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来源：环球老虎财经

顺丰控股借壳三年之期将至，王卫不仅没有维稳股价的想法，反而通过抛售转债的方式秀了一次清仓。如此操作，不仅让人担心顺丰解禁之后公司股价的前程。

12月11日，顺丰控股公告，公司控股股东明德控股在12月10日通过大宗交易方式，减持顺丰转债3500万张（占发行总量的60.34%），减持后明德控股不再持有顺丰转债，明德控股为顺丰老板王卫几乎100%控股的实体。

根据深交所披露的交易明细来看，明德控股以105元/张的价格变现，该笔交易实现上市套利1.75亿。而根据顺丰转债12月12日收盘价格114.56元，大宗交易折价比例大约为10%。

值得注意的是，顺丰控股借壳上市相关股票将在2020年1月23日解禁，解禁市值将接近1000亿！而这种清仓操作，无疑让投资者心生疑窦。

而有顺丰投资者在深交所互动易上询问清仓转债一事，顺丰控股董秘的回答却显得过于“作秀”。

//折价转让，有吸引力？还是短期套利？//

今年11月18日，顺丰控股曾公开发行了5800万张可转换公司债券（简称顺丰转债），发行总额人民币58亿元。根据公告，原股东发行的数量和配售比例：向原股东优先配售0.45亿张，占本次发行总量的77.38%。

据上市公司披露，截至11月7日，上市公司大股东明德控股持有27.02亿股顺丰控股股份。按上市公司披露的条款计算，其通过配售方式能够拿到的可转债最多就是3550万张。而实际上，明德控股共计配售顺丰转债3500万张，占本次发行总量的60.34%。

来源：公告

认购可转债数量排列第二的是宁波顺达丰润投资管理合伙企业（有限合伙）（简称顺达丰润），其认购约375万张，其位上市公司第一大流通股股东。刘冀鲁认购约118万张，其为上市公司第八大流通股股东，苏州工业园区元禾顺风股权投资企业（有限合伙）（简称元禾顺风）认购70万张，其位上市公司第三大流通股股东。

根据可转债申购规则，股东享有可转债优先认购资格，而且可转债没有锁定期，也没有减持比例限制，在此条件下，如果重要股东参与配售后迅速出手，便可获利离场。12月9日，顺丰转债的收盘价为115.66元/张，很明显，凡是认购的上市公司股东均有一定浮盈。

配售在可转债发行中比较常见，因配售类似“跟投”能彰显大股东对公司债券发行的信心。然而在配售当天即告出售，是否就预示公司其实参与配售另有别想？

事实上，对于大部分上市公司控股股东参与配售，在参与配售前进行短期融资是非常常规的操作。王卫也不例外——就在转债发行公告披露之后一周后，2019年11月14日，顺丰控股发布公告，控股股东明德控股在11月13日将1.62亿股进行质押，质押股数占其所持股份比例的6.00%，占公司总股本的3.66%。根据质押日顺丰控股收盘价39.50元/股进行计算，控股股东本次质押股票市值约为63.99亿元。

数据来源：公告

通过短期融资获取现金，然后通过配售获得转债，然后在以大宗交易抛售——这种类似二级市场玩家的短期“套利”操作，很难想象是发生在一家巨型公司的控股股东头上。

//大解禁将至前的减持//

况且，清仓这个词儿，对于正面临解禁压力的顺丰来说，并不是个好词儿。

2017年，顺丰控股借壳鼎泰新材正式登上A股资本市场，而时至今日，三年的解禁期也逐步到来。

根据公开资料，2020年1月23日，顺丰控股的控股股东明德控股将解禁27亿股定向增发配售股，占公司总股本的61.2%，解禁市值高达983.9亿。

然而自2017年上市以后，顺丰控股的股价一度涨至73元/股，彼时市值达到3075亿元，但截至到2019年12月12日市值仅剩1613亿元，与鼎盛时期相比几乎腰斩。

与此同时这两年重要股东减持其所持上市公司的股票也成为顺丰控股的常态！

2018年，上市公司的几大重要股东频频出现减持。具体来看，彼时顺丰控股的第二大股东顺达丰润、第四大股东元禾顺风、第五大股东嘉强顺风分别多次减持上市公司的股票，累计减持数量约0.6亿股。按照公告所称的“减持价格不低于45元/股”计算，三家股东累计套现至少超过27亿元。当然这也伴随着顺丰控股市值的大幅缩水，顺丰控股的股价从2018年年初的50元/股左右，跌至年末的32元/股，全年累计下跌超过35%。

进入2019年，顺丰控股的股价也在28元—43元之间波动。在6月份下滑至最低的28.46元/股后，股价也上升至10月份的43元/股，此后上市公司的股价至今一直称下滑趋势。三季度前，上市公司的重要的几大流通股股东就在持续减持套现。

来源：东方财富

根据公开数据，顺丰控股第一大流通股股东顺达丰润从今年第一季度持股3.68亿股减持至三季度的2.86亿股，减持流通股股本的5.01%。第四大流通股股东嘉强顺风（深圳）股权投资合伙企业（有限合伙）（简称嘉强顺风）从今年第一季度持股2.2亿股减持至三季度的0.84亿股，减持流通股股本的5.88%。

除股东减持套现之外，公司高管也没闲着。2019年10月26日，顺丰控股在巨潮资讯网上披露了《关于股东股份减持计划实施进展暨股份减持预披露公告》，公司监事刘冀鲁计划减持上市公司的股份，减持期间自2019年10月30日至2019年12月31日，减持数量不超过18，153，482股。

//董秘回复实为“市值管理”？//

事实上，清仓这个词儿听起来颇为刺耳，有投资者就在互动易上询问为什么顺丰老板王卫在解禁敏感时期，选择清盘可转债。

而对于缘何控股股东清盘可转债，上市公司董秘在股吧中回复，“顺丰深受众多优质长线基金关注。鉴于顺丰通过重组借壳上市，流通盘一直偏低，导致这些基金难以在二级市场顺利增持公司股票，这次不排除他们借用可转债发行的难得机会，从大股东手里接可转债，未来成为公司长线股东。”

事实上，从深交所的接盘方来看，上述大宗交易均被机构专用席位接走确为事实，但顺丰长期以来受到优质长线基金关注的提法，却不怎么“逼真”。

从半年报披露的基金持仓数据来看，根据东财Choice，顺丰控股的基金持有家数为225个，持仓数仅为5635万，占比流通股仅为3.03%。即便是去除一些关联大股东，市场上依然有高达30%以上的流通股可以购买，与董秘所说无票可买的情况相去甚远。

而作为对比，中国平安中报的公募流通股持仓比例为11.98%，持仓机构1590家，贵州茅台中报公募流通股持仓比例4.96%，持仓家数1499家，即便是爱尔眼科等二线蓝筹，持仓基金中报都有497家，公募持仓流通股比例11.32%。

事实上，今年顺丰控股的经营情况，也不见得能吸引很多公募机构的进入。2019年上半年，顺丰控股的业务单量为20.17亿件，同比增长8.54%，然而彼时的竞争对手韵达单量43.34亿件，同比增长44.71%、申通单量为30.12亿件，同比增长47.25%，顺丰控股增速远低于行业平均水平，市场占有率也同比下滑1.11%，仅为7.3%。

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