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第二十七期关注的企业为近年来正式启动高端战略的国内啤酒龙头华润啤酒。

得益于高端战略的推进，近两年来华润啤酒毛利率不断提升。上半年华润啤酒毛利利率首次突破40%，还实现了净利润逆势增长。

今年上半年华润啤酒酒实现营业额为174.08亿元人民币，同比下降 7.53%；但净利润20.79亿元，同比增长11.12%。

华润啤酒自2017年决心转型高端以来，频繁打造高端新品，并成功并购高端啤酒品牌喜力在中国区的业务。但相比同行，华润啤酒在高端市场的动作还是更晚，在高端啤酒市场，华润的市占率不足13%，不及百威啤酒的三分之一。

而在华润啤酒转型高端的道路中，其需要解决的发展历史遗留问题亟待处理。

华润啤酒早年为了发展大量的兼并收购导致其成为目前啤酒行业内产能利用率最低、冗余酒厂和生产线最多的啤酒厂商。在高端发展战略的背景下，华润啤酒多余的产能多繁重的资产资产包袱亟待处理。

近三年来，华润啤酒关闭25家啤酒厂，减员近3万人，由此产生的员工补偿安置费总计高达15.3亿元，资产减值损失31亿元，已严重拖累公司利润。

但即使如此，华润啤酒仍是国内拥有啤酒厂最多，产能利用率最低的啤酒企业，华润啤酒表示未来每年平均还将继续关闭3家工厂。

华润啤酒高端市占率不足13%

2020年上半年，华润啤酒实现营业额为174.08亿元人民币，同比下降 7.53%；受疫情影响，这是华润啤酒近三年首次营收下滑。

随营业额下滑的还有销量。上半年华润啤酒实现销量603.9万千升，同比下降5.3%。

但和营收下滑相反，今年上半年华润啤酒净利润却实现逆势增长，净利润20.79亿元，同比增长11.12%。

“增利不增收”这得益于华润啤酒近年来坚持的高端战略。

今年上半年华润啤酒中高档啤酒（6元以上）销量较去年同期下降6.2%，但半年次高档及以上（8元以上）啤酒销量较去年同期增长 2.9%，产品结构进一步提升。

总体看来，今年上半年华润啤酒毛利率40.38%，华润啤酒近三年来毛利率首次突破40%。

作为国内啤酒市场规模最大的龙头企业，华润啤酒高端化战略真正开始是在2017年。

华润啤酒首席执行官侯孝海曾将2017年定义为“华润雪花啤酒大转变的一年，也是转折、转型的一年”。这一年，华润啤酒推出品牌重塑策略正式开启高端战略。

也正是在高端战略的支持下，华润啤酒的毛利率从2017年年底33.7%逐步提升至今年上半年的40.38%。

但与同行相比，华润啤酒高端化战略起步还是更晚。百威、青岛啤酒在高端化布局上较为领先。

2010年，青岛啤酒就已开始部署高端产品矩阵，推出了奥古特和逸品纯生，随后还推出鸿运当头、经典 1903、全麦白啤、皮尔森等一系列产品，高端产品市场反响良好。百威啤酒早年更是直接以高端啤酒形象进入中国市场。

而华润对于高端产品的布局则比较落后。2013年华润啤酒曾推出的“雪花脸谱”试图进入高端啤酒市场，但未能火爆。在2017年正式决定转型决战高端市场之后，华润啤酒才于2018 年再次推出高档产品如SuperX、匠心营造。2019 年3月，华润啤酒再次加码高端市场推出马尔斯绿。

除了拓建自营高端啤酒产品之外，2017年华润啤酒开始着手对高端品牌喜力啤酒中国业务的并购。历经两年最终2019年4月，华润啤酒完成对于喜力中国业务的收购，并于5月开始整合喜力中国业务。

最终，华润啤酒形成了雪花与喜力的高端“4+4”品牌矩阵，10元以上的高端啤酒产品达到8款。

受益于近两年来的高端化策略，华润啤酒在高端市场份额略有提升，公司毛利率也随之增长，但华润啤酒与布局高端啤酒较早的品牌相比仍有不小差距。

根据百威亚太披露的招股书，2018年中国高端和超高端啤酒市场份额，百威啤酒独占46%，青岛啤酒和华润啤酒分别占14%和11%，被华润收入麾下的喜力啤酒占比1.7%，与重庆啤酒整合的嘉士伯啤酒占比4.6%。

