老有所养，民之所愿。

“预计十几年后，养老金缺口将成为最重要的民生问题，必须提前应对、未雨绸缪，尽快采取行之有效的措施，防范养老保险‘灰犀牛’风险发生。”

全国社会保障基金理事会副理事长陈文辉近日在北京参加全球财富管理论坛2020年首季峰会时说了这样一句话。

同样在这个会上，中国央行副行长、银保监会副主席、财政部副部长同时出席，对未来你养老金要发生的变化，给出了三大部委的行动方案。

养老金问题的困境在哪？

1994年，世界银行首次提出了公共养老金、职业养老金和个人储蓄养老金的三支柱养老方案，其中的第三支柱是指个人基于自身养老需要，通过投资养老产品而形成的养老金积累。

经过多年的努力，在养老金保障方面，中国初步建立了以政府统一的基本养老保险（第一支柱）为基础，企业年金（第二支柱）为补充，个人储蓄性养老保险和商业养老保险（第三支柱）为提升的三支柱养老保障体系。

虽然三支柱的体系已经搭建，但还不够平衡和稳定。

“与发达国家相比，我们国家第一支柱的占比偏高，第二第三支柱占比偏低。”财政部副部长邹加怡说。

例如，美国一二三支柱的规模之比1：5.5：3.5，即美国的养老金保障体系中的第二支柱，就是企业年金的占比是最高的。

中国的状况如何？邹加怡指出，截至2019年末，中共的第一支柱规模超6万亿元（人民币，下同），第二支柱的规模仅仅是2万亿元，第三支柱刚刚起步规模相对比较小。合并计算，第一支柱占比达70%。

从另一个数据来看，目前中国养老金储备约10.1万亿元，包括全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金和职业年金等，占GDP比重仅为11.4%，与OECD（经济合作与发展组织）国家50.7%的平均水平相比，差距较大。

而中国人口结构的变化势必会导致作为第一支柱的基本养老金的替代率的下降，邹加怡直言：“为保障合理的养老金替代率，就需要发展第二和第三支柱来作为补充。”

养老金未来将有哪些变化？

“随着人口老龄化发展，我国养老保障体系，从现收现付的养老金初级模式为主，向预筹积累制为主转变。养老保障的待遇标准，从待遇水平确定型为主向缴费水平确定型为主转变，这是一个必然的趋势。”央行副行长范一飞给出了这样的判断。

他进一步称，在预筹积累模式的养老金制度下，养老基金管理与资本市场关系密切，需要促进养老金投资与资本市场的良性互动。

如何能实现良性互动？范一飞给出了五点建议。

一是加强制度建设，制定适合养老投资的金融监管办法，减少资本市场风险因素，增强养老资产投资意愿。例如，定期开展养老资产管理人的资格评审，实现优胜劣汰，这样的一些制度建设需要加快进行。

二是按照市场化原则，完善投资运营体制机制，提升养老金管理机构投资管理能力。针对居民金融素养普遍不高的实际情况，应该大力发展专业化机构投资者。在保障个人知情权、参与权的基础上，为养老金持有者，提供更加简明、个性化和灵活的养老金投资服务。

三是扩大投资品的范围。国际市场低利率环境可能还会持续相当的时期，中国仍应坚持长期投资原则，容忍适当的风险敞口，来进一步提高养老金投资的多样化程度，增加配置权益性资产和利率资产。

范一飞提到，根据2015年OECD国家养老金的储备基金，总的资产组合中间，房地产占比占到29.8%，私募股权占到26.6%，对冲基金占到9.6%，比较好地实现了高收益，这一方面还是很值得我们学习和借鉴的。

四是完善投资回报考核机制，完善长期回报平均水平，作为考核基准避免养老金投资决策过度关注市场的短期变动的因素。

五是进一步扩大金融的对外开放。发达国家金融市场服务养老体系的经验较为丰富，引入更多外资金融机构参与中国养老金投资管理，可引进一些好的经验和做法，促进养老基金管理人之间良性竞争，助力资本市场健康发展。

范一飞还建议，可借鉴国际经验，在有效控制风险的前提下，适当扩大海外资产配置比例。

根据经合组织的一份调查，大约三分之二的国外养老金储备基金，在区域布局方面都是分散投资的。例如，新西兰、加拿大和瑞典的养老基金，有50%都用于海外资产的投资；智利的养老基金是全部投资海外市场。

“多层次养老保障体系建设任重而道远，为更好推动第三支柱养老体系改革发展。”银保监会副主席黄洪特别提到，要完善相关政策支持。

例如，政府出台多种政策激励措施，加强宣传引导，提升个人养老意识，鼓励个人增加养老金积累，促进第三支柱在较短时间内形成规模；

尽快完善税延商业养老保险试点政策，包括扩大试点范围，提升个人缴费额度等；

研究制定将个人储蓄转化为个人储蓄养老金的政策措施，可根据年龄实施差别化的优惠政策，年龄越大，养老积累适应期限越短，个人储蓄可转移至个人储蓄养老金免税基的额度越高，年龄越低，则依次递减；

制定出台第三支柱养老金积累的投资收益免税的相关政策。

邹加怡分析，国际上养老金体系的改革和发展呈现模式上更加多样化，实现市场化的运作管理实践，更加注重可持续性，改革更加趋于综合施策等特点。

基于此，中国养老金体系建设要从以下四方面着力。

首先，要把握好加快发展与均衡发展的关系。

下一步可遵循“兜底线、织密网、建机制”的思路，按照先各省统筹，再全国统筹的步骤，加大中央调剂和转移力度，守住及时足额支付基本养老金的底线，逐步缩小城乡差距。

同时，鼓励发达地区加大对企业年金、个人商业养老保险支持力度，积极探索先进经验和成功模式，为其他地区完善养老保障体系提供借鉴。

其次，要把握好保障水平和可持续性的关系。

养老保障水平的提高，必须以保证可持续性为前提，在基本养老方面，应该在对中国人口和年龄结构变化、未来支出需求、可动用财力等因素进行充分分析和精准测算的基础上，建立动态模型，并遵循精算平衡的原则，探索适应我国的基本养老保险动态管理框架。

企业年金和个人商业养老保险方面也要遵循市场化原则，合理确定缴费比例和保障水平，确保长期可持续性。

第三，要把握好资金安全和适当收益的关系。养老保险投资首先要确保安全性，其次再兼顾收益性和流动性。从国际经验看，高度市场化的养老金管理机构，可以适当提高权益类等高收益资产的比重。

最后，要把握好个人投资和政策支持的关系。

邹加怡说，政策支持应当明确重点，立足于兜底线和引增量方面保障基本养老金的支付，另一方面，积极创造良好的政策环境，引导和激励企业和个人加大第二、第三支柱的投资。

此外，还应当侧重发挥政策杠杆作用，撬动更多的社会资金投入养老保险，为人民老有所养提供更加坚实的保障。

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