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来源：21世纪经济报道

按照往年市场惯例，跨年资金流动性偏紧是普遍现象。但临近年末，今年的资金面依然处于暖冬。

12月25日，虽然央行当日暂停公开市场操作，净回笼400亿元，但多期限Shibor仍然下跌，隔夜期限下行17.1BP报0.943%，跌破1%，步入年末“0时代”，创7月5日以来的新低。

市场人士普遍认为，今年跨年资金面是五年来最为宽松的。

21世纪经济报道记者从某城商行资金交易员处获悉，12月中下旬以来，资金面一直维持适度宽松，机构基本都是出资金的需求。从收资金的报价看，该行3个月利率在3.45%，6个月约3.55%，1年期在3.75%，比去年同期低了大约100个BP。

交易员普遍反馈，今年跨年的资金面预期更为乐观，2020年春节提前，按目前预期看，大概率平稳跨年。

流动性合理充裕

事实上，央行自2018年以来对流动性管理的工具逐渐丰富，通过长短期货币政策工具的组合，维稳资金面。从货币政策和流动性的预期表述上，不难判断市场流动性的走势。

近日中央经济工作会议提出：“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。”

保持流动性合理充裕的表述，为今年末资金面宽松作出预告。

12月初，年底流动性趋紧的信号初现，各时段Shibor有所上升。参照以往年末资金面的情况，不少机构原先预计流动性紧张或将延续，至明年1月份有所缓解。但随后央行在12月的公开市场操作，维稳力度超出市场人士的预期。

Wind数据显示，12月央行共计开展6800亿元的逆回购操作。同时，因月初和月中的MLF到期，央行超额对冲，12月至今净投放共计8064亿元。

不同于以往，今年末资金面宽松，在价格上也有调降。

12月18日，央行时隔20日重启逆回购操作，并启用了14天期逆回购，中标利率较此前下调5个基点。

东方证券分析师唐子佩在研报中指出，14天期逆回购4年来首次下调5BPs，事实上是跟随前期7天利率、LPR利率\MLF利率、7天逆回购利率调降的步伐。而此次逆回购规模为5500亿元，主要是为了满足年底的资金需求，应对缴税高峰期的到来，通过加大公开市场流动性，保证年底总量宽松，稳定市场利率并进一步降低银行负债成本。

明年1月降准预期加强

不同于往年市场对利率处于历史低位、仍存上行空间的判断。今年下半年以来，风向明显转变。随着货币增速和潜在经济增速下行，经济发展进入“新周期”，市场人士多数认为，利率不存在持续上行基础。

降低实体经济融资成本仍是货币政策主要目标之一。目前，政策利率处历史高位，存在调降空间。降低MLF利率，从而引导LPR继续下降，或将成为主旋律。

从目前市场预测情况看，2020年1月央行或再次降准，对货币政策进一步放松。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林指出，从近几年的降准频次来看，央行不会单纯因为春节来临而降准，但考虑到2020年“提前批”专项债将于1月上旬发行，央行大概率会在1月初降准。

苏宁金融研究院高级研究员陶金表示，预计明年1月份将实施定向降准，同时存在全面定向降准的概率，一方面继续保持银行体系流动性，另一方面注入定向流动性，增强货币传导到信用和实体经济的实际效能。

按此预测，2020年春节将在1月份到来，在降准的乐观预期下，资金面平稳跨年的概率进一步增强。

此外，从全球流动性环境看，随着国际上大部分国家的货币宽松政策的实施，全球流动性普遍宽松，并提振股市、债市，不少投资者持乐观情绪。

但针对市场近期的乐观情绪，摩根士丹利近日却发出警告，称投资者应密切关注美联储对于市场流动性注入的变化，其中关键的时间点将是明年4月。摩根士丹利跨资产分析师Andrew Sheets称，预计美联储将维持现在向市场注入流动性（自身资产负债表的扩张）的操作到明年4-5月。

随着全球货币政策的转向，是否会对中国货币政策产生影响，还待进一步观察。

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