来源：投资圈（id：caijiback）

作者：投资君

继海天味业之后，又一家调味品公司站上巨头行列，它就是调味品的老大哥---金龙鱼（300999）。

1上市首日收涨117.9%

金龙鱼全称为益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司，作为国内最大的农产品和食品加工企业之一，金龙鱼在10月15日上市创业板，上市时共发行新股逾5.42亿股，发行价为25.70元每股，募资合计为139.33亿元，是创业板有史以来最大规模的IPO募资。

自上市以来，金龙鱼的股价一路猛涨，从10月15日的48.96元/股涨至12月21日的90.25元/股，涨幅最高时达84.33%，最高时股价达91.19元/股。

截止今日收盘，金龙鱼每股股价报收90.20元，最新总市值为4890亿元，超过迈瑞医疗的4711亿元升至创业板二把手，仅次于宁德时代。

后来居上，金龙鱼凭什么这么强？

说起金龙鱼，用家喻户晓来形容都不为过，金龙鱼的总投资已超过300亿元人民币，现有员工约3万人，在全国26个省、自治区、直辖市，建成和在建生产基地70多个，生产型实体企业100多家，拥有300个以上的综合加工车间。

公司主要产品包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品等三大类。作为国内粮油领域的巨无霸，金龙鱼一路走高的股价背后离不开其强劲业绩作支撑。

根据财报数据显示，2017年至2019年三年间，金龙鱼分别实现营业收入为1508亿元、1671亿元以及1707亿，其中，归属净利润分别为50亿元51.2亿元和54.08亿元。

有意思的是，在小包装食用植物油、大米以及面粉等领域，2019年金龙鱼的销售量市场份额就已经均列第一。依据尼尔森数据显示，按销售量统计，金龙鱼2019年的市场份额分别为38.4%，均远超竞争敌手。

在包装米市场，金龙鱼在中国包装米现代渠道销售量份额为18.4%，位列第一。

在包装面粉市场，金龙鱼的市场份额为29.1%，碾压同行，销售量约等于第二名到第四名的总和。

而且，自今年以来，金龙鱼的营收、净利也都出现大幅提升，根据招股书披露，2020年上半年，金龙鱼实现营业收入869.73亿元，同比增长10.53%；实现归母净利润30.08亿元，同比增长88.35%。

而金龙鱼第三季度同样延续了上涨的势头，根据披露第三季度公司实现营业收入为530.20亿元，同比增长13.70%；其中，实现归母净利润50.9亿元，同比增长45.88%。值得一提的是，金龙鱼的净利润高于英科医疗、蓝思科技等一众医疗、科技公司，仅次于迈瑞医疗。

2贵为“油中茅台”，盈利能力却并不理想

在投资君看来，虽然金龙鱼营收可以直接比肩贵州茅台和海天味业，但是在盈利能力上，金龙鱼远远不及，相比白酒的和酱油的暴利，食用油的利润真的可以说是微乎其微的，就拿前三季度的业绩表现来说：

金龙鱼2020年前三季度：营收收入1400亿元，归属净利润50.9亿元；

贵州茅台2020年前三季度：营收收入696亿元，归属净利润高达338亿元；

海天味业2020年前三季度：营收收入171亿元；45.7亿元；

在营业规模上，金龙鱼是抵得上贵州茅台，但是从利润上来看，在1400亿的规模下，利润只有50.9亿，相比贵州茅台、海天味业的338亿元及45.7亿元，这个盈利能力就显得非常寒酸了，典型的增收不增利。

而且，就2019年的毛利率来看，金龙鱼的毛利率只有12.64%，而茅台毛利率91.37%，海天味业毛利率50.38%，产品的利润差距显而易见。

为什么作为一大行业巨头，盈利能力却不强？

在投资君看来，主要有三大原因，一是当前粮油产品同质化严重，金龙鱼的油产品与同行产品并没有太大的差别，地域特色也不明显，受消费取向的影响较小；

二是油价关乎民生，不可能被随意变更价格。2008年发改委公布《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，对粮食制品和食用植物油施加干预。金龙鱼彼时已经通过涨价申请但最终还是被建议不涨价。2010年、2012年物价快速上涨，发改委同样要求食用油巨头不得涨价。

可见，在提价能力上，金龙鱼相对较差，至于贵州茅台和海天味业，其价格已经多次上提，无需投资君过多分析

三则是金龙鱼的大豆原产品采购并不稳定。根据金龙鱼披露的信息显示，公司大豆原产品以境外采购为主，占比达到60%以上，汇率风险大大增加，导致盈利能力非常不稳定。

3金龙鱼的优势与未来

作为行业巨头，虽然金龙鱼盈利能力不是很理想，但是其品牌实力却是毋庸置疑的，作为是难以复制的巨无霸粮食帝国，它同样有自己独特的护城河。

一是产品品牌优势。金龙鱼的产品创新升级一直引领行业发展，粮油米面处于绝对龙头。研发技术保证品质，推新能力强，产品线升级叠加结构优化；新增调味品和中央厨房打造第二增长曲线。简单的说，在价格相差不大的情况下，多数人会选择金龙鱼，这也是深入人心的品牌信赖，产品的复购率有绝对的保障的。

二是渠道优势。截止目前，公司拥有110万个终端网点，对终端掌控力极强。公司对经销商提供保姆式服务，经销商忠诚度高。一改大经销制，渠道由地级市已逐步下沉至县级。

三是产业链优势。金龙鱼掌握了全球最长大豆加工产业链和最先进大米产业链创新技术，深加工增加公司产业链附加值。

未来，与其说金龙鱼会发展很好，不如说金龙鱼会发展很稳。

对一般的消费者来而言，粮油米面是日常饮食必不可少的产品，因此市场的稳定是必然的，而金龙鱼未来的成长空间，大概率会随着居民生活水平的提高而提高，虽然不可能突然暴增，但是必然会稳步上升。

其次，金龙鱼想要获取高利润，可以切入酱油、日化等等其他领域，从而间接提高自己盈利能力。

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