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事件：

三大航空公司公布2019 年 11 月主要营运数据。中国国航（753.HK）11 月 ASK 同比上升 4%，RPK 同比上升 3.9%，客座率为79.5%，同比下降 0.1 个百分点。1-11 月，ASK 同比增长 5.1%，RPK 同比增长 5.7%，累计客座率为 81.2%，同比提升 0.4 个百分点。南方航空（1055.HK）11 月 ASK 同比上升 6.52%，RPK 同比上升 8.5%，客座率为82.06%，同比上升 1.5 个百分点。1-11 月，ASK 同比增长 9.7%，RPK 同比增长 10.19%，累计客座率为 82.94%，同比提升 0.37 个百分点。东方航空（670.HK）11 月 ASK 同比上升 10.6%，RPK 同比上升 10.82%，客座率为80.1%，同比上升 0.16 个百分点。1-11 月，ASK 同比增长10.69%，RPK 同比增长 10.23%，累计客座率为 82.18%，同比下降 0.35个百分点。

点评：

中国国航11 月运力进一步增强：中国国航11 月 ASK 同比增长 4%，增速环比提升 2 个百分点，其中，国内航线同比增长4.9%，环比提升 2.1 个百分点；国际航线同比增长3.9%，环比提升 2.5 个百分点。我们认为公司 11 月运力增强主要受益于期内引进飞机净增加较多，11 月份公司共引进 7 架 A320 系列飞机、退出1 架 B737-800 飞机，净增 6 架飞机。

预计2020 年春运高峰期航空出行增速居各运输方式之首：据国务院部署，2020 年春运将从 1 月 10 日开始，至 2 月 18 日结束，共计40 天。根据民航局预测，2020 年春运民航旅客运输量将再创历史新高，预计达7，900 万人次，同比增长约 8.4%。预计高峰期间，民航日均保障航班量将在1.6 万架次以上，增长率居各运输方式之首。

投资建议：从民航局公布的预订数据来看，2020 年春运期间民航全市场旅客预订量931.57 万人次，同比增长 13.9%，增速较去年同期提升 10.9 个百分点。其中国内市场同比增长23.95%，增速大幅提升 21.24 个百分点。预计春运期间国内航线需求有望迎来高速增长，且短期内油价和汇率好转的概率较大，建议关注低估值的三大航空公司。

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