这次,我们会迎来大牛市吗?
时间:2020-09-01 来源:新闻网 人浏览 -
我们不预测市场,但我们可以推演市场
最近发现很多伙伴纷纷重新入市,都在说2020年的大牛市要来了,还说大盘要冲上4000点,我知道近期市场的躁动给了大家很多想象空间,导致最近有很多伙伴在后台问我,是不是牛市要来了?十年一次的机会要来了,要不要加码入市?还有伙伴说,这疫情还没有结束,经济还很紧张,股市怎么就涨出牛市的感觉来了呢?
在这里不主张预测市场,因为谁能知道未来是什么样子呢,未来只是一个概率,所谓预测是寻找大概率的方向。但人的心理,话一说出来自己就多信了三分,大概率就变成了绝对概率,预测变成了赌大小。如果再有一种不服输的气势,喜欢逆向加码博一把,就是把自己逼上梁山了。
预测不可取,“推演”是可行的,所以我们来看看牛市的时间点:就是列出某一种行情出现的几个必备条件。行情是走出来的,虽然不是上天注定,但某一些特定的条件组合下,下一步出现某个方向突破的概率就大大增加,这也是投资经验的作用。
第一次牛市:1990年12月19日~1992年5月26日(96.05~1429)(一年半后,1380%);
第二次牛市:1992年11月17日~1993年2月16日(386~1558)(三个月后,303%);
第三次牛市:1994年7月29日~1994年9月13日(325~1052)(一个半月,223%);
第四次牛市:1995年5月18日~1995年5月22日(582~926)(三天,59%);
第五次牛市:1996年1月19日~1997年5月12日(512~1510)(17个月,194%);
第六次牛市:1999年5月19日~2001年6月14日(1047~2245)(两年多,114%);
第七次牛市:2005年6月6日~2007年10月16日(998~6124)(两年半,513%);
第八次牛市:2008年10月28日~2009年8月4日(1664~3478)(九个多月,109%);
第九次牛市:2012年12月4日~2013年2月18日(1949~2444,23.56%);
第十次牛市:2013年6月25日~2013年9月12日(1849~2270)(两个多月,15%);
第十一次牛市:2014年3月12日~2015年6月12日(1974~5166)(一年三个月,162%)从时间点上来看,近20年有过两次全面牛市,2008年和2014年,两轮牛市都有一个直接原因,资金面极其宽松,但这两年的原因有点不一样。2008年是业绩牛,2015年是政策牛,2008年是真牛,2015年是水牛。
那么我们就来分析一下,大家都说牛市要来了,真正的牛市是需要什么样的条件。
牛市基础是什么?2020年的上半年,我们遭受疫情冲击,经济断崖式下滑,我们需要是一场牛市的,无论是新股发行、定向增发、各种发债、科创板、创业板改革都需要钱;国家如果想要扶持实体经济、减税降费也需要钱,那么问题来了钱从哪里来?
所以说股市必须涨,牛市虽迟但来,通过市场的赚钱效应,吸引大家把钱挪到股市,企业才能融到资,经济才能走出低谷,老百姓才有钱消费,这其实是一举多得的好方法!一波牛市的直接动力肯定是资金面的充沛,所以可以用成交量突破新高为界,将一波牛市分为“氛围聚集期”和“行情主升期”。
2008年的大牛市最低点始于2005年年中的998点,正式确立是在一年后的2006年5月成交放出天量,期间的牛市氛围聚集期发生的最大的事是股权分置改革。
如果要说一件A股历史上最重要的变革,那么非“股权分置改革”莫属。A股早期公司上市,大股东股份无法流通,“股权分置改革”让大股东通过无偿转让一部分股权的方式,向流通股东“购买流通权”,流通股东凭空获得一笔股份,无须除权,这是这一年间指数涨了50%的最大动力。
”股权分置改革”之后,二级市场的股价与大股东利益产生了直接的关联,这是对资本市场的长期影响,但其直接影响也到此为止,之后的牛市根本原因还是上市公司的业绩大爆发。
2006年全部上市公司的营收增长21%,净利润增长26%,大大超过2005年的业绩,这才是指数上涨超过50%后,还能继续大涨的原因。这一波从1500点一直涨到2007年年初,接近3000点,是一波标准的业绩驱动行情。
3000点时,整体估值达到了40倍PE,大部分人都认为见顶了,但股市只是调整了两个月,继续发动新一轮猛攻,一口气涨到2018年5月份的4300点。
