从2002年正式涉足乳制品行业至今，新乳业(002946.SZ)已经进行了数十次并购。

今年5月，新乳业并购版图再下一城，而这次并购案是截止目前新乳业并购历史上的最大一笔。

不过，这次的并购大动作一度遭到深交所问询，主要原因在于新乳业面临着高负债、现金流等资金压力。

在一个月后的2019年年度股东大会上，新乳业董事长席刚回应了近段时间以来的质疑，“我个人认为，负债稍微高一点，其实没有任何问题，对企业风险也是可控的。当你能够承受和消化这种风险，对你发展又很有利的适度比例的负债，其实没有什么可担忧的”。

同时，新乳业董事、实控人刘畅表示，“一直把负债当作铁的指标，新希望集团38年稳健发展的核心是财务健康”。

在此次股东大会上，新乳业宣布股东全票通过公司拟收购宁夏夏进乳业母公司宁夏寰美乳业100% 股权的相关议案。

其实，收购、并购一直是新乳业发展扩张的一种方式，正如刘畅所说，“这其实是一种选择”。

从成立初期，新乳业就开启了“买买买”之路。2000-2003年，公司先后并购杭州双峰、河北天香等地方性乳企。2015年新乳业开启第二轮全国布局，先后并购苏州双喜、湖南南山、西昌三牧乳业品牌。

2019年1月，新乳业成功上市，正式登陆深交所。

上市一年多来，新乳业已经“出击”了三次。2019年4月，新乳业宣布收购福州“澳牛”乳业相关资产55%的股权；2019年7月，新乳业认购现代牧业5.95亿股股份，以9.28%的股权占比成为现代牧业第二大股东，仅次于蒙牛。

今年5月，新乳业又宣布拟以17.11亿元收购西北区域龙头乳企宁夏夏进乳业母公司寰美乳业100%的股权。

据悉，寰美乳业成立于2007年，注册资本3700万美元，是宁夏地区单体规模最大、市场占有率最高的地区性乳制品企业，覆盖了包括宁夏地区在内的西北市场，主打常温纯牛奶、常温乳饮料、常温调制乳等产品。

席刚直言，之前新乳业是西南市场份额较高，西北份额较小，与夏进合作之后新乳业就能覆盖西南+西北，未来在整个西部乳业市场形成一个势能。

可以看出，新乳业对于全国性市场布局有着自己的计划和节奏，市占率的“争夺”对于品牌发展来说至关重要。

不过，不可忽视的是，近年来连续的并购似乎已经让新乳业不堪重负。

根据2019年业绩报告显示，新乳业实现营收56.75亿元，同比增长14%；实现净利润2.44亿元，同比微增0.41%。

值得注意的是，自2018年以来，新乳业的净利润增速明显放缓，仅保持个位数增长。

今年一季度受疫情的影响，新乳业2020年一季度实现营收10.55亿元，同比下滑13.66%；净亏损2644.24万元，同比下滑216.79%。

具体来看，新乳业主营业务主要是由37家参控股子公司承担，上市公司主体只负责管理职能。旗下子公司可以分为两类，一类是乳制品生产及销售公司，均通过并购得来；第二类是自有牧场，主要由新乳业投资设立。

其中，自有牧场是新乳业的亏损“重灾区”。根据招股书，新乳业拥有15个自有牧场，除了在云南的牧场外，其余均为亏损。四川新希望奶农养殖有限公司亏损最多。

新乳业旗下乳制品生产和销售子公司共有17家，其中，贡献净利最多的是四川新希望乳业有限公司，2019年实现净利润1.05亿，同比增长3%，占新乳业净利润的43%；另一家是昆明雪兰牛奶有限公司，2018年和2019年分别贡献净利润6563万元和6515万元。而其余的子公司均处于亏损或微利状态。

频繁并购造成新乳业盈利收缩，其负债率也令人担忧，与光明乳业、科迪乳业、天润乳业等同行上市公司相比，新乳业负债率以62.42%的位居一位。

今年一季度，新乳业的负债率已经达到66.2%。截止一季度，新乳业短期借款和一年内应偿还长期借款已经达到18.1亿元。同时，还有9.5亿元的其他应付款和应付账款也需要在一年内偿还。

更令投资者担心的是，新乳业还存在着较大的偿债风险。截至2020年一季度，新乳业流动比率、速动比率分别为0.49和0.34，众所周知，流动比率在1.5以上、速动比率在1以上属于较好的状态。

另一方面，截至6月30日，新乳业的股东户数为19125户，较上期(6月20日)减少934户，环比降幅为4.66%。这已是该公司股东户数连续第3期下降，累计降幅达23.83%。（内容来源：财经媒体）

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