一方面是宇信科技业绩创新高，一方面却是大股东们加速离场，还有高管相继离职。是因为靓丽业绩背后，有不解之处？

本刊特约作者 任海／文

宇信科技（300674.SZ）是国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一。2019年，宇信科技实现营业收入26.52亿元、净利润2.74亿元、扣非净利润2.64亿元，分别同比增长23.88%、40.61%、48.46%。一改之前增长缓慢的势头，并创下历史最好成绩。

2020年1月7日，宇信科技通过协议转让股份引入百度作为战略股东。同时，公司与百度签署战略合作协议。

接连利好，股价在2020年5月20日创下历史新高，总市值一度逼近200亿元。多家研究机构看好。但这阻挡不了股东的减持步伐，反而让减持股东可以卖出更好的价格。

前十大股东的清仓式减持

截至目前，宇信科技发布有关减持信息高达30条。所有已经解禁的股东，基本上有清仓式减持的迹象。前十大股东中，只有大股东珠海宇琴鸿泰信息咨询有限公司（持股1.254亿股，占总股本的30.98%）的解除限售日期为2021年11月7日，其他9名股东的解除限售日期均为2019年11月7日，其合计持股1.82亿元，占总股本的45.57%。

2019年11月25日，持有1987.20万股（占公司总股本的4.97%）的第六大股东——珠海爱康佳华资产管理合伙企业（有限合伙）（下称“爱康佳华”）开始清仓式减持首秀。截至2020年4月21日，累计减持363.31万股，套现金额1.34亿元。爱康佳华目前持有公司无限售条件流通股1623.90万股（占公司总股本的4.06%），计划以集中竞价和大宗交易的方式减持公司1622.90万股（占公司总股本的4.057%）。

紧接着，2019年12月25日，持股2787.73万股（占公司总股本的6.97%）的第三大股东——茗峰开发有限公司（Port Wing Development Company Limited，下称“茗峰开发”）开始减持。截至2020年2月18日，累计减持400万股，套现金额1.40亿元。茗峰开发目前持有公司无限售条件流通股2387.72万股（占公司总股本的5.97%），计划以集中竞价方式减持公司800万股（占公司总股本的2%）

同年12月30日，第二大及第九大股东远创基因、光控基因拟通过协议转让方式，合计减持公司股份不超过2600万股（占公司总股本的6.5%）。百度（中国）有限公司以6亿元受让远创基因、光控基因持有的上市公司股份合计2285.71万股，占公司总股本的5.71%。这次协议转让，让宇信科技连续两个涨停，并且开始一波不断的涨幅，为以后的更高价的减持打下很好的基础。截至2020年5月13日，远创基因、光控基因通过大宗交易、集中竞价交易累计减持1200万股，套现金额4.34亿元。远创基因、光控基因目前持有公司无限售条件流通股1704.16万股（占公司总股本的4.26%），计划以集中竞价、大宗交易方式合计减持不超过公司1600万股（占公司总股本的4%）

2020年1月16日，第七大股东华侨星城（上海）股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“华侨星城”）开始亮相减持。1月22日，第五大股东杭州海富恒歆股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“海富恒歆”）登台了。2月11日，第四大股东尚远有限公司（Superior Beyond Limited）（下称“尚远有限”）开始减持。

总之，前十大股东（不含大股东）累计减持5744.24万股（占公司总股本的14.36%），套现金额18.70亿元。还有7962.33万股（占公司总股本的19.91%）正在计划套现中，以6月6日的收盘价40.91元计算，对应金额32.57亿元。

要知道，2019年宇信科技业绩大增，2020年一季度，公司更是不惧新冠疫情的影响，在营业收入同比下降13.41%的情况下，净利润反而同比大增433.30%，扣非净利润更是从亏损到盈利。而在2020年6月5日，宇信科技向符合授予条件的435名激励对象授予1209.67万股限制性股票。预留的限制性股票有三个解除限售期，其中第一个解除限售期：以2019年净利润为基数，公司2020年净利润增长率不低于15%。

宇信大厦之谜

2013年至2019年，宇信科技的经营活动现金净流入累计还不到10亿元，为了盖大楼却要耗资9亿元。宇信科技曾在招股书表示，银行信息化行业正处于高速发展时期，公司需要在各个环节加大资金投入以保证自身行业领导者的地位及优势。公司目前资金主要以股东投入和银行授信为主要来源……新项目的开展和未来战略发展的制定均不同程度的受到融资渠道的限制有所滞后。

