A股站稳3000点，“牛市旗手”再度异动，头部券商合并传闻再起……

7月2日，A股大涨，“牛市旗手”券商板块掀起涨停潮，消息面上，两大券商龙头合并的消息再度传来。据外媒报道，中信证券母公司中信集团将作为主收购方，从中央汇金手中购买中信建投的股份，从而成为其最大股东，相关细节仍在敲定中，但中信证券和中信建投内部均同意了这项合并计划。

这个传言在两个多月前已“震动”市场，但这次相比上次传言显得更加明确和具体。值得玩味的是，4月14日传言“满天飞”的当晚，中信证券和中信建投证券均快速发布了辟谣公告，但对于最新传闻，券商中国记者多次联系，但两家券商相关负责人均保持“沉默”，甚至直接挂断电话。不过，7月2日深夜，中信建投、中信证券双双发布公告称，公司不存在应披露而未披露的信息。

也有券商分析人士认为，外媒报道的消息一看就是“假消息”，因为中信集团收购中央汇金所持有的中信建投股份，并不需要两家券商内部讨论同意。不过，多位受访人士私下表示，中信证券和中信建投证券两家券商合并是可行的，目前来看也有较大的可信度，其中至少有五大背景可以作为合并事项可行性的“蛛丝马迹”。

其一、中信集团今年来核心高管相继完成更替，处于转型发展关键时期的中信集团正开启新的阶段。

其二、中信集团对中信建投的业务和人事素来有较大话语权，中信建投证券的党组织关系归中信集团党委管理。

其三、双方在人事、文化上等多方面渊源颇深，合并不存在深度障碍。

其四、“中信系+中央汇金”持有中信建投股权比例超过40%，中信证券“清仓”减持虚晃一枪。

其五、同类项合并是打造航母券商的现实需要。

经过近日大涨，根据7月2日最新收盘价计算，中信证券和中信建投证券已属于市值最高的两家券商，总市值分别为3368.72亿元以及3315.47亿元，若合并，总市值将达到6684亿人民币，超过945亿美元。就资产规模来看，根据2020年一季报，合并后资产规模将达到超过1.2万亿，净资产为2400亿，成为遥遥领先的内资券商“巨无霸”。

业内人士认为合并事宜“可信”

监管将出台何种措施来打造航母券商，深受各界关注。4月份，有传言称“中信证券、中信建投以及两家公司主要股东中信集团和中央汇金等，正就两家证券公司合并的可能性进行研究”。此后，两家券商是否会合并，多次被业界探讨，但多属于“隔岸观火”的状态。

中信证券总经理杨明辉在6月23日召开的股东大会上再次对该事项进行回复，公司并未听闻相关（与中信建投证券）合并消息。

7月2日，有外媒称，中国正在加快可能合并国内最大两家投行的进程，此举将缔造出一个规模820亿美元的行业巨擘，并可能在中国130多家券商间掀起一股整合潮。

值得一提的是，近段时间，有相关券商中层向券商中国记者表示，两家券商合并一事确在推进中，但从筹划到出现实质性结果，可能需要两三年时间。但该说法未得到进一步确认。

对于外媒报道事项的真伪，券商中国记者多方求证，并未获得官方回复，但是多位受访人士私下表示，中信证券和中信建投证券两家券商合并是可行的，目前来看也有较大的可信度。

不过，晚间中信建投、中信证券发布公告称，截至目前，公司未曾召开过党委会审议批准上述传闻所称的相关计划，也未得到任何股东有关上述传闻的书面或口头的信息，本公司不存在应披露而未披露的信息。

背景一：中信集团今年来人事变动频繁

今年以来，中信集团高层人事变动频繁。今年3月20日，央行原副行长朱鹤新接棒常振明，成为新一任中信集团党委书记、董事长；5月29日，原中国太平保险集团副总经理任生俊被任命为中信集团党委副书记、监事长；6月中下旬，中信集团副董事长、总经理、党委副书记王炯正式退休，中国第一汽车集团有限公司董事、总经理、党委副书记奚国华接任中信集团总经理之职务。

中信集团三位核心高管更替后，处于转型发展关键时期的中信集团正开启新的阶段。有业内人士向券商中国记者表示，后续中信集团将分为两大分集团，一个是金融集团，一个是实业集团，其中金融集团将由现任董事长组装。

背景二：中信集团对中信建投的业务和人事有较大话语权

时至今日，中信建投证券依然在沿用中信的商标，无声地向市场传递一种声音，“我们渊源颇深”。除了商标的使用外，中信集团对中信建投证券的业务和人事有较大的话语权，这被视为二者可能合并的第二个大背景。

简单回顾历史，2005年，中信证券与中国建银联合收购了处在经营困境中的华夏证券，更名为中信建投，前者持股比例60%。后来，在“一参一控”政策的作用下，2010年末，中信证券将所持大部分股份转让给北京国管中心，中国建银将所持股份划转给中央汇金。

2008年，中信建投与中信集团首次签署《商标使用许可合同》，签约有效期为两年。2010年以来，双方关于商标使用事项已续签4次，每次续签合同的许可期限均为3年，最近一次商标使用签约为2019年，有效期为两年，至2021年4月份终止。

有知情人士向记者表示，华夏证券的大股东本就是北京国资委，后来中信证券又将控股权卖给了北京国资委。不过本着“专业的人做专业的事”的原则，北京国资委并不具体参与业务开展，而是委托中信集团对中信建投证券的业务和人事上进行指导安排。

