此时的美联储除了0利率，以及未来可能的负利率，似乎拿不出任何平衡美元价值的货币举措了。然而一旦美元开启负利率，美债抛售潮则会加剧。事情的最新进展是，据美国财政部在美东时间6月15日公布的最新一期国际资本流动报告TIC（数据有两个月延后惯例），全球主要央行买家和储备管理人4月以现金方式出售美国国债的交易量增加至3,723亿美元。这使得4月，外国持有者持有的美国国债跌至4个月低点。而在此之前，截止3月的23个月中，连续22个月净减持美债，总出售额达7493亿美元。

也就是说，目前美债的海外持有者至少累计减持了约1.1216万亿美债。这对于欠债上瘾，高度依赖全球买家支撑的美国债务经济模式而言，无形是一次重创。而此时的美联储，对于美国债务经济模式或不可持续，似乎也显得无能为力。BWC中文网在6月15日独家分析提及，尽管上周的联储会议还依然在强调将保持在每月800亿美元的回购，但需要注意的是，这一数字仅略高于3月下旬当初美联储宣布无限期QE时，每个工作日回购750亿美元的水平。这也进一步佐证了美联储或将倾家荡、弹尽粮绝的观点。

而通过下图，我们可以更加直观地看到，美联储在3月时编织了一个与膨胀美元有关的谎言。2020年到目前为止，美国国债增加了2.86万亿美元，而大部分在过去三个月中增加的，这低于美联储在同一时期的资产负债表增加的3.0万亿美元。这意味着，美联储已将今年所有美国国债发行的105％货币化。换言之，美联储此时可以拿出来的资金用支撑美国国债的美国债务经济模式的能力越来越小。进一步讲，美联储今后或没有更多的钱，来借给美国联邦了。

一方面是全球买家掀起的美债减持潮，另一方面是美联储力不从心，并在炮制膨胀美元进程中，美国国债越发货币化，美元的实际价值也将随之走低。显然，美国国债作为美元核心资产的吸引力正在大幅减弱。那么，全球投资者减持美债的资金会用于哪里呢？

美银美林信用策略师Barnaby Martin日前对此表示，“如果美债不能达到期望效果，那么国际投资者将会寻找替代品”，一些投资组合经理们不久前向美国主流财经网CNBC表示，“中国债券为寻求避风港的外国投资者提供了越来越多的机会”。比如，包括日本投资者在内的多国大型机构投资者正在持续出售美债，而购买了创纪录的非美元债券。这在野村资产管理固定收益部门首席投资长Masahiro Kawagishi看来，美国经济无疑引发这样一种担忧，即美元可能不再是以前那样的主要货币了。

事实也的确如此，彭博社早在今年一月时就报道称，中国国债顺风顺水，现在是购买中国国债的最佳时机，中国债券或比美债更有吸引力，因为，买入中国债券的理由已经越来越多，分析师称中国债市将继续上涨，比如，目前，基准货币市场利率位于2015年以来最低点（中国银行间7天回购利率周二收报2.21%），中国央行在放宽货币政策，美国国债收益率远低于去年的高点（ 中国和美国的10年期国债利差在过去两个月扩大了近20个基点），外国投资者再次抢购中国债券。中国债券或比美债更具有吸引力。

与此同时，近年来，也有越来越多的货币当局，包括德国、法国、意大利等西方大国也将人民币纳入其外汇储备，这些更是说明人民币也成为了境外机构在多样化投资布局中作为优先考虑的资产了。按高盛的分析就是万亿美元将持续流入中国达13万亿美元的债券市场中，而全球资金对人民币资产兴趣增长的原因是，与其它国家的同类债务工具相比，中国债券能带来更高的收益和高可靠性，这是吸引外资的核心因素。

无独有偶，事情又有了最新进展。据路透社6月15日报道，中国财政部确定今年发行1万亿元人民币抗疫特别国债后，市场密切关注其发行方式及进展。据四位消息人士周一透露，该特别国债将全部采取市场化方式发行，期限上以10年期为主，适当搭配五年和七年期，拟于本周四（18日）启动发行，7月底前全部发行完毕。（完）

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