作者：安如广子

中远海能与招商轮船——扑朔迷离的油运前程

在最近的一段时间里，VLCC油运价格起伏不定，持续维持在4.5万-6万美金/每日区间，超短期而言，招商轮船(SH601872)和中远海能(SH600026)均处于磨底的阶段，在之前的10多天过程中，大部分炒作两船的人大部分感到迷茫，这其中有几点需要理清

（一）这个阶段的油运价格是底部还是半山腰？

（二）经济复苏的过程中原油需求是否能大幅度向上反弹

（三）美国打压伊朗和委内瑞拉的情况下，两船是否受到波及

（四）原油价格是否短期内有继续向上的动能

这四个问题，是一连串的相关问题，油运的价格取决于接下来的运力供给和原油需求，而原油的价格又取决于经济复苏和全球产能的削减，接下来也就对于这几个问题进行进一步的思路梳理

由于我国5月份海运原油进口量同比大幅度增长，环比增长36%，也就是说在我国和欧洲疫情得到控制的情况下，全球的原油需求在大幅度的向上反弹，而全球原油需求的大幅度反弹也直接导致了第二次减产会议仅仅只是建立了减产未达标补偿机制，而没有协商进一步的减产措施，也就是说短期内的产能会维持在减产1000万桶的数据上，而随着时间越往后推移，原油的产能会逐步得到恢复。

而之前意识到两船重回建仓区间的考量也是基于二次减产会议并没有进一步的减产，而只是维持减产措施的实施。

（2）原油目前的价位是否能够维持或者继续往上走

由于二次减产会议后，仅仅只是维持减产而没有进一步的减产措施，而在全球原油需求持续攀升的情况下，也没有多少二次减产的空间了，除非下半年出现疫情二次爆发的情况，会持续重创原油需求，不过分析也是走一步看一步，并不能对超出我们能力范围外的情况进行预测，所以本篇的论调是不考虑疫情的二次爆发。

在没有进一步的减产措施的情况下，个人认为原油价格会在29-42美金的区间内进行大幅度的震荡和区间维持，而截止至我缀文的此时，原油已经有短期见顶迹象，不排除会在之后会摸到42美金的区间顶部，短期而言，原油价格即使有继续向上的动能，也不会有极大幅度的拉升了。

如果原油价格短期出现见顶情况，那么近月合约会在短期内大幅度的下探，而远期合约相比较而言跌幅会较小，那么近远期合约的价差就会拉大，会提振一部分的浮仓储油需求和原油运输需求，毕竟大部分情况下商品市场是要在远期合约升水的情况下进场，才能对冲通货膨胀，毕竟买涨不买跌。

（3）美国全面打压委内瑞拉和伊朗所可能导致的情况

随着美国打压委内瑞拉情况的愈演愈烈，全球油运企业都处于观望的状态下，目前VLCC油运订单成交极度萎靡，有较大可能是在等候油运企业名单的出台。

而两船是否会受到本次扩大油运企业名单的影响，个人觉得可能性不大，首先招商轮船的高管包括招商局，从 招商南油(SH601975) 被打压而导致破产重组之后，就非常重视美国方面的限制态度，在去年中远海能被打压之前就刻意回避有可能被限制的路线，所以招商轮船的安全性很高。

而中远海能由于是到今年1月31日才移出限制名单，从被限制开始到今日，差不多也要一年的时间了，这段时间不敢也不愿意再去触碰美方的红线，安全性较高，比招商轮船低一点。

所以我个人认为，接下来油运企业限制名单的扩大应该跟我国油运企业没有什么关系的，当然考虑到我国两家油运企业有可能有一家重回限制名单，还是分仓两船进行布局较为稳妥。

如果接下来美国对油运企业的限制名单扩大出乎意料，受限制的企业数量和运力大幅超出预期，那么接下来会在油运市场掀起腥风血雨，各位买入油运股的好日子也就到了，如果受限制运力大幅影响运力供给，不排除接下来运价可能短期内再次触及20万美金/日。

（4）目前油运价格处于什么阶段

目前的油运价格是比较好的全年均价价格位置，即使是下半年没有限制和运力减少影响，维持在目前这个价位，两船也可以取得较好的营收和利润了，目前两船的股价也是处于相对较为合适的投资价位

但如果疫情于下半年2次爆发，可能导致油运的突然中断，全球需求的急剧下降，从而像年初一样，在初期出现运价断崖式的下挫，之后才会有供给过剩下的储油需求。

仅从不考虑限制名单的扩大对于运价的影响，由于近期是近几年VLCC订单交付最低的时期，需要拆解的老船也是随着时间的推移逐步需要退出市场，那么接下来在运力的基本面上还是能够在较长的时间内支持运价维持在盈亏平衡线2.5万美金/日以上的。

总结：

短期内两船股价处于磨底阶段，有明显筑底迹象，原油需求的上升也意味着接下来油运可能持续繁荣，已建仓的建议耐心等待限制名单的出台，未建仓的建议分仓同样等待限制名单；大部分的数据都说明了油运其实是向着好的方向发展，也只有耐心等待才能知道自己的投资逻辑是否有效。

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