一个佐证是，自2011年起，中信建投证券的党组织关系便由中信证券党委整建制划归中信集团党委管理。

背景三：中信证券和中信建投人事、文化上等多方面渊源颇深

再来追溯历史渊源，中信证券早些年一直有单飞计划，而该计划获得了中信集团的支持，过去几年，中信集团也有减持中信证券股权的举动。与此同时，增加对中信建投证券的持股比例，也曾是中信集团的一个备选方案。

中信证券和中信建投的合并，从文化上和股东上来看，都不存在障碍。就单纯从高管履历来看，两家券商多位高管都曾交叉任职。比如中信证券董事长张佑君曾参与筹建中信建投证券，2005年至2011年期间先后任中信建投证券总经理、董事长；中信建投证券董事长王常青自 1999 年 10 月至 2005 年 11 月任职中信证券，曾任投资银行业务行政负责人、董事总经理并兼任企业融资委员会副主任。

背景四：“中信系+中央汇金”持股超北京国资委

从当前股权结构来看，中信集团确实有成为中信建投最大股东的可能性。

据2020年一季报，北京国有资本经营管理中心持有中信建投证券26.84亿股，持股比例为35.11%，为控股股东（这部分股权即将无偿划转给北京金控集团，隶属于北京国资委）；中央汇金持股23.86亿股，持股比例为31.21%，为第二大股东；中信证券持有中信建投证券5.01%股权，为其第三大股东；中信有限全资孙公司镜湖投资持有公司4.6%股权，为第四大股东。

也就是说，中信系及中央汇金合计持有中信建投证券的股份比例为40.82%。如传言报道，若中信集团从中央汇金手中购买股份，确实有成为中信建投最大股东的可能。

值得一提的是，中信证券曾表示要“清仓”减持中信建投证券股份，但半年期满，仅零星减持。此后公开场合，中信证券高管公开表态均为，暂时没有出售中信建投股权的计划。

背景五：打造航母券商的现实需要

有很多券业人士认为，国内133家券商的整体规模才抵得上一家高盛，在监管层打造航母级券商的大背景下，券商合并是大势所趋。

券商中国专栏作家、资深券商人士程大爷此前对券商中国记者表示，中国的券商太多了，头部也不强，打造航母券商，必须要有合并。中信证券和中信建投证券渊源深厚，都是国资控股，存在合并的可行性。同类项合并可以做大份额，减少内部竞争，与国际投行抗衡。

业务互补上，合并后两家券商的投行业务领先地位进一步强化。中信证券、中信建投共同的优势业务在于投行，在股权承销、债券承销、并购重组等业务上均排名行业前三，若成功合并，将进一步强化领先地位。未来投行业务将成为券商机构业务的引擎。

此外，当初阻碍中信证券控股中信建投证券的主要因素是“一参一控”政策。券商中国记者获悉，至少从2019年起，监管层就在讨论取消“一参一控”，而在证券行业对外开放加速、混业经营可能再度回归、资本市场改革加码等多重因素影响下，政策束缚有望破除。

资本市场率先“支持”合并

资本市场已率先“投票”支持了这场“酝酿阶段”的合并。7月2日券商股迎来大涨，12只券商股涨停，中信建投便是其中之一。从近七天北向资金流向来看，中信建投与中信证券北向资金净买入分别为5.71亿元、3.94亿元。

北向资金近日明显活跃，其中7月2日全天单边净买入171.15亿元，创6月19日以来新高；其中沪股通净买入111.61亿元，创2月3日以来新高。从近7天十大活跃个股成交来看，中信建投与中信证券位列前十，显然，北上资金早已先知先觉。

曾在华夏证券任职多年并参与中信建投证券初期筹备、现任九州证券合规总监陈美兴不对彭博消息的真假予以置评，但他认为，市场的反应值得关注。“时至今日，金融开放已经将银行、证券、基金、期货和人寿保险等牌照准入完全放开，‘外资狼’虎视眈眈。为了应对外资在资本实力、业务规模、创新水平和人才储备等对开放后国内市场的冲击影响，在国内打造超级券商既是市场投资者的普遍期待，也是管理层在金融供给侧改革方面的努力方向。管理层选择在资本实力较大，市场化水平高，业务规模排名靠前的头部券商进行整合试点打造超级券商不是没有可能。但是说会出现一波券商整合潮，有点牵强。毕竟国内券商千差万别，各有特色，没有必要非得做大才能做优。”

券业巨无霸将花落“中信系”？

由于目前官方并未确认该消息，若此事证为谣言，那么中信证券和中信建投证券继续“尘归尘，路归路”，在细分领域激烈厮杀。但如果传言为真，二者的合并会产生什么效应呢？

先来看资产规模，根据2020年一季报，中信证券总资产规模为9223.27亿元，所有者权益合计1811.96亿元，位居行业之首；中信建投证券总资产2870.14亿元，所有者权益为589.27亿元，位居行业第九。二者若实现合并，资产规模将达到超过一万两千亿，净资产为2400亿，成为遥遥领先的内资券商“巨无霸”。

再看业务指标，如果合并同类项的话，两家券商哪些业务的互补性较强，哪些业务要在竞合中继续做大成长呢？

根据2019年年报，以最传统的五大业务板块来看，中信建投证券和中信证券的投行业务收入差距最小，前者36.85亿元的证券承销业务净收入较中信证券44.65亿元仅少两成，利息净收入较中信证券少三成；不过，中信证券的资管业务优势非常明显，57亿元的净收入是中信建投证券的6倍；自营净收入158.9亿元，是其2.6倍；代买卖证券业务净收入较中信建投证券多160%。

可以确定的是，无论传言为真或是假，国内要产生航母券商，都需要长久时日的打磨和突破。除了外延式的合并，现阶段提升内力亦为当务之急。

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