先来做一个投票，下面有两个选择，你会选哪一样？

你选哪一样？ 单选 0人 0% 1瓶飞天茅台 0人 0% 5克黄金 投票

如果是中国大爷，肯定会抱走茅台；如果是中国大妈，自然是拿走那5克黄金。在他们眼里，茅台和黄金只是消费品，喜欢什么就那什么；但在资本市场上，黄金和茅台都是实打实的“投资品”，投资者作出选择的依据是投资回报率。

面对上面的选择，每个人的决定可能不同，但在中泰证券宏观分析师梁中华看来，茅台可以等同于黄金，即“买茅台等于买黄金”。物以稀为贵，茅台每年不到3.5万吨的供应量，满足不了中国消费者的酒量；配合年份越久酒越好喝的传统认知，时间就成了茅台酒价值上涨最好的理由。因此，茅台就才会被冠以世界最硬通货黄金同等的地位。但是，这样的结论可能是对茅台最大的“冒犯”——从贵州茅台A股上市到现在股价突破1350元，19年时间茅台累计回报率高达216倍，如果算上分红，则回报率升至225倍，年均复合回报率33%。黄金呢？同期累计回报率只有5.4倍，按照复利计算的年回报是11%。

茅台年线图，后复权，如果茅台不分红不送送转股票，则现在股价接近1万元

用一个更直观的比较，分别拿1万元在2001年买茅台和黄金，那倒现在，买茅台的钱变成225万，可以在一线城市首付一套小房子；如果买了黄金，不好意思，可能只够买一线城市一个厕所。

黄金价格走势，19年来累计涨幅仅5倍多一点

茅台和黄金的关系，是解释巴菲特为何坚决不买黄金的最好案例。其背后的逻辑在于：黄金的本质就是一种避险资产，在极端情况下，所有资产都有风险了，那黄金就是几乎唯一的选择，所以黄金往往只有在经济不景气的时候才会表现良好，但经济不景气只会是短时现象；和黄金完全相反，茅台的股票是风险资产，它和宏观经济呈正相关关系，在更多时间内受益于经济增长。

茅台净利润（亿元））

有人说，黄金有抗通胀的作用，当央行无节操发行纸币的时候，那黄金就是最好的资产。比如为了应对新冠疫情，美联储开始直接印钱，到市场上去收购国债，直接给私营部门打钱，所以最近黄金价格涨得很好，黄金相关的概念股也涨得很好。不仅如此，华尔街还预测（比如美银美林），黄金价格可能涨到3000美元/盎司（即相当于人民币750元/克）——即便如此，那黄金19年的回报也只有10倍。

茅台是不是有泡沫？从绝对估值看，是的，39倍市盈率（39年的利润才等于现在股价），在白酒行业、奢侈品行业、消费品行业都是高的，如今的高股价不过是机构抱团炒作的结果。但反过来看，即便茅台股价跌落一半，那过去19年的回报也有100多倍，远远超过黄金。

这里绝非说，茅台一定优于黄金，而是说茅台不等于黄金，从绝对回报看，茅台过去的表现更优异，但黄金作为天然的货币，它具有全球性的共识，在极端情况下有更好的保值功能。所以，对于那些真正有避险需求的人来说，茅台绝不是一个理性的选择，因为在极端行情的时候，茅台股价一样会大跌。

上一篇：吉利德：瑞德西韦或让中度新冠肺炎患者显著获

下一篇：5月25日股市复盘：资金抱团，市场观望情绪浓厚