作者：陈二营长 编辑：董指导

最近面板行业很火。

16日TCL强力涨停，京东方则2天上涨了15%、刷出了两天192亿元的天量。

京东方在资本市场上可以说是一艘万吨巨轮。巨轮航行，业绩动力十足，也还要靠一波波资金浪。比如，2017年面板价格出现强劲反弹，基金公司和各路游资便蜂拥而至京东方，导致股价从3元涨到6.7元，而京东方利润也大幅增长4倍以上。

这几天面板公司齐躁动也是有行业因素的。

据报道，韩国几家面板公司相继调低了产能，并计划关停部分LCD生产线。这意味着供给收紧，价格也有望提升。

边际变化便吸引了大批资金。甚至有投资人认为，面板行业浪潮开启，可以大胆搞，放心搞。

但是，中国面板公司真的迎来躺着赚钱的美好时光了吗？

我们看就不见得。

供给减少，确实会改善毛利率，改善行业预期。但是，最近一则消息就需要大家留意：

深圳合丰泰光电买下了三星8.5代线LCD。而且它还和浙江湖州南浔区政府签订了项目合同。

看来，韩国停掉的产能，只是换了中国老板，便又继续开动起来了。

这一减一增之间，面板行业的春天还能不能来？

我们可以捋一捋。

入局面板行业有两宝：有钱和能熬。

先来说说钱的重要性。

半导体有摩尔定律，面板也有个“西屋法则”，即面板的玻璃基板尺寸每三年扩大1.8倍，也就是一个世代。

这背后的促因是什么呢？

主要还是因为大有大的好处：

首先，基板越大，面板越大（造出的电视也就越大)，更加狂拽炫酷，自然价格更高、利润更多。其次，面积越大，可以切割的固定尺寸小屏幕数量就越多，成本也越低。

过去一天三遍地吃，麻烦。

现在，一片顶过去五片，方便。

一口气上五楼，不费劲。

因此，大块头就意味着更高的利润和主动权。行业领先者隔一代线就会发起一次降维打击，把落后产线的产品价格大幅砸下去，砸到追随者心痛、亏损、最终破产、放弃。

正所谓，没有哪个公司是用亏损逼不死的。

如果有？

那就再逼一轮。

因此，无论领先者，还是后进者，都需要不断提高生产代线。每一代，都是巨额投资，而且越来越贵。

面板单条代线投资金额（亿元）

因而，平亿近人，很重要。

面板行业的下游，一般是电子产品。电视、手机、电脑等等。

这些电子消费品有个很重要的特征，就是，使用寿命有限，有一波波更新换机潮。因此，需求端的变化，导致面板行业有一定周期性。

甚至有玄学认为，LCD电视在偶数年就会增速大涨。因为，奥运会、世界杯等重大赛事都在偶数年举办。

全球LCD电视面板季度同比增速预测

与此同时，面板的供给也有周期性。价格上涨时，一堆人涌进去；结果产能大幅释放，又导致价格暴跌，一批人又退了出来。就像养猪一样。

供给、需求的叠加，最终都导致面板行业显著周期性，有高潮、有低谷。熬过低谷，就能迎来赚钱的春天。

因此，面板行业有句名言，我哪里会判断趋势，无非是拼命死扛。

钱和熬的组合，就产生了著名的“逆周期投资大法”。

行业越不景气，越要砸钱，砸破了别人的锅，剩下的都是自己的饭。

尤其作为后进者，当抱定了“熬死对手”的信心，拥有源源不断的钞能力，那就可以实现弯道超车。

面板行业相继经历了美国、日本、韩国、中国台湾、中国大陆等多个玩家之间的交接，原因正是如此。

比如，韩国三星就靠着几次逆周期大规模投资，熬垮了日本，成为行业老大。但如今，韩国也在被更有钱、更能熬的中国公司，逐渐挤出市场。

要知道，在砸价格方面，我们还从没怕过谁。甚至京东方董事长还总结了“王氏定律”，面板价格每三年就会下降50%。

听起来非常狠，对不对。但，其实他还是乐观了。过去一年，不少尺寸的面板价格就已经下跌了接近30%，算是提前完成了年度任务。

2018年11月-2019年 10月 面板主流尺寸价格降幅

而从2011年起，显示器面板价格几乎就没有反弹过，一路向下。

液晶显示器面板价格变化

正是，一顿猛砸一时爽，一直猛砸一直爽。

而这也最终导致，面板价格周期性在减弱，甚至消失。

面板周期性减弱的现象，对于投资而言，很重要。

2016年底，经历了近8年残酷的价格战后，韩国厂商率先转变策略，陆续关闭了 19 条面板产线中的比较老旧的9 条，全面转向 OLED 面板。而日本厂商则开始弃疗，放弃面板制造业务，转向设备材料端。

这个消息一出，市场马上兴奋了，周期拐点来临了。于是，京东方的股票，蹭蹭上涨。

但妹想到，面板的下跌周期是8年，而上涨周期却只有8个月。

经历了2017年短暂高光时刻后，大陆新的产能如同洪水一般源源不断的开出。仅2018年一年，就新增了2条8.6代线和1条20.5代线量产；2019年，华星光电又开出了11代的高世代产线。

2017-2021年 全球新增LCD产能整理

近4000亿资金，在拐点预期的驱动下，变成了生产线，让拐点成为了中转。供给大幅增加，导致京东方的股价迅速被打回原型。

最近行业拐点的言论，又高涨起来了。

毕竟，京东方在三季度出现了两年以来的第一次季度运营亏损；而生产线老旧的台湾地区，卖出去的面板甚至都不能收回运营消耗的现金；韩国方面，三星和LG则各自透露了关停一条生产线的计划。

液晶TV面板价格接近跌破现金成本

投资者们兴奋道，大家亏不动了，终于要反转了。

但，产业家们却并不认同。

华星光电明年依然有11代线要点亮，惠科的8.6代线要投产，京东方的10.5代线要力争满产，中电熊猫、深天马也没有要限产的意思，反倒是投资计划都排到2021年了。

各个都亮出了肌肉，谁说不行了，我们还能打。

更不要说在每家公司、每个项目的背后，都是当地政府的倾情合作。这一笔笔税收、就业，谁敢轻易停掉。

京东方生产线中参股的地方政府

都是开着印钞机，谁会比谁更NB。

韩国的减产，势必会在短期影响供给。毕竟，即使国内企业买回产能，也需要很长时间来开工、提升良品率。

然而，当竞争对手都集中在国内玩家时，面板产业要迎来持续的春天，并不容易。

抹平了周期机遇、降低了补贴优势，企业竞争的策略在哪里？

显然，商业布局、运营效率等软实力的重要性越来越体现。比如，TCL集团进行了资产调整，上市公司更加聚焦华星光电，进一步提升盈利能力。而深天马也通过布局手机全面屏，找到了自己的卖点。

主要面板公司盈利能力比较

而被挤走的韩国，走向了OLED等更高技术领域；而日本也紧握着产业链的咽喉，在材料领域无可撼动。这些公司依然占据着产业链大部分价值。

而回到资本市场，行业基本面的确出现了一些积极的变化，但变化更剧烈的是大家的预期。交易的意味，要比投资浓很多。

而中国企业在低价值领域的厮杀，也许会有改善，但行业大而强的前路，依然漫漫。

- END -

上一篇：水皮：「谈股论金」市场打了一剂强心针

下一篇：怪兽充电融资5亿背后：数次卷入侵权纠纷，专利