下半年以来，国内食糖相关股票、期货标的走势显著背离。7月份以来，郑糖期货主力2001合约累计涨幅达11.21%；A股方面，Wind糖产业指数同期则下跌2.97%。

分析人士表示，今年处于食糖周期“三年牛市三年熊市”中熊市尾声阶段，郑糖期价走势备受资金关注，相对来说，糖业股由于市场环境和企业自身经营问题表现相对较弱。目前来看，食糖市场正处于由“熊”转“牛”的过渡期，彻底反转仍需等待。

期强股弱

7月以来，郑糖期货整体延续震荡上涨态势。Wind数据显示，截至10月10日收盘，郑糖期货主力2001合约报5593元/吨，下半年以来累计上涨564元/吨，涨幅达11.21%。

“下半年是白糖期货市场相对较活跃的时间段，且从周期角度来看，今年正好是所谓的‘三年牛市三年熊市’中熊市的尾声阶段，也就是牛市即将到来的时间节点，因此吸引不少场外资金和行业外资金关注。”一德期货白糖分析师李晓威向中国证券报记者表示，牛市终将会到来，但不确定的是一年还是两年的问题，确定的是下半年或者四季度内或难见到，但非产业资金的逻辑是糖市走牛是必然事件。

与期货盘面走势不同，下半年以来A股糖产业指数则承压走低。截至10月10日收盘，Wind糖产业指数报732.93点，7月以来累计下跌22.4点，跌幅为2.97%。

李晓威表示，除了受A股市场大环境走势影响外，部分糖业股因自身企业经营不佳导致连续亏损，也导致股价走势整体偏弱。

熊牛转换

“从中长期趋势上看，食糖价格仍处熊市末期，或者说熊牛转换的阶段。”李晓威表示。

李晓威解释，食糖市场趋势性牛市来临通常需具备几个必要条件：价格足够低、库存处理完成以及大量减产情况出现。就价格方面来说，在去年已达到足够低这个条件，且从目前情况来看，难以再度出现4600元/吨的低位糖价。但库存和减产情况都还未出现，尤其库存，我国本榨季后半段，虽然去库存情况较顺利，但庞大的国储库存还未开始实施。此外，国际市场方面，巴西糖出口竞争力减弱，其通过生成乙醇分担一部分压力；泰国和印度方面，不论新榨季减产多少都改变不了库存压力，出口端面临巨大压力，因此，完全有能力弥补全球供需总缺口。而减产方面，目前各国都未见到非常明确的大量减产迹象，印度因政策问题难以减产；泰国减产稍微有迹可寻，低价导致面积缩减，但数量非常有限；而巴西不论是种植面积还是甘蔗产量都维持在高位，只不过是人为选择生产更有价格优势的乙醇，但一旦糖价高于13.5美分，完全可以很快地改为榨糖；其他欧洲和产量不多的国家也未有明确减产的趋势性迹象。

“虽然从时间周期角度看，食糖牛市已较接近，价格也抬升至各方有利润的程度，但真正的牛市来临前依然困难重重，需要时间换空间，国际市场相对更乐观一些，远期的供需缺口不断放大，虽然整体较温和，但趋势整体向好，远月合约的长期升水已证明了这一点。相对来说，国内情况更加紧张一些，抛储、套保，甚至直补等都是市场潜在的担忧因素，而这些因素多数无法预测，也说明未来我国糖价走势会更复杂。”李晓威表示。

太平洋证券分析师周莎发布的研究报告也表示，目前白糖市场正处于由“熊”转“牛”的过渡期，彻底反转仍需天时地利人和方面的配合。

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