来源：金十数据

欧元区经济刚刚出现一些好转迹象，上周欧央行行长拉加德也表示欧元区经济放缓出现缓和迹象。然而，拉加德话音刚落不久，就被周一出炉的经济数据“打脸”，持乐观看法的人们也被泼了一盆冷水。下面就来看看，欧洲经济是否真的好转了？

01事件梳理

周一公布的数据显示，欧元区、德国和法国12月制造业PMI均不及预期，这令更多市场人士担忧2020年欧元区经济前景恐将黯淡，同日公布的英国制造业和服务业PMI指数均不及预期。

德国12月制造业PMI初值为43.4，不及预期的44.6，前值44.1；

法国12月制造业PMI初值为50.3，较前值51.7出现明显下滑，再次接近50枯荣线；

欧元区12月制造业PMI初值为45.9，同样低于预期的47.3，前值46.9。

奇怪的是，数据公布后，欧洲股指不跌反涨。欧股主要股指普涨；英国富时100指数涨幅扩大至2%；欧洲斯托克50指数涨0.7%；德国DAX30指数涨0.57%；法国CAC40指数涨0.80%；意大利富时MIB指数涨0.67%。

02精选分析

▶经济数据表现不佳，股市为何不跌反涨？

尽管PMI数据表现不及预期，但由于受到英国脱欧前景更加明朗这一重大利好的推动，欧洲主要周一股指开盘后快速冲高。德国贝伦贝格银行表示，英国首相约翰逊的胜利结束了英国的“政治瘫痪”，这对欧洲股市来说是个好消息：

①政治上的清晰指引让双方继续推进。英国脱欧还是不脱欧的问题已解决，这将为英国留下更多谈判空间；

②约翰逊在议会中的多数席位能将保守党中的硬脱欧派排挤在外，并可能与欧盟达成一项明智的自贸协议。如有必要，还有机会让过渡期延长至2020年底之后；

③公司和市场逐渐适应了风险。在过去的十二个月中，他们反复面临无协议脱欧的风险，并且至少在一定程度上防范了无协议脱欧。

▶欧洲经济的现状究竟如何？

在12月制造业PMI公布前，市场参与者对欧洲经济普遍较为乐观。因为欧洲经济数据已经呈现出良好走势，制造业PMI连续两个月回升，投资信心指数、汽车产销量等数据均出现了一定的转好。很多金融机构和研究机构都预测，欧元区经济将在第四季度出现回暖。

然而，最新公布的数据打破了人们的乐观预期。欧洲主要经济体的服务业虽然存在韧性，但制造业仍在放缓，这是比较让人意外的，因为最近的调查表明欧元区经济下滑的情况正在缓和。

拉加德上周四表示，有一些初步的迹象表明经济出现企稳，潜在通货膨胀率温和上升。她重申，经济增长仍然存在下行风险，但并不那么明显。然而，这才过没几天，数据就狠狠“打脸”拉加德。本周三下午，拉加德将再次发表讲话，我们可以关注她的措辞是否会因为周一公布的数据发生转变。

周一的数据正好给市场敲响警钟，即政治方面有好消息，市场对经济衰退的担忧也有所缓和，但人们仍不能盲目乐观。制造业活动仅仅回升了两个月就再次出现放缓，这意味着欧元区经济活动疲软的状况依然没有改变。

尽管制造业依然疲软，但也有分析认为，即便2020年欧洲经济回温程度可能依然有限，但欧洲经济最差的时候可能已经过去，而随之而来的欧元汇率止跌回升，可能成为未来一段时间美元指数转弱的最主要触发因素之一。

以上观点主要有三个方面的原因支撑：

1）欧元汇率对欧洲经济有着非常稳定的领先性；

2）英国硬脱欧风险已经消除；

3）货币政策与财政政策对欧洲经济起到一些托底作用。

还有一个令人担忧的问题是，欧元区逐渐“日本化”。今年，“日本化”的流行病蔓延至全球，负收益债券数量创下历史纪录。欧洲的量化宽松政策和负利率制度为该地区的债券带来了可观的回报，但这是以牺牲银行利润和退休储蓄为代价。许多人表示，欧洲现在的情况使人们想起了日本“迷失的十年”。低通胀、制造业景气度下行等问题成为欧元区国家2019年面对的挑战。

▶专业人士如何看？

今日的PMI数据表现不佳后，分析师对欧元区经济看法也发生转变，他们开始持更加谨慎的态度。

凯投宏观首席欧洲经济学家Andrew Kenningham：

由于欧元区PMI数据表现不佳 明年经济增长料十分缓慢。周一公布的12月欧元区PMI数据表现将让所有预计2020年经济将好转的人感到失望，也与欧元区持续的工业衰退相符。数据显示出德国经济延续疲软态势、而法国经济则呈强劲趋势。在过去的一周，一些影响全球经济的尾部风险已经减弱，尤其是无协议脱欧和贸易局势进一步升级的威胁，但这些调查数据突显出，欧元区的疲弱已相当根深蒂固，预计到2020年年中之前，欧元区的增长都将非常缓慢。

荷兰国际银行：欧元区PMI数据稳定，但制造业进一步放缓

欧元区服务业仍然有韧性，而工业方面的衰退将延续至第三个年头。由于行业问题部分集中在汽车及其供应链，因此外溢影响受到了限制。制造业PMI的进一步疲软令人有些意外，因为最近的调查表明，经济下滑的情况正在缓和。整个第四季度制造业的持续萎缩表明，尽管地缘政治方面的消息有所好转，市场对衰退的担忧有所缓和，但目前仍不能完全消除。

嘉盛集团技术分析师表示：

欧元区制造业PMI数据作为前瞻型经济指标十分重要，可以反映出经济的健康情况，对于未来市场走势以及欧洲央行的政策都将起到明显作用。主要央行现在都处于观望模式，接下来揭晓的数据如果有任何重大改变，都有可能影响市场对利率的预期，进而作用于货币走势。

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