大谦视野——第11期

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逐渐平淡的世界周末再现异动！

北京疫情突然小规模爆发，6月11日，1例；6月12日，6例；6月13日，36例；14日0-7时，8例。不到四天时间，北京新增新冠确诊病例累计至51例。国务院疫情风险等级查询小程序显示，截至6月14日15时，北京市丰台区花乡地区升级为高风险地区。一时间，紧张情绪倍增。

此外，美国50个州都已经重新开放了，但是在过去两周，至少21个州的新冠确诊人数不断攀升，亚利桑那州、得州和北卡州的住院率创下历史新高。市场亦担心第二波冲击。

资本市场上也发生了新的变化。创业板注册制上周五深夜出台，大基金再度减持芯片巨头，市场结构可能面临变化。而资金面本周也将迎来骤变，周一MLF将迎来续做，其规模和价格必将成为市场的关注点；6月19日，富时罗素指数将迎来A股扩容。外围市场在经历了持续上涨之后，近期震荡幅度有所加大，偿付危机亦逐渐显现。那么，这些因素是否又将对A股构成冲击呢？

疫情有坏消息，也有好消息

数据显示，6月13日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例57例，其中境外输入病例19例（广东17例，上海1例，重庆1例），本土病例38例（北京36例，辽宁2例）；无新增死亡病例；新增疑似病例1例，为境外输入病例（上海1例）。

这其中，北京的形势突然变得紧张起来，6月11日，1例；6月12日，6例；6月13日，36例；14日0-7时，8例。不到四天时间，北京新增新冠确诊病例累计至51例。

北京疫情反弹，无论是对于社会，还是对于资本市场来说，都不算好消息。就在北京时间上周四晚上，美国股市就是因为担心第二波病毒袭击，道指杀跌1800点。截至上周四，美国50个州都已经重新开放了，但是在过去两周，至少21个州的新冠确诊人数不断攀升，亚利桑那州，得州和北卡州的住院率创下历史新高。目前，很多州的医院收治人数仍在上升。

最新数据显示，全球病例超过778万，全球死亡人数至少427400人，美国确诊超过205万，美国死亡人数至少114875人。从目前的情况来看，真正能够解决病毒的可能只有疫苗。从目前的情况来看，除了中国国药集团释放出疫苗利好外。据法新社消息，欧盟周六与阿斯利康制药集团达成意向协议，阿斯利康保证会向欧洲国家提供3亿剂新冠病毒疫苗。该药厂将提供多达4亿剂由牛津大学研发的疫苗，会在今年年底开始交付使用。

与此同时，美国的疫苗企业Moderna将于七月展开第三期临床，据外媒报道，此前的数据表现不俗。根据生物技术公司周一发布的非常早的数据，Moderna Inc.的实验性COVID-19疫苗在美国进行了首次测试，在少数健康志愿者中产生了保护性抗体。综合来看，疫苗最快年底前应该会上市。

疫情是当下市场的一个大背景，由于不确实性的存在，目前还无法脱离这个背景谈投资。但疫苗若能如期上市，这个变量在投资框架中的作用可能才会慢慢消失。

市场会否再遭冲击？

由于担心疫情的第二轮冲击，从本周开始，全球市场的走势其实发生了较大变化。美国市场出现了自三月份以来的最大单周跌幅，而欧洲指数则出现了普遍破位下行的行情。即使周五美股市场有所反弹，但相对于此前的杀跌，反弹力度并不强劲，盘中甚至一度出现跳水的走势。

那么，全球市场是否会再度遭遇冲击呢？

首先从经济层面来看，年内出现逆转的概念在下降。北京时间6月14日消息，国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃表示，对于2020年全球经济的预估，预计将从4月预测的萎缩3%进一步下修。大多数国家的表现比预期的要差，只有少数国家的状况改善，但不足以支撑增长。

从估值角度来看，来自中金公司的数据显示，标普500指数上周四大跌前约22.2倍的12个月静态估值水平以及0.9%的10年国债利率，隐含的制造业PMI为49.2%，较5月份43.1%的制造业PMI有明显回升。这一PMI，如果叠加其与企业盈利增长的较高的相关性，对应12个月动态EPS回升至-1.5%左右，而当前仅为-18.4%。显然，站在当前的角度来看，美股的估值的确是贵了些。