华润雪花和喜力啤酒高端啤酒市场的合计份额不足13%，不及百威啤酒的三分之一。

从收入结构来看，高端市场布局较晚的华润啤酒也缺乏优势。华创证券研报显示，低端产品依然占据着华润啤酒50%以上的营收份额。而华润啤酒8元以上产品销量约 80 万千升，占比仅为7%，低于青啤的10%以上和百威的30%以上。华润啤酒的2019年的销售吨价2901元/千升，在前五家啤酒企业中排第四仅比燕京啤酒略高。

三年关厂25家，资产减值损失31亿

而在华润啤酒后起发力追逐高端市场的过程中，还有早前追求发展的遗留问题不能不面对。

华润啤酒是国内啤酒厂商唯一突破千万吨级别的厂商，2019年销量达 1143.4万千升。实际上自2006年起，华润啤酒的总销量已经连续13年位居中国市场第一。

2015年以前，华润啤酒主要通过兼并收购进行“跑马圈地”提升市场份额，根据欧睿数据，华润啤酒市占率从2003年10%提升至2013年23.9%，伴随行业进入缩量阶段，2014-2017年中国啤酒销量经历连年下滑，华润啤酒市场份额提升的边际难度加大，2015 年华润啤酒市占率达到24.4%，但直到2019年才达到25.2%。

同时随着啤酒行业销量连年下滑，目前中国啤酒企业产能过剩现象显著。

国盛证券研报认为，在当前啤酒行业量增拐点已现的背景下，啤酒厂商关停冗余酒厂和生产线，调整和升级部分生产线，实现产能优化迫在眉睫。

而华润啤酒早年为了发展大量的兼并收购导致其成为目前啤酒行业内产能利用率最低、冗余酒厂和生产线最多的啤酒厂商。在高端发展战略的背景下，华润啤酒多余的产能多繁重的资产资产包袱亟待处理。

资料显示，在2016年以前，华润啤酒在全国拥有近100家酒厂，产能高达2200万千升为行业之最。

2017年，在啤酒市场缩量的背景下，华润啤酒启动高端战略，同时决心进行产能优化，开始关闭低效工厂和产品线。

近三年来，华润啤酒大幅关闭25家产量小、产能利用率低的工厂，同时大幅裁减人员近 3 万人，以提高生产及经营效率。

但即便如此，于2019年年底，华润啤酒在全国还有74间啤酒厂，年产能约2050万千升。仍然是国内拥有产能最大，啤酒厂最多的企业。青岛啤酒、百威亚太在中国的酿酒厂数量分别为60和30 家。

同时，华润啤酒仍然是行业产能利用率最低的企业。2019 年重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒的产能利用率分别为67%、70.3%、55.8%。而这意味着华润啤酒未来还将需要继续优化产能，华润啤酒也向外界表示，未来仍在规划每年关闭3-5家工厂。

而关厂还意味着产生大量减值亏损以及人员遣散费用。

2017-2019年由于关厂数较多，华润啤酒分别产生7.4亿元、13.1亿元和10.5亿元减值亏损，分别占比营收的比重为2.5%、4.1%和3.2%，严重影响了当期利润。

关厂的同时，华润啤酒还进行了大规模地裁员，这也导致产生大量相关的员工补偿及安置费用。

公司员工人数由2016年58200人减少至2019年30000人，2017年至2019年，由此产生的员工补偿和安置费用分别是2.2亿元、4.8亿元和8.3 亿元，占收入比分别为0.7%、1.5%、2.5%。三年补偿安置费总计高达15.3亿元。

未来随着华润啤酒持续的关厂动作，华润啤酒的减值亏损和裁员产生的补偿还将长期持续拖累公司业绩。

对于华润啤酒转型高端战略，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，公司需要做好两手抓，一方面继续关厂，另一方面要加大对高端产品的投入。“高端化符合行业趋势，长远角度看华润啤酒需要做好高端产品矩阵。”

而在优化产能的消耗之外，为了角逐高端市场，华润啤酒近年来的销售费用不断上升。2017年至2019年，华润啤酒的销售费用分别为50.12亿元、55.7亿元和59.25亿元。

一方面是持续优化产能的减值损失，一方面是高端市场的加码投入。在双重压力下，未来一段时间华润啤酒的转型阵痛还将继续持续下去。

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