今天晚上（27日）很多企业发了一季报，不过更重点的新闻是联播发的创业板注册制方案通过。基本上沿用了科创版的制度。

很明显，无论是外资金融主体的放准进入，还是注册制，资本市场的市场化不可避免的再进了一步。

而成熟的资本市场，需要的是成熟的投资者。今后在市场上赚钱的人，将是理性的、对宏观和基本面更有把握的投资者。

上一周沪深300跌了一个百分点左右，不同行业的市场行情产生了很明显的分化。

一方面，受益于国内复工与复产的行业，比如消费，继续走强。

另一方面，担忧国外疫情前景不明，影响外需和国际产业链的行业，尤其是电子行业，则进一步下跌。

消费行业方面，白酒的龙头茅台，和普通消费品的龙头伊利，都已经涨到了今年以来的新高。

这主要有两方面原因，一方面是这些强势品牌和消费场景，一季度受影响比较小，今天晚上茅台的一季报出来，净利润增长了两位数；再一个，消费品是恢复最快的行业。

同消费品一样，医药行业上一周仍然维持高位。

实际上，这次疫情对医药行业的短期冲击有，比如华兰生物的疫苗就没法打了，但中长期是大利好。在基本面上，医药行业这段时间从没被质疑过，只是前段时间受到了流动性的误伤。所以恢复的比消费还快。

这两个行业，我们必须重新审视投资逻辑了。

现在白酒行业的估值已经不低。拿茅台来说，上周收尾已经到了38倍的市盈率，按照保守的算法，需要十年维持15%的增长率。

不过大众消费品仍然有空间。长期来看，消费升级和竞争格局改善，是发掘消费品成长股的两个主要逻辑。

医药行业的估值水平比消费行业要夸张的多。恒瑞医药的市盈率到了80倍，但近三年的净利增长也就在30%。

恒瑞能保持10年这个速度么？恒瑞医药去年53亿元的净利润。30%速度增长十年就是730亿元。

这个数字当然比吉利德300亿元的净利润要多。

所以也还说不好就能达到。医药行业估值高的吓人。

这一段时间的最惨行业，还是电子代表的科技。春节后期的明星基金华安媒体互联网，前段时间刚刚有点回暖，上周又趴下了。现在已经在高点跌去了27%，已经有高点入场的投资者不淡定了。

电子行业的逻辑很简单，海外没有控制住，需求和产业链都有问题。

但目前来看，一些行业龙头，比如歌尔，跌去了一半，已经回到了一个合理的价位了。长期来看，电子消费品的升级和品类的扩张，需求仍然在。现在是个不错的时机。

今天晚上，美股又高开了。标普500到了2850（和上证指数同步了），已经离之前的低点上升了30%了。

实际上，基本面没有好转。这主要是两个原因，一个是联储的救市水平日益高超，再一个，市场情绪还在从极度悲观中恢复。但我们对前景不能太乐观。

实际上，美国的两个重要领域，高端制造和金融互联网科技，都是面向全球性的市场。金融危机以来的10年繁荣，实际上是剪的全世界的羊毛。

但目前，高端制造并不乐观，一方面是产业链的原因，一方面是中国竞争的原因。

但金融互联网科技，尤其是软的方面，受到的产业链影响并不那么大，而且在看得见的时间内，中国很难去冲击。总之，美股还是观望为主。

上一周，利率仍然继续下走。1 年期国债收于 1.13%，较前一周下行 10BP；10 年期国债收于 2.51%，较前一周下行 5BP。

这让中长期债券净值持续上涨，到期收益率持续下行。

不过利率预计将仍然维持宽松。

货币基金的平均收益到了1.74%，比前一周的1.86%还要低。

在长期资金利率维持较低水平的情况下，货币资金主要的功能是提供流动性支撑。

全球央行的大印钞，让人印象深刻，这就造成了一个推论：如果我们相信疫情终将结束，未来的经济仍将保持稳定增长，那么新一轮的资产泡沫很可能在不久到来。

为此，我们需要在权益资产上做准备。

为了给大家提供一个可以参考的每周更新的投资策略思路，我们建立了远见组合。

本周远见组合各大类资产建议仓位如下，远见组合将在基本面见底后将资产比例恢复至平衡状态。

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