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来源：中金宏观

12月中采制造业PMI指数持平于11月的50.2%，高于市场预期的49.9%，但与我们的预期一致，我们此前发布的中金CMI 12月初值就预测12月制造业PMI可能继续保持在50的荣枯线以上[1]。PMI分项中，外需指标显著回升、而库存指数下跌。

12月生产指数上升0.6个百分点至53.2%。分规模看，中型企业PMI上升，但大、小型企业PMI下跌。其中，12月大型企业PMI回落0.3个百分点至50.6%，中型企业PMI上升1.9个百分点至51.4%，小型企业PMI从上月的49.4%下降至47.2%。

►制造业内需指标大体平稳——新订单指数微降0.1个百分点至51.2%。进口指数从11月的49.8%微升至49.9%。同时，12月在手订单指数微升0.1个百分点至45.0%。

►外需指标显著回升。12月新出口订单指数从11月的48.8%大幅回升至50.3%，中美贸易摩擦可能降级，对外需增长起到了提振作用。

12月库存指数下跌。12月原材料库存指数从上月的47.8%回落至47.2%，产成品库存指数从上月的46.4%进一步下跌至45.6%。

12月工业生产价格明显回升。12月原材料购进价格指数从11月的49.0%大幅回升至51.8%，出厂价格指数亦上升1.9个百分点至49.2%。

12月制造业PMI就业指数持平于47.3%，佣工需求仍然偏弱。

12月非制造业PMI指数从11月的54.4%回落至53.5%，其中服务业指标回落0.5个百分点，建筑业指标回落2.9个百分点。

受益于外需环境改善、工业生产加速，12月景气度维持在较强水平。往前看，我们认为明年经济增长有望“开门红”。中美于12月中就第一阶段经贸协议文本达成一致，外部不确定性的降低推动12月PMI外需指标显著回升；同时，总需求回暖推升工业品价格，PMI中的价格分项指标亦大幅回弹。考虑到全球制造业周期可能进一步企稳回升、地产相关政策边际放松、并且货币政策侧重稳增长，近期经济景气回升之势有望延续。

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