记者 | 曹立

编辑 | 陈菲遐

1月14日晚间，华兴源创（688001.SH）公告称，公司将于1月22日迎来首次解禁，数量为220.16万股。这也是首批科创板上市公司迎来的解禁。这批解禁股由参与网下配售的机构投资者持有，即通常所说的线下打新基金。

截至1月14日收盘，华兴源创股价报收49.01元/股，相比24.26元的发行价，涨幅超过一倍。在半年时间取得这样的回报率，可能已经超出了基金公司当初的期望。毕竟科创板发行价都是各大机构报价博弈的结果，一般已经是比较合理的价格，在此基础上的涨幅，更多来自于市场的情绪。

对于华兴源创另一个值得关注的点，则是一次疑点重重的并购。这则并购要追述到2019年12月7日。当时，公司宣布拟通过发行股份及支付现金的方式购买苏州欧立通自动化科技有限公司（下称欧立通）100%的股权，拟定交易金额为11.5亿元。在公布交易前，公司的股价最低曾下探至30元。而在宣布并购重组后，股价在三天内涨幅超过50%，包括了两个20%的“大号”涨停板。

截至目前，公司仍未披露欧立通的详细财务数据，这桩重组仍是迷雾重重。在此时点迎来解禁，机构会继续看好吗？

单从财务报表看，并购欧立通可谓是华兴源创的“神操作”。

2019年前三季度，华兴源创扣非后净利润为1.79亿元，同比下滑24.3%，并购可以极大的增厚公司的每股收益。

公告显示，欧立通去年1到8月的净利润为7158万元，考虑到4季度是旺季的因素，欧立通2019年全年净利润有望超过1亿元。

数据来源：公司公告，界面新闻研究部

重组方案显示，11.5亿元的交易对价中，华兴源创以发行股份方式支付70%，以现金方式支付剩余30%，结合26.05元/股的发行价，可以计算出此次增发股份数为3090万股，而带来的净利润则超过1亿元，至少可以增厚每股收益0.32元。

而根据券商一致预测，华兴源创2019年每股收益为0.71元，并购带来对每股收益的增厚幅度为45%，和华兴源创在公布并购后的涨幅十分接近。

但是细看投资标的，欧立通存在不合常理的盈利能力、成立时间、技术实力等方面的五点问题，此前界面新闻已经详细分析过。

欧立通背后的故事绝不简单。在欧立通的所在地常熟市虞山高新区，其政府网站的新闻显示，公司在2019年8月27日，已经启动了上市计划，而仅过了三个月，计划就赶不上变化了，公司匆匆要被并购。更加惊人的是，这家去年7352万元利润的公司，还是纳税“模范”，年度税收已经超过5000万元，推算公司所得税率在40%左右，我国目前高新技术企业的所得税率为15%，公司这么交税是否太积极了？

数据来源：公司公告，界面新闻研究部

回归到华兴源创，目前其估值合理吗？

考虑并购欧立通的因素，公司备考2019年每股收益为1.03元，对应市盈率47.6倍，而其竞争对手精测电子（300567.SZ）的2019年一致预测市盈率为41倍，公司只是估值略高。这个前提是，欧立通的财务数据是真实可信的，这些信息仍有待公司的进一步披露。

无论如何，此次解禁后机构的态度，将会是华兴源创面临的一次“小小”的考验。而真正的大考，将会是交易所对于这则收购案问询。

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