投资收益是归母净利润的11倍 联络互动高管按捺不住减持

2019年前三季度，联络互动投资收益为2.31亿元，是其净利润的11倍，若没有投资收益，联络互动或面临亏损。与此同时，公司保有24.47亿元的商誉和27.97亿元的应收账款，随时可能使公司利润形成巨幅波动

《投资者攻略》陈珍珍

根据杭州联络互动信息科技股份有限公司（下称“联络互动”，002280.SZ）三季报，2019年1至9月，经营活动产生的现金流量净额为-2.77亿元。负债方面，2019年三季报显示，联络互动流动负债52.44亿元，其中，短期借款17.18亿元，应付票据及应付账款18.48亿元， 一年内到期的非流动负债3.72亿元，而公司的货币资金仅有7.95亿元，债务压力明显。

债务承压之际，联络互动的业绩也出现了下滑。

净利润下滑靠投资收益避亏损

三季报显示，2019年前三季度联络互动实现的营业收入为109亿元，同比微减2.46%；归母净利润2111万元，同比下滑85.06%，扣非归母净利润为-2.04亿元。

2017年至2018年，联络互动的营业收入分别为123亿元、140亿元，同比增长率分别为927.71%、13.32%；净利润分别为6523万元、-6.69亿元，同比增长率分别为-81.55%、-1125.09%；扣非归母净利润分别为-1.64亿元、-16.2亿元。

从财报披露的数据可以看到，联络互动的营业收入增速在2018年放缓，净利润连续两年出现负增长，且在2018年亏损近7亿元，而公司的扣非归母净利润也不乐观，连续两年出现负值。2019年前三季度，净利润继续下滑，扣非归母净利润仍旧为负值。

对于2017年净利润下滑，联络互动解释为：受市场竞争激烈、研发投入增加及公司规模扩大等因素的影响，最终公司利润较上年同期有所下降。事实上，2017年联络互动对应收账款、其他应收款、存货、长期股权投资、商誉等资产，进行了减值，累计计提资产减值准备总额为9687.66万元，占2017年度经审计归属于母公司股东净利润的148.51%。

而到了2018年，联络互动资产减值达到了14.69亿元，包括对商誉减值、无形资产减值、其他应收款坏账等一系列计提。

在净利润下滑之时，其投资收益的贡献不容忽视。事实上，若没有投资收益，联络互动的净利润或出现亏损。近年来，联络互动的投资收益不断增加，2016年至2018年，该项数据分别为1.68亿元、3.41亿元、10.60亿元，2017年和2018年，投资收益超过当期实现的净利润。2019年前三季度，投资收益为2.31亿元，是其净利润的11倍。可见，投资收益弥补了联络互动部分营业亏损。

频繁并购致商誉猛增

联络互动的业务主要包括跨境电商业务、广告传媒业务等。2018年年报显示，联络互动于2014年进行重大资产重组，上市公司的主营业务由原来的计算机系统集成和应用软件开发与销售、系统集成及技术支持与服务变更为移动终端操作系统、中间件平台及相关应用的研发与运营。

重大资产重组完成后，上市公司便开始频繁收购。有关媒体报道：近四年来，公司先后进行了超过20次的并购，在完成的并购中，金额最少的仅有600万元，成交额最高的高达17.7亿元，即在2016年收购美国电商Newegg 55.70%股权。

一系列并购，在促进业绩增长的同时，也为联络互动带来了近25亿元的商誉。公司的商誉从2014年的12.59万元，增加至2018年的24.47亿元。2018年年报也承认了商誉减值的风险：若因宏观政治经济环境的恶化或被收购公司的经营出现风险，相关收购形成的商誉将对公司的年度经营业绩产生不利影响。

2018年，联络互动计提商誉减值损失3.78亿元，占当年度经审计归属于母公司所有者的净利润的比例为56.58%。截止2019年9月30日，联络互动仍然有24.47亿元的商誉。

在商誉之外，联络互动的应收账款也吸引了投资者的注意。2019年三季报显示，联络互动应收账款27.97亿元，占净资产的46.3%，占总资产的22.7%。

股价下跌股东频繁减持

联络互动的股价高点出现在2016年4月15日，收盘价为22.92元，此后股价一路震荡下行，2020年1月9日，联络互动股价收盘价仅为4.27元。

在股价下行的时候，联络互动控股股东计划增持股份。控股股东何志涛拟自2018年1月17日起12个月内，计划增持比例不低于公司总股本的1%，不过，增持计划延期。2019年1月5日公告显示，决定延期履行增持股份计划，一直到2019年7月19日收市，控股股东本次增持计划才实施完毕。

2018年1月17日联络互动收盘价为7.53元，2019年7月19日收盘价为3.54元，下滑53.0%。大股东增持，非但没有对股价产生提振效果，联络互动的股价反而是一路震荡下行。

不仅如此，在控股股东增持股份的时间里，联络互动的5%以上股东开始减持股份。5%以上股东E.T.XUN (HONG KONG) HOLDING LIMITED（下称“E.T.XUN ”）于2018年11月8日至2019年3月13日，减持2%的公司股份。E.T.XUN 于2019年5月至10月再次减持公司股份，减持比例为2%。

继重要股东减持股份之后，联络互动高级管理人员也加入到了减持行列中。根据2019年11月2日的公告，联络互动5名高管于2019年10月31日至11月1日，累计减持股份689944股，减持比例为0.0315%。

虽然联络互动通过并购，跨进了百亿元的营收行列，但是其净利润却徘徊在千万元的区间里。对于联络互动后续经营情况，《投资者攻略》将持续关注。

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