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　　华辰装备：营业收入严重依赖赊销 分红额却远超流动资金融资额

　　来源微信公众号：天下公司

　　华辰装备的矛盾之处在于：一方面营业收入严重依赖赊销，经营性现金流并不“完美”；另一方面在大手笔分红2.01亿元后却把融资之手伸向A股，用于补充流动资金的1.4亿元甚至不及三年前的分红额，这样的融资逻辑能让投资者信服？

　　鹤鸣九皋/文

　　11月8日，华辰精密装备（昆山）股份有限公司（下称“华辰装备”，证券代码：300809）拿到了证监会核发的IPO批文，正式进军资本市场。

　　但进入资本市场并不意味着公司经营从此之后就一帆风顺，尤其是像华辰装备这样的企业，不仅要面临行业运行总体下行的市场环境，还要面临自身存在的各种经营问题，在这样的背景下，华辰装备的前景如何，仍是未知数。

　　“工业母机”行业艰难度日

　　招股说明书显示，华辰装备的主营业务为全自动数控轧辊磨床的研发、生产和销售，主要产品为全自动数控轧辊磨床，隶属于通用设备制造业下的金属切削机床制造业。

　　尽管华辰装备所处的行业被称为“工业母机”，并且在国家工业发展过程中也具有重要的战略意义。但从各项数据指标来看，华辰装备所在的行业可谓是处于“集体沦陷”当中。

　　中国机床工具工业协会在《2019年上半年机床工具行业经济运行情况分析》中提供了详细的行业运行数据。

　　在营业收入和利润总额方面，国家统计局规模以上企业统计数据显示，机床工具行业2019年1-6月累计完成营业收入同比降低2.3%，其中，金属切削机床行业累计完成营业收入同比降低15.4%；机床工具行业累计实现利润总额同比降低20.9%，其中，金属切削机床行业累计实现利润总额同比降低67.8%。

　　在金属加工机床产量方面，根据国家统计局规模以上企业的统计数据，2019年1-6月，金属切削机床产量同比下降10.3%，其中，数控金属切削机床产量同比下降24.4%。

　　此外，在亏损企业比例方面，根据国家统计局规模以上企业的统计数据，机床工具行业5547家规上企业中，亏损企业1033家，亏损面为18.6%，比2018年同期扩大2.8个百分点。其中，金属切削机床行业亏损面最大，为27.7%，比2018年同期扩大7.4个百分点。

　　再看看同行业上市公司的业绩表现。

　　先说无锡上机数控股份有限公司（下称“上机数控”，证券代码：603185.SH）。上机数控在2012年首次冲刺IPO时就被否了，之后经过多年的修炼，直到2018年年底才闯关成功。上机数控上市首年的业绩还行，可没多久便开始“原形毕露”。

　　Wind数据显示，2018年，上机数控实现营业收入6.84亿元，同比增长8%；实现净利润2.01亿元，同比增长6%。可到了2019年，上机数控的业绩就开启每况愈下的模式，2019年一季报到三季报期间，其营业收入分别为1.21亿元、2.93亿元和4.66亿元，同比下滑39.45%、24.78%和18.55%；净利润分别为4220.59万元、9556.58万元和1.52亿元，同比下滑30.24%、20.67%和12.28%。

　　再看2017年上市的宇环数控机床股份有限公司（下称“宇环数控”，证券代码：002903.SZ）的业绩情况，自上市以来，宇环数控的业绩可以用“惨不忍睹”来形容，上市第一年便出现下滑现象。Wind数据显示，2017-2019年前三季度，公司的营业收入分别为2.5亿元、1.99亿元和4034万元，同比下降3.74%、20.18%和75.67%；净利润分别为7899.7万元、3499.43万元和亏损888.09万元，同比下滑1.72%、56.51%和120.85%。

　　如此看来，同行们都活得如此艰辛，那么，在行业大势的“覆巢之下”，华辰装备又“岂有完卵”？

　　营业收入依赖赊销

　　尽管华辰装备已经顺利进军资本市场，但事实上其背后还有不少问题值得商讨。营业收入依赖赊销就是其中之一。

　　Wind数据显示，2015-2019年上半年，华辰装备营收分别为2.02亿元、2.03亿元、2.51亿元、4.01亿元和1.93亿元，2016-2019年上半年的同比增长率分别为0.44%、23.68%、60.04%和29.6%；净利润分别为0.61亿元、0.44亿元、0.54亿元、1.37亿元和0.6亿元，2016-2019年上半年的同比增长率分别为-27.06%、22.23%、152.62%和20.97%。同时，在这期间，华辰装备的短期借款和长期借款均为0，并无偿债压力。

　　然而，这份堪称“完美”的财报真的存在吗？还是说这只是假象呢？

　　就拿应收账款和应收票据来说，Wind数据显示，2015-2019年上半年各期期末，华辰装备的应收票据及应收账款账面价值分别为0.86亿元、1.14亿元、1.89亿元、2.67亿元和2.74亿元，账面价值逐年增加，2016-2019年上半年，应收票据及应收账款账面价值同比增速分别为33.55%、65.69%和、41.08%和14.27%。其中，2016年和2017年应收票据及应收账款账面价值的同比增速远高于同期的营业收入增速。

　　应收票据及应收账款账面价值在同期营业收入中的占比分别为42.35%、56.31%、75.44%、66.5%和141.79%。显然，营业收入的增加更多的来自应收票据及应收账款的增加，而非经营性现金的增加。在应收票据及应收账款踩雷事件频发的背景下，这不得不让投资者对其营业收入的可靠性产生疑问。

　　此外，华辰装备此次上市拟募集资金6.84亿元，其中1.4亿元用于补充流动资金，但是种种迹象表明华辰装备并不缺钱。招股说明书显示，华辰装备不仅在2016年大手笔分红了2.01亿元，甚至还持有3120万元的苏州银行的股份计入到可供出售金融资产中。

　　既然有大笔资金用于分红和金融投资，却为什么还要向A股市场伸手多要上亿元来补充流动资金呢？

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