一方面公司因资金不够而制约发展，另一方面却要用9亿元盖大楼。这是唱的哪一出？

宇信科技曾在招股书表示，有意在华南地区寻找二、三线城市设立研发中心和区域中心。故在2014年5月设立全资子公司珠海宇诚信科技有限公司（下称“珠海宇诚信”），计划在珠海横琴新区开发建设“宇信大厦”项目，作为公司未来的研发中心和南部运营中心。目前公司持有珠海宇诚信70%的股权，刘敬东持有20%的股权，张昱持有10%的股权。根据《横琴新区用地项目限制销售物业处置核准办法》，对于符合招商引资要求的科教研发产业项目，在其新申请用地上建设的物业，允许部分销售。

经考察研究后，珠海宇诚信采用房地产相关行业内常见的全程代建咨询模式，委托珠海东渝房地产顾问有限公司（下称“珠海东渝”）进行宇信大厦的全程开发咨询顾问管理工作。另外，发行人在宇信大厦完工后，有权选择适当时机受让刘敬东、张昱所持有的珠海宇诚信股权，受让价格将按照届时的宇信大厦的可比同类物业市场公允价格为基础扣减各项负债后计算。

既然盖大楼是为了节省成本，为何持股从100%下降至70%？以后还要以公允价格收购另外30%股权？打着总部的旗号在横琴可以以数千元一平方米楼面地价拿下成本，而横琴房产的出售价格普遍在数万元一平方米。宇信科技让少数股东发大财了。

从上文可以看出，出售大厦是在宇信科技最初的考虑范围的。但IPO上会前,宇信科技修改合同，大厦不卖了。

2018年5月，证监会发布通知，鉴于宇信科技尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十七届发审委2018年第76次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。同年6月20日，珠海宇诚信和珠海东渝签订了《咨询顾问管理和代建工程管理协议》（下称“新合同”），约定珠海东渝接受珠海宇诚信的委托，负责宇信大厦项目的全程代建和咨询顾问管理工作，费用共计4200万元。

新合同已经不提及出售的事情。并且，在宇信大厦项目完工后，珠海宇诚信将不会从事其他任何的房地产开发业务，将按照相关规定办理房地产资质证书的注销手续。

2018年7月18日，宇信科技IPO第三次上会，经历第一次暂缓、第二次取消后，这次终于过会，拿到资本市场入场券。

实际控制人来了

眼看2020年7月宇信大厦的完工日子就要到了，终于到了收获季节，大股东出来了。

2020年3月31日，宇信科技发布公告称，珠海宇诚信拟增加注册资本，公司拟放弃本次增资的优先认缴出资权。珠海宇诚信原少数股东方刘敬东先生、张昱女士以及新投资人珠海宇琴鸿泰信息咨询有限公司（下称“宇琴鸿泰”）三方共计以现金9653万元对珠海宇诚信进行增资，增资价格为2元/股。本次增资完成后，公司对珠海宇诚信的持股比例由70%降为47.21%，珠海宇诚信将不再纳入公司合并报表范围。宇琴鸿泰持有宇信科技30.98%股份，为公司控股股东。公司董事长、总经理洪卫东先生持有宇琴鸿泰100%股权，是实际控制人。

据公告称，公司引入控股股东增资珠海宇诚信，有利于改善后者的资金等压力，有利于为其创造更好的发展要素，也有利于优化上市公司的资金成本、财务结构和财务表现。

截至评估基准日（2019年12月31日），珠海宇诚信全部股东权益账面价值7138.29万元（未考虑珠海宇诚信应付公司及其子公司借款利息），全部股东权益评估价值1.76亿元，即每股净资产为1.76元，评估增值率145.98%。

这次入股有几个疑点。一是，增资入股的9653万元大概是宇信大厦预算的十分之一多点，能带来多少帮助？二是，截至2019年年末，上市公司宇信科技账面货币资金10.18亿元，受限资金1125万元。资金这么充裕，为何放弃增资？三是，招股书显示，如果上市公司收购珠海宇诚信少数股东股权，是以可比同类物业市场公允价格为基础扣减各项负债后计算。这次大股东的入股价格是不是应该用同等方式进行估值？四是，宇信大厦是公司未来的研发中心和南部运营中心，当初盖大楼是为了节省成本，但现在上市公司对此丧失了控制权，节约成本恐怕有点难，并且徒增了很多关联交易定价公允性的烦恼。五是，从要收购少数股东股权全资控制到丧失控制权，上市公司是否已经违背招股书中的承诺？六是，横琴新区的投资奖励政策力度很大，本来奖励就应该属于上市公司，如果现在丧失了对珠海宇诚信的控制权，奖励归谁，就不好说了。

环评报告显示，宇信大厦用地面积2.21万平方米，总建筑面积9.46万平方米，总投资3.66亿元。根据《建设工程规划许可证》及其附件的记载，宇信大厦计算容积率建筑面积共6万平方米，其中办公4.8万平方米、商业1.2万平方米。

