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记者 | 吴绍志

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近日，证监会公布了一则行政处罚决定书，决定责令粤泰股份（600393.SH）实控人杨树坪改正，给予警告，并处以一百万元的罚款。

被罚原因主要有两个：一是未向董事会报告其持有“粤泰股份”发生较大变化，也未配合履行信息披露义务；二是对减持“粤泰股份”未履行报告和预披露义务。

杨树坪究竟是通过怎样的方式来实施这一违法行为的呢？答案是信托计划。

在其认购信托计划之前，2016年10月，粤泰股份便公告称，控股股东粤泰控股计划在6个月内通过大宗交易系统减持9000万-13000万股其持有的无限售流通股股份，减持股份占公司总股本的7.10%-10.25%。减持完成后，粤泰控股不再是公司第一大股东，但是实际控制人并不发生变更。

2016年11月，杨树坪以投资者高某的名义分别认购了陕国投持盈11号、持盈15号和鑫鑫向荣37号证券投资集合资金信托计划（简称“持盈11号”、“持盈15号”、“鑫鑫37号”），每一只信托计划的认购金额均为7000万元，并成为持盈11号、持盈15号、鑫鑫37号的唯一劣后级投资者，享有信托计划的投资决策权和投票权。3只信托计划的总规模为6.9亿元。

信托计划的认购人虽然是高某，但是认购资金实际上主要来自杨树坪，其他资金来源方与杨树坪也存在借贷关系。

一位第三方信托咨询人士告诉界面新闻记者：“优先级与劣后级通常是股权结构中的分级，劣后承担更多风险，以保证优先资金的退出。同时如果项目收益颇丰，优先只能分取少量回报，更多是给劣后了。在这件事情里，信托其实就是一个持股的计划或平台。”

紧接着，2016年11月，持盈11号、持盈15号、鑫鑫37号持有人通过大宗交易合计购入粤泰控股减持的“粤泰股份”5756.42万股，占粤泰股份总股本的4.54%，分别耗资2.09亿元、2.69亿元和2.09亿元。

到证监会调查时，持盈11号的持股全部卖出，总金额2.42亿元；持盈15号卖出166.51万股，金额1262.80万元，余股4013.49万股；鑫鑫37号持股全部卖出，金额2.27亿元。减持所获资金供杨树坪本人使用。计算下来，持盈11号和鑫鑫37号从中至少赚取了5065.78万元。

信托计划买入的2016年11月和开始卖出的2017年6月期间，粤泰股份经历了一波大幅上涨，股价从5月涨到近10元，在2017年下半年逐步下跌。2018年，先是收购江门市碧海银湖房地产有限公司的股权告吹，副总裁辞职；而后实控人杨树坪4-10亿的增持计划遥遥无期，控制人自身的资产状况也因为股权质押而风险重重。目前，粤泰股份的股价已经跌到了3元附近。

中国政法大学教授赵廉慧向界面新闻记者表示：“证券交易规制方面，法律都有规定了，总还有人铤而走险。信托、借名都是手段，什么交易结构都可能被滥用，重点是关注滥用的人，而不是非难交易工具。”

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