大家好！欢迎来到“东方红万里行”投资小课堂，今天我们主要和大家谈谈东方红价值投资的基因。

大家知道股票投资大致分为趋势投资和价值投资两类，趋势投资是基于对市场走势的预测而进行投资，比如利用K线图等进行技术分析，偏短期，热衷于波段操作。那价值投资是什么呢？可以简单的用5个字来概括——便宜买好货。

“好货”指的是优质的上市公司，企业的基本面是好的，有基本的市场需求、广阔的前景、优秀的管理层、一定的技术壁垒；那“便宜”肯定是指股价了，基于对企业基本面的分析，我们会对内在价值有一个评估，如果股价低于企业内在价值的话，就可以介入这家上市公司了。以低于内在价值的价格买入，我们就有了安全边际。这也是基于东方红资产管理一直相信的均值回归理论。

大家总是直观感受A股市场起伏较大，且博弈氛围浓重，在这种市场中，如何进行价值投资呢？东方红坚信的是——从长期来看，市场不会漠视任何一个优秀企业的成功，也不会漠视任何一个企业的失败。各个行业中好的企业最终都会因为优秀而脱颖而出，投资者长期投资这些优秀企业，收益也会是丰厚的。

价值投资是逆向投资，逆着大多数人的判断去做投资，因而很孤独也很难坚持。价值投资者的的选股通常是用长期的标准，比如三年翻一倍或者五年翻两倍的标准去挑选的。同时我们需要敬畏市场的基本规律，避免过度自信。过度自信可能会导致投资者在市场上频繁的追涨杀跌。

东方红资产管理20年来的实践，让客户得到了相对较好的投资回报，赢得了众多客户的信任和支持，这也恰好应证了价值投资在中国的资本市场是长期有效的！

东方红价值投资的基因主要包括哪些方面呢？

第一，不以规模为导向的基因。作为资产管理公司，规模和收入似乎是天经地义的第一追求目标，但东方红资产管理却坚持把客户的盈利体验放在最重要的位置，坚持客户的利益高于一切。

首先做到的是，投研和销售团队双管齐下呵护客户利益。

投研团队是做好投资管理、让产品净值不断上涨，那么东方红的销售团队做了什么呢？我们知道，客户在市场低点还是在高点参与投资，结果差别很大。现实比较残酷，大部分投资者的参与是和市场指数正相关的，指数点位越高，参与的人越多；指数点位越低，参与的人越少。

东方红的销售团队会问自己一个问题：如果能引导投资者更多地在相对低点参与市场，是否有助于提升客户的盈利体验呢？既然投研团队是投资管理者，争取市场的阿尔法，也就是超额收益。那么销售团队就是努力争取让客户在市场相对低点进行投资，为客户找到更具有确定性的贝塔。

这种专注于客户的盈利体验的导向，反映了多年来东方红资产管理的价值观。

其次不盲目扩大规模，那控制规模的目标又是怎样去实践的呢？

东方红敢于逆市布局。

东方红第一只封闭三年运作的基金——东方红睿丰混合基金在2014年9月19日成立，在相对低位布局，三年封闭运作，注重长期收益，到2017年9月19日转为上市开放式基金时，产品净值早已翻番。

2016年的7月28号，东方红逆势发行了第五只三年封闭的基金——东方红睿华沪港深混合基金，一天募集了近64亿。2016年，在整个市场非常困难的时期，我们坚持发行新基金，引导客户积极的在弱市中布局。这些客户因为在低位进行了布局，后来获得到了很好的盈利体验。这就是敢于逆势布局的魅力。

东方红敢于不要规模。

2015年4月7日成立的东方红中国优势混合基金，发行三天募集了138亿，当时A股市场处于牛市高点，客户认购热情高涨，这只基金的发行让我们感受到了市场和大部分投资者的非理性。在2015年4月到6月的牛市高点时期，虽然扩大规模会很容易，但我们勇敢地暂停了公司所有权益类产品的发行，正是为了保障客户的盈利体验。

2017年一季度之后申购东方红系列基金的资金比较多，快速增长的规模是对基金经理的能力圈构成挑战，因为东方红对基金经理的能力范围有着非常苛刻的要求，认为把手中已有的资金扎扎实实做好，保护现有投资者收益更重要。因此公司旗下7只开放式的偏股混合基金实行全面限购，规定了每个基金账户每天申购的上限10000元，10月份又将部分基金的单日申购限额降至1000元。我们希望客户能够理解产品背后的投资理念，用长期的钱来配置东方红系列产品，理性地做好自己的财富管理，而不是因为短期收益而贸然投资，陷入追涨杀跌的怪圈。

东方红坚决捍卫客户的权益。

2017年5月至6月，为了把深港通下的港股通纳入基金投资范围，东方红发起召开了东方红沪港深混合和东方红优享红利混合两只基金的持有人大会，两个基金合计近60亿规模，以个人投资者为主。

在此之前，公募基金行业没有召开过以散户为主的持有人大会，我们为了让做港股的标的范围更完整更广泛，维护持有人的利益，经过一个半月的努力，联系到散布在全国的客户，成功完成了五万多人的持有人大会。只要和客户利益相关的事情，东方红都会全力以赴 ，这也是核心竞争力。

第二，从来不追求短期业绩的基因。考核短期化会使得价值投资很难坚持，成为一句无用的口号。行业中，相当一部分的资产管理机构高管任职期基本上为3年，对基金经理的考核自然也很难以做到长期。在这种背景下，投资经理只能去做相对收益，博市场上的交易性机会，希望短期内能做出好的排名。所以，行业中必然会有看重相对收益，看淡绝对收益的风气。对于这点，东方红坚持自己的价值判断，对投资经理的考核都是3年、甚至5年以上，长周期的考核才能使得投资经理坚持长期价值投资。

第三，不打造明星投资经理。东方红资产管理的很多投研人员是一毕业就来到公司，经过长期的投资研究积累，再逐步升为投资经理，团队较为稳定。虽然，东方红资产管理也有很多明星投资经理，但更多的是依靠团队，投研人员持续多年的磨合，在价值投资理念之下见证市场的牛熊转换。经过多年的发展，客户关注的不再是公司的某个投资经理，而是认准东方红的品牌。

第四点，不依赖时机选择。东方红很少择时，靠的是精选个股，精选个股穿越牛熊，规避风险。当然更重要的是我们不要客户所有的钱，只是希望客户在有长钱做资产配置的时候拿出一部分资金来配置东方红系列产品，让东方红系列产品成为客户核心资产的一个配置品种。

最后一个很重要的基因是什么呢？那就是东方红可能是全市场唯一一个不考核销量的团队，产品卖多少没关系，不重要，东方红考核销售团队的是客户参与投资的加权成本。从2015年的8月起，东方红资产管理启动了“东方红万里行”系列活动，通过面对面的交流，引导投资者进行长期价值投资，传递东方红的价值投资理念、资产配置、基金定投等。我们通过交流、沟通，希望用我们的服务来创造价值，传递价值投资的理念。

最后我们再回顾一下东方红价值投资的基因：不以规模为导向、不追求短期业绩、不打造明星经理、不依赖时机选择、不要您所有的钱，以客户盈利为我们的核心目标，坚持长期价值投资。

投资者引导和服务任重而道远，我们一直在路上。谢谢您的关注与支持！

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