文 | AI财经社 王灿

编 | 孙静

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“你认为公司上市有几个一字板？ ”有投资者在“包子第一股”中饮巴比食品股份有限公司（下称“巴比食品”）的网上路演活动中问道。

如今巴比食品已挂牌上市一周，市场给出了初步反馈。自10月12日至10月19日的六个交易日中，巴比食品录得六连板，股价一路上涨至29.51元/股，较发行价12.72元/股大涨约132%，市值增加超40亿元。巴比食品实控人刘会平、丁仕梅夫妇身家也增至59亿元。

由于刘会平夫妇合计持有巴比食品超过80%的股份，持股比例较为集中，巴比食品股票交易异常波动引起了市场关注。

10月14日、16日，刘会平夫妇两度回复问询函称，除已披露事项外，不存在其他与公司有关的应披露而未披露的重大信息，在公司本次股票交易异常波动期间不存在买卖公司股票的情况。

股价飙涨背后，是巴比食品旗下品牌“巴比馒头”从夫妻店走向连锁品牌，并借力资本市场进一步扩张的故事。门店人均消费价格仅4-5元的“巴比馒头”，让巴比食品在2019年录得超过10亿元营收，并被券商给出了每股股价32.90-57.25元的预期。

不过，如今巴比食品正面对扩产能、拓渠道等诸多挑战，这个中式面点品牌还有多少想象力尚待观察。

从夫妻店到“包子第一股”

作为巴比食品创始人，刘会平将“巴比馒头”从作坊式夫妻店转型连锁品牌，是一段不得不说的经历。

1977年，刘会平出生于有“中国面点师之乡”之称的安徽江镇镇。江镇是一座有面点“基因”的小城，根据相关统计，在江镇的近4万人口中，有超过2万人在全国各地从事面点行业，这些在外务工的面点师傅合计收入达数亿元。

“刘师傅”刘会平是其中最出名的创业者之一。2001年，初中学历的刘会平带着数千元本金在上海黄浦区开了一家名为“刘师傅大包”的门店，经营馒头、包子等面点产品。据报道，这家专卖包子的门店当时月营收达数万元，并实现了盈利。创业两年后，刘会平将“刘师傅大包”更名为“巴比馒头”，随后启动连锁门店销售。

对于餐饮企业来说，品牌是消费者购买食品的重要影响因素。据刘会平向媒体介绍，之所以将品牌命名为“巴比”，是因为这个名字“朗朗上口”。刘会平认为，“巴比馒头”的消费者大部分是年轻人、上班族，充满好奇心，这样的品牌名更容易让消费者记住。

不过，“巴比馒头”成立之初，公司的加盟连锁经营模式并不成熟。被山寨品牌仿冒，公司管理效率跟不上门店扩张速度是“巴比馒头”的两大痛点。

早期启动加盟模式时，不少冒牌“巴比”门店充斥在市场中，而由于消费者对品牌的认知度尚不高，山寨加盟商对“巴比馒头”的品牌形象造成了损害。

直至今日，被仿冒仍是巴比食品所面对的主要风险之一。“抄袭伪造‘巴比’产品成为部分不法厂商参与市场竞争的一种手段”，巴比食品称，尽管公司已采取多种措施保护自主知识产权，但仍无法及时获取所有侵权信息，如果未来公司产品被大量仿冒，将会影响公司的品牌形象及消费者对公司产品的消费意愿。

如今，巴比食品在招募加盟商时仍会强调，“公司打假工作从未停止过”。但目前，中式面点食品制造的行业集中度较低，各类产品的生产企业数量较多，小作坊经营仍占有较大比例。对于巴比食品来说，如何维护好品牌力仍是个难题。

对于连锁品牌来说，如何在扩张的同时保证加盟店铺标准化、系统管理信息化则是另一大难点。

2008年，“巴比馒头”在全国拥有超过100家加盟店；2010年，这一数字增加到500家；2012年则是1000家。高增长率的背后是管理效率痛点。

据巴比食品的员工介绍，早期是刘会平带着自己的一些团队，还有和他一起打拼的老员工来拓展市场，“但随着店铺越来越多、市场越来越大，管理没法快速响应；此前没有很专业的团队，对信息化的意识也相对薄弱。”

据巴比食品CIO周燕介绍，公司自2015年开始数字化转型。从招股书中也可见，进一步提升信息化管理水平是巴比食品上市募集资金主要用途之一。据规划，巴比食品拟用于信息化建设项目的募集资金规模达4387万元。

拟增年产2亿个包子的新产能

市场对于巴比食品还有一个疑问：巴比食品为什么需要上市？

实际上，巴比食品有着不错的财务报表。以货币资金一项为例，截至2019年末，巴比食品货币资金4.87亿元，约占流动资产的78%。毛利率方面，2016年-2019年，巴比食品毛利率由28.38%升至33.11%；天风证券分析称，巴比食品毛利率与行业平均水平基本一致。

再从现金流来看，2017年至2019年，巴比食品经营活动产生的现金流量净额分别为1.40亿元、1.36亿元、1.11亿元。刘会平也在接受媒体采访时表示，这么多年公司的现金流都很健康。

资金相对充沛的情况下，巴比食品为何选择登陆资本市场？对此，刘会平给出了两点解释，一是成为公众公司后各方面会受监督；二是企业已到了一定规模，需要借助资本的力量快速发展。

第二点似乎更为关键。巴比食品在招股书中强调了此前融资渠道单一的局面。天风证券也分析称，新工厂建设所需资金量较大，目前公司面临现有货币资金已有安排，且民营企业经营积累有限、银行借贷融资渠道和规模有限等困境。

总的来看，巴比食品积极上市的主要原因在于扩大生产规模、提高市占率。从募集资金运用来看，资金主要投资于智能化厂房项目、生产线及仓储系统提升项目、补充流动资金项目等，前述三个项目合计拟使用募集资金约5亿元。

据天风证券研报分析称，智能化厂房目标新增生产力包括年产包子2.07亿个，馒头花卷4.83亿个，饺子1058.07万袋；生产线及仓储系统提升项目目标新增馅料产能4400万吨等。

但需要注意的是，以上募投项目旨在增加华东地区产能。短期内，巴比食品想要从长三角扩展至全国市场还有难度。

目前，巴比食品的销售区域呈现相当的集中度，绝大多数门店位于江浙沪，而其在珠三角、京津冀地区的市场拓展尚在起步阶段。表现在销售金额上，巴比食品华东地区销售金额占比超过90%。再从产能上看，据天风证券分析，目前巴比食品广州工厂产能利用率较低，天津工厂2019年才开始投产。

这和各地消费者对中式面点的消费习惯差异有关。目前，中式面点行业全国性品牌较少，区域性品牌更为突出。对于强调标准化的品牌来说，在产品研发、产能上均需要投入新资源。巴比馒头也表示，对个别区域性需求明显的地区，需要进行产品配方的适当调整。

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