借款快速增加

从2016年开始，宇信科技的货币资金快速增加。2015年年末货币资金3.11亿元，2019年年末10.18亿元。货币资金不断增加的同时，负债也不断增加。2015年年末，短期借款3.80亿元，2019年年末7.29亿元，长期借款2015年年末为零，2019年年末5.02亿元。由于公司业务回款相对集中在年底，而相关成本费用则在全年相对均匀发生，因此，公司在年中存在一定资金缺口，需要通过银行借款获得所需的运营资金。更主要的原因是建设宇信大厦需要大量资金，导致借款快速增加。

2015年，公司财务费用中的利息支出1211.19万元、在建工程的资本化利息580.82万元，利息收入236.72万元，2019年财务费用中的利息支出2732.68万元、在建工程的资本化利息1778.03万元，利息收入290.07万元。

职工及薪酬迷雾

2014年至2019年，宇信科技的支付给职工以及为职工支付的现金保持快速增长，分别为30.02%、26.33%、22.07%、16.58%、14.79%、27.29%，而同期营业收入的增幅分别为28.37%、4.71%、8.10%、0.07%、31.79%、23.88%。即使2015年至2017年，在营业收入微增甚至几乎停滞的情况，支付给职工以及为职工支付的现金依然保持两位数的增长。

销售人员大幅减少，但薪酬大幅增加。招股书显示，2016年6月末，宇信科技的销售人员数量为390人，2017年6月末为336人，2018年6月末为135人。2016年年末、2017年年末的数据没有披露。2018年年报披露当年领取薪酬的销售人员为82人，2019年年报披露的数据是92人。

为何2018年领取薪酬的销售人员只有82人？而2018年6月末的销售人员有135人。根据销售人员数量不断减少趋势来看，2018年年初销售人员应该更多，即使以2018年6月末人数来算，至少有53名销售人员没有领取薪酬。有只做奉献，不领薪酬的好员工？但宇信科技并没有因为销售人员减少而节省开支，反而开支更大了。2016年至2019年销售费用中的职工薪酬分别为4216.87万元、4629.29万元、6304.87万元、7754.11万元。大致计算，2016年销售人员年收入约十来万元，而2018年则达到76.89万元（以领取薪酬的82人来计算）、2019年更是高达82.28万元。

与同行业的安硕信息（300380.SZ）、长亮科技（300348.SZ）、高伟达（300465.SZ）、先进数通（300541.SZ）比较可知，销售人员的平均工资普遍很高。2016年宇信科技销售人员最多，人均薪酬最少，到了2018年、2019年，已经远超同行。

融资何太急？

上市不到一年，宇信科技开始新一轮融资。

2019年10月，宇信科技披露拟公开发行可转债募集资金总额不超过6.88亿元。按公告所称，既然募投项目前景如此之好，为何不集中精力去做，而要花9亿元建设宇信大厦，花4亿多元到处投资？

2016年2月，公司的全资子公司天津宇信易诚科技有限公司作为原始股东之一，投资1亿元参与晋商消费金融股份有限公司（下称“晋商金融”）设立，持有晋商金融20%股权。宇信科技于2016年12月向湖北消费金融股份有限公司（下称“湖北消费金融”）增资7560万元，后者成立于2015年4月，增资后持股比例为12%。2019年，宇信科技又花9420万元参与湖北消费金融增资扩股，认购完成后，公司仍持有后者增资扩股后注册资本的12%。

2019年4月24日至2020年5月8日，公司新投入的项目包括：全资子公司宇信鸿泰科技（香港）有限公司以400万加元对CANALYST FINANCIAL MODELING CORPORATION战略投资，取得1335113股B类优先股；对丝路控股集团有限公司投资1550万美元取得5.204%股权。2020年1月，子公司珠海宇信易诚科技有限公司对趣街（天津）科技有限公司增资400万元取得20%股权。同一时期，宇信科技以1500万元认购上海泽学教育科技有限公司115.38万元的新增注册资本；以2988.10万元取得中关村科技租赁股份有限公司1.65%股权。

2020年5月，宇信科技突然宣布，暂缓公开发行可转换公司债券事宜。

在不到一年的时间里，4位高管先后离职。

2020年3月，副总经理王建强先生提交辞职报告，辞职后在公司担任顾问。董事王燕梅女士、宋开宇先生递交辞职报告，王燕梅女士辞职后在公司担任顾问。之前的2019年5月，公司副总经理张达先生辞职，辞职后不在公司担任任何职务。

留不住股东也留不住高管的宇信科技又怎样演绎未来？

（声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有文中所提及的股票）

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