事后分析都认为这是这波大牛市的第一波泡沫,但真正的原因仍然是业绩增长,期间上市公司业绩一季比一季好,2007年上市公司营收增长25%,利润更是暴增43%,大幅超过营收增幅,也是A股历史上最高业绩增速。
放在今天,如果一家上市公司的业绩在之前很好的基础上,继续暴涨43%,它的股价涨两倍都不奇怪,更不用说是大盘。
再把视野放宽到整个国民经济,2007年中国的GDP增速达到14%,历史上仅次于1992年,事实上处于经济过热的阶段,工业原材料价格已经大幅上涨,但因为三驾马车中的出口的强劲增长,收入增速还是超过了成本的增速,导致市场处于极度乐观情绪之中,一口气涨到6124点。
从3000点到6000点,其PE水平也只是从40倍涨到了50倍,一方面是业绩基数在上升,另一方面是银行等低PE大盘股的补涨。
银行、航运、有色等等行业当时都处于业绩最高峰,从今天的角度看,这些都是典型的周期行业。
6倍PB的工商银行,12倍PB的中国平安,100倍PE的中国船舶、90倍PE的苏宁易购,看似非常疯狂。但我们不能用“后视镜”观察历史,周期行业只是我们对已经实现了供需平衡的传统行业的称呼,在此之前,它们都是成长股。
当时的中国处于制造业大国的建设期和城市化的早期,金融、冶金、地产、汽车、家电卖场都是供需两旺,是标准的成长性行业。而当时谁也不会预见到一年后的金融危机,三年后中国经济进入转型期,当时这些处于爆发式增加的行业,给这个估值并不奇怪。
请记住:所有成长股都会变成周期股,总有一天,医药、电子、半导体这些高成长行业也会不再增长,变成周期行业,只能给10倍PE。
在我的记忆中,2008年的大牛市是A股历史上第一次真正由市场经济规律支配之下的牛市:它源于绝望中的希望,成长于股市恢复资本市场资源配置功能的改革,爆发于上市公司的强劲增长,也在过热的经济环境中因过度乐观而估值过高,最后死于上市公司成本过高造成的利润下降的预期。
这是一波纯粹的牛市,一波脱离了以往低级趣味的牛市。这也是2008年年初调整到4000点后,前期逃顶的人又纷纷回来抄底的原因,当时的经济增长依然强劲,次贷危机还只是遥远的传说,去掉了泡沫的A股,有什么理由不去抄底呢?
那么,2014-2015年的牛市有什么不同呢?从指数上看,2015年的牛市最高点低于2007年,但实际上,体现全部A股涨跌幅的万得全A指数,2015年最高点接近2007年的1.5倍,这次牛市的规模一点也不亚于2007年。
但从宏观经济看,2015年的经济与2007年完全相反,GDP首度破7,当年上市公司整体业绩下滑1%,剔除金融和“两桶油”后更惨,增速为-15.78%,特别是2015年的三、四季度,环比降幅分别超过25%和19%,可以用“恶化”这两个字来形容——所以才有了后来的“供给侧改革”。
在这种经济状况下,大牛市是怎么发生的呢?
因为上市公司的业绩发生了结构性分化。2015年度中小板公司整体营业收入和净利润增幅为11.3%和12.95%;创业板更高,分别为29%和25%。相比之下,上证50成份股整体盈利下滑1.4%。
这种业绩分化在2014年就出现了,上市公司整体净利润增速为5.8%,中小板和创业板增速为17.86%和26.6%。
任何牛市都有其业绩基础,虽然主板的成交量是在2014年9月份突破新高开始牛市,但创业板从2012年年底就开始涨了,整个2013年,主板跌跌跌,创业板涨涨涨,是2017年的“反版”。
难道是中小企业活得比大企业更好吗?当然不可能,经济下降,中小企业只会更难受。
真正的原因在于中国经济结构发生了历史的变化,BAT等一系列互联网企业的高速增长,成为中国经济的“新名片”,给了传统经济很大的刺激。此时,移动互联网、4G和新经济的发展,政策面上鼓励“互联网+”和全民创业,影响了上市公司的风格偏好。
在这个背景下,就发生了中小板和创业板中传统企业纷纷自救,开始与新经济企业并购重组,加之当时监管对这种跨行业并购的宽容甚至鼓励,这些并购业务在业绩承诺期释放出的业绩,造成了2014年和2015年中小板、创业板企业业绩的整体上升。
当然,由此带来的恶果是从2017年开始的商誉爆雷,但这是后话,是转型的代价。在当时,这实实在在的业绩爆增正是2015年大牛市的“业绩基础”,所以这一轮大牛市是中小板、创业板的结构性行情,直到最后崩溃时,主板的很多大票,估值都是正常的。
简单地盘点了这两次大牛市后,其中可以得出的大牛市的必要条件有哪些呢?
