家居板块突然火了，最近半月最亮眼的板块就是家居用品板块，如果放大一点说，就是装修家居板块，包括去年至今最亮眼的坚朗五金，江山欧派，蒙娜丽莎，最近最亮眼的惠达卫浴，海欧住工，还有一支神奇的股票，乐歌股份，都是这条线上的。

家居用品这个板块有一个隐秘的基本面大家可能没有注意到，就是这个板块是一个机构主导的板块，也是当下的一个高景气的行业，无论从市场空间（几乎所有装修品类头部企业市占率都极低），还是估值优势，还是行业增速，都是一个非常好的赛道。

建材板块季度重仓持股情况

当然现在家居用品这个板块领头羊品种涨的是有点多了，自然是不建议大家再去追涨，如果能横盘消化一下，我觉得不排除有走出今年元旦之后的潜质，机构主导和游资主导风格不同，逻辑没变趋势就不会改变。

家居是一个大板块，这篇文章就聊一下细分瓷砖行业名字起得最好的蒙娜丽莎。

之前有朋友来问蛇莓老师装修新房那一家瓷砖比较好？这个问题把我问的一脸懵，为什么要我一个正经财经人士回答装修问题，然后我朋友说，你不是整天研究公司基本面嘛，你就跟我说那家公司基本面好就行了。。。。

家居板块从去年8月的时候就陆续有一些公司走出上涨趋势了，最底层的逻辑是地产竣工修复，住宅竣工面积自 2016 年起连续三年下滑，2019 年四季度竣工增速回升，10 月、11月、12 月竣工面积当月同比增速分别达 18.82%、5.00%、20.70%。2020 年将迎来交房高峰，从而带动装修、家具需求年内持续放量。

中国住宅装修市场住宅供给规模结构变化

房子交付紧接着就是装修环节，这是个人需求。而这波家居行情，涨的最好的都是面向企业，术语叫ToB，这背后的原因是国家全装修政策的推动。

从2008 年国家开始大力推广全装和精装修住宅，逐渐取消毛坯房。2016 年至今，精装房高速增长时期。此外，毛坯房有限价政策，交房前装修则可以提高限价。在增加利润和行业高周转资金压力双重作用下，人为激励地产开发商大力提升精装房市场份额。

全国重点 50 城新开盘全装修房建筑面积及占比

2019 年，精装房开发商数量高速发展，同比增速达 53%销售额前十地产商中排名前三的碧桂园、万科地产、中国恒大全装修率已达 60%以上，市场份额较高。

因此，需求端上，政策导向、地产商对利润空间的追求以及消费者“拎包入住”和居住条件改善的需求将共同驱动精装房市场发展。

近三年新开盘精装修房瓷砖企业份额

国内瓷砖市场的前四龙头分别是，唯美集团，瓷砖品牌马可波罗市占率3%左右，但未上市。蒙娜丽莎，帝欧家居（欧神诺）并列第二，市占率大约1.2%左右。第三名是东鹏控股，正在IPO审核阶段。

从需求端可以看出，未来家居的需求市场在B端。而欧神诺近三年直销占比稳定在 60%以上，是 B端为主的瓷砖企业。蒙娜丽莎坚持 B 端与 C 端双轮驱动，业务占比相对均衡，2017-2019年经销业务收入占比 50%以上，但未来新产能投产和工程业务增长，预计 B端业务占比将呈现上升趋势。

具体到公司治理，蒙娜丽莎公司大股东即创始人，四位大股东共同经营企业 20 余年，股权结构稳定。公司专精瓷砖产品，逐步发力中高端市场，产品占比持续改善，近三年毛利率水平稳步提升。

蒙娜丽莎或者说所有B端业务公司的痛点是面对比自己强大的企业客户，自身议价能力差，盈利空间小。公司资产表里的应收款逐年增长，2019年财报应收票据及应收账款达8.31亿元。

另外目前头部瓷砖企业均在积极备战 B 端工程市场，行业竞争可能加剧。若如此，行业格局变差可能导致公司毛利率下滑，这是我们做投资都要考虑到的问题。

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