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11月2日，银保监会发布的一则《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，不仅暂缓了“万亿蚂蚁”的上市进程，更重整了众多发展中的网络小贷公司的前行方向。

其中，同样兼具“金融”和“科技”基因的、同样拥有网络小贷业务和信贷科技产品的、且同处上市预备赛道的另一家 “龙头”——京东数科，自然得到了市场的极大关注。

9月11日晚，京东数科提交了其招股说明书，宣布将于科创板IPO，并披露将拟发行不超过5.38亿股，计划募集资金总额为203.67亿元。

京东数科招股书披露，2017年至2019年末，京东数科整体营业收入分别为90.70亿元、136.16亿元、182.03亿元，分别实现盈利-38.20亿元、1.30亿元和7.90亿元。

2020年上半年，京东数科实现营收103.27亿元，归母净亏损6.70亿元。

作为京东数科的核心信用消费产品，招股书并未对京东白条和金条业务的营业收入情况进行介绍，仅披露了其科技服务收入。

报告期各期，京东白条产品科技服务收入分别为 14.73 亿元、27.34 亿元、32.10 亿元和 17.94 亿元；京东金条实现的科技服务收入分别为 9.20 亿元、20.88 亿元、36.60 亿元和 26.36 亿元。

将二者相加，2019年，京东白条、金条业务的科技服务收入为68.7亿。京东数科招股书中虽未披露其科技服务收入与营业收入的具体关系，但这一数据已然占据了京东数科整体营收的37.74%。

2020年上半年，这一比例上升至42.89%。

京东数科招股书显示，其100%持股的小额贷款服务公司共4家，分别分布在北京、上海和重庆。

其中，设立在重庆的两家公司——重庆两江新区盛际小额贷款、重庆京东同盈小额贷款——成立时间稍晚，分别于2016年1月和2017年9月，但据招股书，这两家公司的注册资本和净资产均高于地处北京和上海的小贷公司——北京京汇小贷和上海京汇小贷。

截至2020年6月30日，京东数科旗下两江盛际、京东同盈、北京京汇小贷和上海京汇小贷的注册资本分别为16亿、17亿、10亿和9亿元，净资产分别为14.61亿、16.85亿、9.89亿和8.57亿元。

京东数科旗下小贷公司

但从其招股书披露的许可范围来看，京东数科持有的4家小贷公司中，仅有重庆两江盛际和京东同盈的许可范围中包含有明确的“线上”和“网络平台”等字眼，因而，上述4家小贷公司或并非均属于网络小贷。

意见稿规定，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的注册资本不低于10亿元，跨省级行政区域经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的注册资本不低于50亿元，且均为一次性实缴货币资本。

同时，在股权方面，意见稿规定同一投资人及其关联方、一致行动人控股跨省级行政区域经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的数量不得超过1家。

按此新规，京东数科及其旗下正于全国范围内开展业务的网络小贷公司们，均需进行相应的股权或资本金调整。

此外，《征求意见稿》第三章第十二条规定，经营网络小贷业务的小额贷款公司对外融资，银行借款、股东借款等非标融资余额不得超过其净资产的1倍；债券、资产证券化等标准化债权类融资余额不得超过净资产的4倍。

京东白条资产支持债券募集规模

10月16日，曾发行了行业首个互联网消费金融 ABS 项目的京东数科，在回复上交所问询的回函中披露，截至2020年6月底，其京东白条业务涉及的资产证券化产品募集规模已达856亿元。

不同于蚂蚁花呗的消费信贷产品属性，京东数科在其招股书及问询回函中表示，“业内首款信用消费产品”京东白条的业务模式主要包括赊购和消费信贷两种，其中赊购模式为主要模式，截至2020年6月30日，赊购模式余额占比为超过 90%。

因此，京东白条资产证券化的主要对象是应收账款资产，而非信贷资产。

值得关注的是，上述856亿元资产证券化规模的主体仅为京东白条，不包含其可对标蚂蚁借呗的短期消费信贷产品京东金条。

而仅考虑白条部分的ABS规模，便已然是两江盛际和京东同盈净资产总额的27倍。

公开资料显示，2017年至今，蚂蚁旗下两家网络小贷公司——蚂蚁小微、蚂蚁商诚——共计获准发行总额达5250亿元的ABS。同时，截至6月末，蚂蚁小微和蚂蚁商诚的净资产分别为175.86亿元和182.39亿元，合计358.25亿元。

即当前蚂蚁集团通过ABS方式融入的资金余额是其净资产的14.65倍，虽已远超监管要求的4倍，但也是京东白条的近1/2。

除了上述条款，扼住蚂蚁、数科上市咽喉的新规还包括单笔联合贷款中网络小贷公司出资比例不得低于30%。

据蚂蚁集团招股书，截至6月末，蚂蚁平台促成的信贷余额中，由其金融机构合作伙伴进行实际放款或已实现资产证券化的比例合计为98%，即当前的2.1万亿信贷余额中，蚂蚁方面的出资比例仅为2%。

京东数科仅披露了其金条业务的出资比例。截至6月30日，京东金条产品余额中，由金融机构进行直接放款或已实现资产证券化的比例合计约为 96%。

但白条方面，京东数科在其回上交所问询函中“赊购模式下京东白条的业务模式”对京东商城的资产证券化情况进行了披露。

京东数科表示，已利用技术手段帮助京东商城将大部分资产通过资产证券化的方式实现资产流转，截至 2020 年 6 月 30 日，京东商城已实现资产证券化的应收账款余额占比超过 80%。

由此可见，目前，在蚂蚁集团、京东数科的联合贷款中，自身的出资比例较低，而若按新规要求进行调整，则需大量资金；且随着放贷规模的扩大，所需资金也随之增加。

搜狐财经曾针对网贷新规是否会对京东数科IPO产生影响，以及其是否会在业务方面进行相应调整等问题询问了京东数科，但京东数科方面并未对此做出回应。

有业内人士表示，此前蚂蚁集团IPO暂停与企业本身的经营关系不是非常密切，更多是金融监管对于第三方支付金融的监管政策调整。

但受此影响，“后续此类金融机构，网贷平台应随着监管部门对于网络小额贷业务管理的加强，做出相应调整”，该业内人士称。

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