作者：黄慧玲

来源：界面新闻

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“固收+”不是个新词，最近却突然火了。

“我们观察到的动向是，越来越多的银行、销售机构在向基金公司定制发行固收+产品，用来解决理财收益率下降，理财子公司产品供给不足的问题。目标年化收益4~6%、6~8%，目标最大回撤2~3%、3~5%。”知名网络大V韭菜说投资社区在文章中写道。

数据显示，“固收+”确实在走红。界面新闻根据wind数据统计发现，无论从同比还是环比数据来看，近期“固收+”的产品发行量和规模都有显著上升。下面是以偏债混合型基金与二级债基为统计对象的同比数据：

去年3月，此类基金合计发行6只，规模30亿份。今年3月，合计发行23只，规模219亿份。

去年4月，此类基金合计发行10只，涉12亿份。今年4月，合计发行12只，84亿份。

环比数据来看：今年以来，2月份是“固收+”发行规模的顶峰，3月份则是发行数量的顶峰。

不过，对于这个走红的概念，业内并没有统一的定义。

如果从产品类型来看的话，它们分散在混合债券型二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金以及偏低风险的FOF中。

简单地说，它是以固定收益类为底仓、辅以权益类资产的偏低风险型产品的统称。“从权益资产的占比来细分各类基金，专业是专业，但不易于被市场接受。现在有了“固收+”，通俗易懂，化繁为简，非常好。”大成基金首席FOF研究员王群航认为。

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“固收+”缘何走红？

“固收+”不是新事物，为何突然成了业界的高频词？

大背景是资管新规。“监管要求理财产品不能再资金池运作、需要单独建账净值化管理，这意味着理财产品不能像过去一样保本保收益了。“猫头鹰基金研究院投资总监矫健接受界面新闻采访表示，资管新规出来之后，极大地影响了理财产品的格局。“这一部分巨大的存量规模要到哪里去？部分存量资金转向固收+产品是一个合适的方向。“

矫健解释道，“因为固收+产品的理念是符合从前那一部分资金的需求的。长期来看，高于纯债基金的收益+可以接受的波动，这个角度来看它拥有非常广泛的潜在投资者群体。”

上海一家基金公司人士也告诉界面新闻，之所以现在这么重视，确实是看到了资管新规后银行理财资金的机会。“高层非常认可这个理念，算是老板们眼里弯道超车的机会吧。”

王群航则认为，是公募基金的规范发展促成了固收+产品的繁荣。“2018年的资管新规正在被逐步落实，银行、保险、信托等方面的资金总体上都是低风险型的，但获取较高收益的欲望也是共有的，因此，不断磨合之后，就有了现在统一称呼的、看起来很红红火火的、都可以接受的说法：固收+。”

盈米基金从去年3月开始提出“固收+”策略。“因为当时我们有需求要储备一系列的纯债基金，但是纯债基金不能全天候。而且当时资管新规、银行理财子陆续出来了，所以我们提出了股债配的策略，也和基金公司讨论过，希望他们能在且慢上建一些固收+的组合。”盈米基金内部人士告诉界面新闻。

“基金组合策略最好是能够全天候持有的策略，让个人投资者能安心长期持有，无需在基金投资上花更多的时间和产生不必要的焦虑。”盈米基金副总裁杨媛春告诉界面新闻，纯固收资产的优势是波动低，净值增长相对平稳；然而在通胀的市场行情下是也有明显劣势的，是需要回避的资产，因此纯固收组合并不适合全天候持有，在此基础上的固收+策略应运而生。

近期推动“固收+”概念爆发的，还是股市的剧烈波动。晨星中国基金研究总监王蕊接受界面新闻采访表示，“一季度债券基金的增量还是非常大的。国内投资者，尤其是银行端客户，还是追求比较稳定的收益，年化收益在6-8%之间。”

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“固收+”的风险

“固收+”的概念走红了，产品依然还是那些产品。

“我们这么多年看下来，二级债基发展到现在，做得好的并不多，也不是主流产品类型。但它有一定的市场，个人投资者比较喜欢这样的产品。”王蕊认为。

固收+概念包装之下，这类基金对个人投资者的吸引力在提升。“但是做固收+的产品，不能仅仅包装一个概念，它需要一个完整的专业团队来支撑。”王蕊以某绩优二级债基举例道，该产品的债券部分由团队负责，基金经理则把更多精力放在选股上。

固收+可能存在哪些风险和短板？

矫健认为，底层资产方面，固收+产品同时有债券资产的风险和股票资产的风险；策略方面，最大的风险点应该是资产配置错判，比如股牛债熊的时候高配了债券，债牛股熊的行情下高配了股票。

盈米基金副总裁杨媛春表示，在通缩或者货币政策收缩的阶段，容易出现股债同跌的情况，股债资产不再具备负相关性，这个时候这种策略就会失效。另外，固收+策略里毕竟多了一定比例的高波动资产，相对于纯固收策略，在极端情况下的最大回撤会更大一些。

“固收+，加的不仅是收益，也是风险。没有做好回撤控制和风险预算管理，风险暴露较大，甚至可能是做成了固收-。因此，对于这类产品我们在投资管理上非常注重风险预算和回撤管理。”上海某公募基金人士告诉界面新闻。

杨媛春建议投资者把准备投资期限在一年左右的资金放置在固收+策略对应产品中，实现相对稳健的理财管理。

当下如何做好“固收+”？

近期债券市场震荡不断，当下该如何做好固收+？

“固收投资可以通过收缩久期来应对，固收+产品内，债券一般提供基础收益，不会很激进。从历史上看，即使债券熊市，对大多稳健类固收基金来说影响也不大。各个市场时期有不同债券操作策略，主要是投资者要在市场收益率低位的时候能够接受较低的预期回报。”矫健说道。

盈米基金副总裁杨媛春认为，单就债券资产而言，确实主力券种的收益率基本都低于2008年的最低点，目前在风险偏好和政策面来看，债市都不太具备大的机会。但是正是固收+策略的核心是利用了股债资产的负相关性，固收+组合可以在两类资产间通过比例的配置和债券类资产久期的调整，为投资者实现适合现在市场下的资产配置。

博时基金固定收益研究组负责人王申认为，“固收+”组合的债券投资部分比较适合以信用债为底仓，适度通过长久期利率债进行波段操作，坚守票息为王的策略。

总的来说，固收+的背后，是过去大量净值无波动的报价式理财产品所培养起来的客户群体需求。矫健认为，固收+产品推出是基于现实客户偏好，以及满足今后资管净值化和打破刚兑的方向要求。

他建议投资者，不要迷信于固收+的概念，“要从产品出发，识别基金到底是打着固收+的概念炒作还是确实按照这个思路去做。不要追逐短期业绩，固收+产品更适合长期资金，合理匹配自己投资的资金属性，包括投资期限、预期收益率与可以承担的风险。”

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