荐，不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。

文：邓新宇

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