从流动性的角度来看，由于有美联储背书，当下市场的流动性并不存在太多问题，但实体的偿债能力可能逐步暴露。6月9日，美国破产协会宣布，5月份企业破产数量飙升，创下自2007~2009年衰退后的最高纪录。今年5月美国有722家企业申请破产保护，较去年5月的487家企业同比增长48%，这其中包括很多知名企业。分析人士认为，未来一段时间，资产负债表较弱的公司，会面临较大挑战。

不过，同样值得注意的是，在过去两个多月时间，连锁百货J.C. Penney、石油企业Whiting、切萨皮克能源等多家申请破产保护的美国公司，股价皆暴涨超过一倍。全球最大汽车租赁公司之一美国赫兹公司（Hertz）也被疯炒。这或许意味着，流动性可能才最重要的变量。在这个角度来看，只要美联储不往回收，市场持续杀跌的可能性也不会太大，市场大概率会呈现出震荡走势。

从A股市场的来看，情绪受外围扰动不可避免，但整体来说，过去一年这种扰动的边际量在递减。其实，A股与外围存在同样的道理，即流动性起着重要的作用。从最近距离刻画狭义金融市场流动性的指标：其他存款性公司对其它金融性公司负债的变动来看，也是与市场走势关联度很大。2月，该数据达到高位，市场表现十分活跃，成交量也很大；3月份，该数据骤降近1.5万亿，市场杀跌惨烈；4月份，则回升1万亿左右，市场亦企稳反弹。预计5月份还会持续回升。不过，传统月份3月、6月、9月、12月，这个数据都会出现回调。在这种情况下，资金可能会在大类资产之间来回切换，比如股与债；也可能会集体杀跌。但整体而言，对于六月份综合指数不要抱太高的期望，当然结构性机会依然会存在。

结构将如何演绎？

其实，近几个月时间，市场一直在谈结构性机会，谈市场投资结构的变化。的确，市场上出现了一些涨幅较大的股票。但从整体来看，市场的投资结构也好，投资风格也罢，其实并无太大变化。为什么会有此一说呢？来看几个指数。

首先来看在一定程度上可以代表中小盘股票的深证综指，该指数已经出现过两次超过2015年高峰时成交量的情况，一次是去年年头那波行情，另一次是今年二三月份的行情。此外，在三月份杀跌之后反弹的这一波行情中，成交量也仍然比较大。小盘成长指数的表现亦是如此。这表明，投资者不但没有放弃中小盘股，反而焦点仍集中于此。

再来对比一下大盘价值指数，则完全没有这种表现。最近的成交完全无法与2015年的高峰相比。

分析人士认为，市场整体的流动性并不足以支撑大盘股出现放量一幕。而从结构上来看，大盘股集中了太多金融、石油等板块的股票，过去一年这类股票也并未成为资金攻击的方向。因此，市场交易的方向可能还是会集中在中小盘个股上。

那么，接下来的结构又会集中在哪些中小盘个股上呢？

首先，由于创业板注册制改革上周五正式落地，按一些创投人士的说法，这给创投企业带来了巨大机遇，因此创投类公司可能受益。而从交易机制来看，创业板个股和创业板系列基金的涨跌幅等都发生了较大变化，因此类似于金证股份、恒生电子、财富趋势、指南针等这样的公司可能也会受益。

其次，北京疫情突然小规模爆发，亦可能引爆相关板块。北京将扩大核酸检测范围，涉及核酸检测的华兰生物、硕世生物等个股可能受益；此外，抗疫物资亦可能再度崛起。从利空的角度来看，此次疫情除了利空存在三文鱼业务的公司，亦可能利空冷链类公司。

第三，从地图来看，周末，学习时报一篇题为《“三区”叠加 扩权赋能 探索建设大深圳统筹合作示范区”》刷屏，文章强调，深圳都市圈不是寻求行政区划上的扩容，而是借助飞地经济、同城化、经济圈，做大做强自己的统筹范围。文章认为，鉴于深莞惠及河源、汕尾五市良好的合作渊源，探索建设大深圳统筹合作示范区成为最优选项。深圳本地股可能因此再度受到正面刺激。

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