大牛市的三个条件1)监管的宽松
很多人把流动性宽松当成大牛市的原因,事实上,A股历史上流动性最泛滥的2009、2010年,也只是阶段性反弹,而非真正的牛市。
A股不缺钱,缺乏的是宽松的监管环境,充分发挥资本市场资源配置作用,这在前两轮牛市中表现得淋漓尽致。
2)上市公司业绩的提升
所有的大牛股的故事,都是业绩的故事,区别在于,有一些是当下的业绩爆发,有一些是未来的业绩透支,有些业绩来自周期性行业的最后辉煌,有些业绩来自新经济的泡沫。
3)符合国民经济发展的时代特征
我觉得,这才是一轮大牛市最重要的条件。就如同我上面说的:“我们需要一场牛市,新股发行、定向增发、各种发债、科创板、创业板改革都需要钱;扶持实体经济、减税降费也需要钱,钱从哪里来?”
如果2007年的大牛市反映了当时传统制造业的最后疯狂的话,那么2015年的大牛市是中国新经济的第一次预演。
我们来比较一下近十年前股市题材的变化:
2009~2010年的热点题材:十大产业振兴规划、地王、CPI涨价概念、超级细菌、IPAD、三网融合、创投概念、世博会、股指期货……
2014~2015年的暴炒题材:工业机器人、智能穿戴、VR/AR、智慧城市、智能安防、3D打印、智能手机供应链、移动支付、云计算、光伏发电、新能源汽车、一带一路、信息安全、互联网金融、北斗卫星……
2019~2020年上涨的主要板块:5G、物联网、TWS耳机、云计算、人工智能、大数据、新能源车、光伏、北斗卫星、消费电子、半导体、信创、医疗信息化……
非常明显,2010年是 2007年的后世;2015年是2020年的前生,我们今天科技股的大部分题材,都在2015年出现了,唯一的区别:2014~2015年是纯粹的炒概念,垃圾股横飞,而现在,很多概念跑出了真正有业绩支持的科技白马和二线蓝筹。
从这个角度看,2015年的大牛市非常重要,它发挥股市资源配置的作用,将属于中国未来的新经济产业与A股提前产生了关联,它用高商誉的代价,为A股保存了一笔属于未来的优质资产——如果按照正常的A股上市流程,它很可能只会出现在纳斯达克和香港。
这三点是两次大牛市的共性,在此基础上,我们才能讨论何时迎来第三次大牛市?
最重要的是最后一个条件,是否能有符合当前经济特征的主涨板块。
这两天低估值板块的上涨给人风格转换的感觉。事实上,在进入2015年大牛市之前,主板也有过一波逆袭,当时的蓝筹股实在是太便宜了,茅台才1000亿市值,招商银行才0.87倍的PB,但主板的这一波补涨蓝筹股不再便宜之后,大涨的接力棒再次交到了创业板手中,一口气完成了主升浪。
这一点前面已经推演过了,这两天异动的低估值板块不太可能带领市场实现牛熊转换。新经济永远是在泡沫中诞生的,未来如果有一波大牛市,业绩释放特征更类似于2007年般的猛烈,它的产业特征更类似于2015年的新经济。
有这三个条件并不一定会出现大牛市,还需要前后相继发生,一轮牛市的出现往往是多个因素的恰到好处的碰头,而且还必须是自然而然的,不能强行创造人工造牛。并且中间没有大的利空,一气呵成,所以近20年也只发生过两次大牛市。
还有,未来就算有大牛市,也是结构牛市,因为壳资源已经不值钱,垃圾股涨到一定程度后,被大股东减持的概率很高。
最后还是要强调一下,我从不预测市场,我只会给出市场选择某个方向时所需要的边际条件,这样才能对未来所有的可能做好准备。