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疫情在国外越来越严重，AI明星公司Wave Computing 成为了疫情下第一个破产的AI公司，在许多人唱衰AI行业时，国内AI公司给AI行业带来新的希望。

根据天眼查显示，2020年5月13日，“AI国家队”云从科技完成C轮融资18亿元。2020年初，云从科技就完成了公司股份制改革，早有IPO意向。而且四轮融资资方无一来自外资机构，计划冲刺A股科创板。

新的融资让许久未见高额融资的AI行业久旱逢甘霖，此次云从科技融资上市，能否为AI行业带来第二春呢？

行业寒冬回暖，AI公司谋求上市

2019年对于AI行业来说，是不好过的一年。根据美国沙利文公司发布的《2019中美人工智能产业及厂商评估》中数据显示，AI项目的投资热持续发酵，在2018年达到顶峰，在2019年投资金额和投资笔数大幅下跌。

2020年一季度，又遭遇疫情黑天鹅冲击，根据IT桔子数据显示，国内风险投资额就上年同期相比缩水三分之一。众多AI企业融资困难，纷纷开始谋求上市以募资维持公司运转。但2018年AI行业融资潮带来的企业估值高，盈利能力低成为AI企业上市的难点。

“AI四小龙”中旷世科技在2019年8月向港交所提交招股书，六个月之后，旷世科技IPO的进程状态显示为“失效”。

商汤科技在2018年4月到9月五个月获得三轮投资，总额超过22亿美金，估值飙升60亿美金，此后就没有新的融资消息。2020年初有媒体报道商汤科技申请港股科创板上市，但商汤科技回应不曾有上市具体时间表。

中科院出身的云从科技是AI行业中的国家队，在2020年初就进行股份制改革，在五月又拿到18亿元高额融资，2020年年底有望在A股科创板上市。

四小龙三家都有上市的动作，而依图科技回应没有明确的计划在科创板上市。AI芯片明星公司寒武纪近期也向上交所提交了招股书。

AI独角兽公司提交的招股书揭开了AI独角兽公司神秘的面纱，盈利能力低是AI企业的通病。

从旷视科技提交的招股书来看，其2016年、2017年和2018年的营业收入分别达到人民币6780万元、3.13亿元和14.27亿元，亏损分别为人民币3.43亿元、7.58亿元和33.52亿元。而2019年上半年，旷视科技亏损额度达到惊人的52亿元。

AI芯片独角兽寒武纪2017年-2019年间实现营收分别为：784.33万元、1.17亿元、4.44亿元，归属净利润分别为：-3.81亿元、-4105万元、-11.79亿元。三年寒武纪一直亏损，累计亏损约为16亿元，营收增速远低于亏损增速。

而早在2008年上市的科大讯飞2019年财报宣布营收破百亿，净利润8.19亿。作为AI行业“老大哥”的科大讯飞在一众AI公司赔钱的情况下保持盈利，其发展脉络值得后来者去分析。

软硬兼施，双轮驱动，忧乐并存

AI产业商业化已从基于大数据做应用的1.0时代转为应用场景规模化的2.0时代。人工智能不应单独存在，立足场景，实际解决人们生活中遇到的问题才是关键，软硬件相结合才能为公司带来实际效益。

科大讯飞开启“平台+赛道”战略模式，业务分为讯飞开放平台，消费者业务和行业人工智能应用三大部分，在教育、医疗、司法、消费者等行业赛道上，实现源头技术创新和产业应用的良性互动。To B+To C双轮驱动，软硬件结合为行业和消费者带去便利的同时，也为科大讯飞带来盈利点。

To B方面，科大讯飞教育、政法、智慧城市业务等主要面向学校、政府等企业事业单位及规模较大企业，智慧医疗业务主要面向各个省市县的医院，提供辅诊服务。同时开放平台迅猛爆发，2019年度财报显示营收同比增长68.71%，毛利率同比提升了4.51%。2020年3月份科大讯飞中标合同金额达到9.2亿，同比增长91%。

To C方面，科大讯飞推出一系列针对细分领域的智能硬件，比如讯飞翻译机、讯飞智能办公本，讯飞录音笔等，在2019年都取得比较好的成绩。从科大讯飞2019年度财报看，To C业务已经逐渐成为科大讯飞的营收大头。报告期内，To C业务营收36.25亿，同比增长43.99%；毛利17.08亿，同比增长31.81%；To C业务在整体营收中占比进一步提升，达35.96%，毛利占比达36.83%。

在软硬兼施，双轮驱动的“平台+赛道”战略下，2019年科大讯飞获得百亿营收，但在2020年第一季度的财报中，首见亏损。

根据财报显示，科大讯飞录得营收14.08亿元，较2019年一季度下降28.06%；归属于上市公司股东的净利润-1.31亿元，为上市12年来首次亏损，经营现金流更是到-7.84亿元。

从一季度的亏损再去看2019年度的百亿营收，不难发现科大讯飞还存在着诸多忧虑。

1、政府补贴占比增大

在前几年的AI浪潮下，AI公司的估值水涨船高，科大讯飞更是如此。很多人觉得科大讯飞的盈利配不上它的估值，而且净利润政府补贴占很大一部分，经常被人说是靠着政府补贴活下来的公司。

2019年科大讯飞共收到政府补助6.63亿元，较2018年增加3.11亿元，增幅88.35%。其中，4.12亿计入当期损益，占净利润8.19亿元的比例超过50%。

政府补贴占比减小更符合市场的期望，科大讯飞的营收才更健康。现在政府补助已经连续两年占科大讯飞净利润的比重超过50%，自身造血能力不强的话，企业发展也不会长远。比如在新能源汽车补贴减少下销量持续减少的比亚迪，在疫情冲击下成了最大的口罩制造厂。

2.现金流管理问题

2019年科大讯飞营收100.79亿，但其中有应收账款50.87亿元，占营收比重的56%，也就是说营收百亿，一半没有到账。

这和科大讯飞的业务结构不无关系，对接政府、国企比较多，应收账款通常半年时间才能拿到。因为科大讯飞的业务季节性特征，前三季度经营性现金流为负是其常见的情况。但由于今年疫情原因，政府和企业面临一定的财政压力，应收账款也会遭受不同程度的延期。延期的应收账款挤占了科大讯飞的现金流，而科大讯飞还要做好应对坏账的准备。

2020年第一季度现金流为-7.84亿元，比去年同期-5.34亿元增加-46.73%。根据会计财务弹性分析准则，如果现金流量净额为负，则企业经营出现问题，若连续几个时期没有好转迹象，则必将出现财务危机。

3.研发问题

科大讯飞是一家人工智能上市公司，研发投入金额上升完全没有问题，毕竟科学技术是第一生产力。

可是资本化研发投入占研发投入的比例一直升高。根据相关要求，一个项目研究接近尾声才能符合资本化条件，而将研发投入资本化为无形财产，最大的好处就是利润报表好看。比如乐视网，连续三年60%左右资本化研发投入，这个比例是不正常的。

2019年科大讯飞资本化研发投入占比48.52%，2018年47.02%，增高1.5%。过高的资本化研发投入增加了科大讯飞的无形资产，百亿营收的利润报表掺杂了太多“粉饰太平”。

波土顿咨询公司( BCG ) 2019年发布的《中国互联网经济白皮书2.0》的数据显示，中国AI人才数量稀少，总数在5万人左右，仅为美国的十七分之一。

在这个大谈AI的时代，互联网头部企业纷纷转型，“All in AI”。各个企业争抢人才还来不及，科大讯飞的研发人员人数却一年时间减少498人。科大讯飞总裁刘庆峰提到，2020年不会大规模招聘，会控制住人员数量。但是吸引人才才能够保证技术的核心竞争力。

去伪存真，共克“利”冰

AI行业经历了前几年的融资热潮后，泡沫化十分严重，甚至部分投机创业者在PPT上加上“AI”就能获得大量融资。而在过去的一年，AI商业模式由1.0转向2.0，各个企业在技术革新的同时纷纷寻求场景落地，AI行业的发展从“云端”转向“实地”。

《2019年人工智能产业白皮书》中数据显示，我国目前的AI产业规模正在逐步的扩大增速要高于全球平均水平。截止至2019年6月，国内的人工智能企业数量达到2939家左右，排行全球第二。2018年我国的人工智能市场规模已经达到415.5亿元，在2015年-2018年间复合平均增长率达到54.6%。在2020年，预计我国人工智能市场规模将会达到990亿元。

2019年的资本寒冬促进了AI行业的去泡沫化，2020年巨大的市场规模将促进AI行业健康化。

AI行业竞争的是技术，企业竞争的是盈利能力。以技术为壁垒高筑墙，以落地场景为盈利点广积粮，才能做到缓称王。整个AI行业会经历一场大洗牌，留下有技术实力，盈利能力强的企业。

5月始，宏景智驾、超星未来获数千万元融资，云从科技获18亿元融资，1达观数据或2.7亿元融资。一系列的融资动作让我们再次看到了AI行业对资本的吸引，科大讯飞百亿营收让我们看到AI行业的市场潜能，行业在逐渐回暖。

而如何消融“盈利难”这颗“冰刺”是整个AI行业共同面临的问题。在下一阶段，AI从业者们要共同思考摸索出AI企业健康的生存模式，才能在新阳下蓬勃发展。

去伪存真，共克“利”冰。（蓝莓财经，个人微信号18500928579）

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