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据“IPO早知道”消息，继阿里巴巴于去年11月正式在港二次上市，携程、网易于近日传出与港交所讨论二次上市事宜后，百度也于近日对赴港二次上市进行了内部评估。

2019年11月26日，阿里赴港二次上市，这注定是一件震动整个投资界的大事。根据普华永道统计，2019年香港以募集总额3155亿港元，在全球IPO中蝉联第一，其中阿里巴巴募资约1012亿港元，占香港IPO市场当年募资总额约32%。

也就是说阿里港股上市一个多月就募集了130多亿美元。换个思路，如果没有阿里在年底的二次上市，那港股别说蝉联第一，IPO融资规模不及国内A股都会是大概率事件，毕竟A股2019年也实现了2533亿元人民币的IPO融资。

所以阿里和港股的相互成就是非常明显的。受到阿里的刺激，国内中概股们早已经蠢蠢欲动。港交所市场主管姚嘉仁近日表示，近期中概股就来港第二上市的查询明显增加。

对二次赴港上市动心思的公司显然不少，百度只是其中之一。

不过比较有意思的是，如果百度赴港二次上市成真，那么“BAT”这三家传统三巨头就将在港股完成极具戏剧性的首次会合。

百度赴港上市没有阻碍

百度之所以能得到这个好机会，实际上有赖于两大基础：

第一，中概股在美国上市，一般发行的都并不是真正的证券，而是美国存托凭证（ADR）。作为一项经典的金融制度，ADR有许多优秀的特性，包括很高的流动性，不仅存托凭证之间可转换，也可与其他证券互换，阿里在港股上市之后，定下的转换比例就是1份ADS可以转换8股港股；

第二，在小米登陆港股之前，截至2018年4月，港交所进行了一系列颠覆性的改革，其中有三项改革目前已经开始产生了巨大影响，分别是——放开同股不同权的限制，允许未盈利的生物科技公司赴港上市，允许中国内地企业以第二上市形式在港挂牌。

港股更发放、更包容的态度，为其在2018年和2019年，连续两年蝉联IPO融资规模世界第一打下了坚实的基础。

更重要的是，这些改革切中了很多国内公司的痛点，为他们提供了一个非常理想、同时也很优质的融资渠道。

举例来说，因为放开同股不同权限制，小米得以顺利赴港上市；因为允许未盈利的生物科技公司赴港上市，很多未实现收入的生物公司和医药公司纷纷涌向港股市场；而允许中国内地企业以第二上市形式在港挂牌，则为阿里回港上市铺设了决定性的制度基础。

阿里赴港上市给双方带来的共赢效果，不必过多赘述。实际上，根据港交所上市条例的规定，与阿里同样有机会赴港二次上市的公司并不少。

条例最大的限制在于：首先必须在高级市场（纽交所、纳斯达克或伦交所）作主要上市，且市值不少于400亿港元，或市值至少100亿港元及最近一年度收益至少10亿港元。

而目前符合这些标准的中概股有30多家，再考虑到“据港交所的《上市规则》指引，申请人应属于创新产业公司”这一限制，证券时报估算符合条件的新经济公司大概有21家。包括之前提到的网易、携程，也包括京东、51job、还有最近很吸睛的B站等等，当然也包括百度。

所以百度赴港二次上市，实际上不存在什么障碍。

赴港上市也是大势所趋

实际上，对于符合标准的中该股来说，赴港二次上市也算是大势所趋。

2019年以来，赴美IPO的中概股明显减少，2019年10月初，据路透社报道，纳斯达克收紧了中国中小企业IPO的限制，申请的通过时间也拉长。几乎同时，彭博社援引三名消息人士称，美国政府考虑采取措施，让在美股上市的中国公司退市。

消息传出之后，当时中概股市场大受震荡，连一向被市场青睐的阿里，也一夜之间蒸发掉了235亿美元，这也成为阿里回港上市的一大推动原因。

虽然此后纳斯达克CEO阿德纳·弗里德曼表示“特朗普政府收回了那份声明，也就是说专门限制中概股的举动是不被考虑的。”但这句话看起来更像欲盖弥彰。

2019年12月7日，(SEC)美国证监会和PCAOB(美国公众公司会计监管委员会)发布联合声明——《关于审计质量和监管获取审计和其他国际信息的重要作用声明——关于在中国有大量业务的美国上市公司当前信息获取的挑战讨论》。

该声明称，如果重大的信息障碍持续存在，对美国上市公司采取补救措施可能是必要或适当的，过去的补救措施包括是施以更严格的信披要求，以及施加更多的新证券发行限制。

与该文件相对应的是，PCAOB网站详细列出了224家遭遇审计障碍的上市公司名单及审计机构，这224家机构中，就有大量中国公司在列，包括阿里、百度、京东等互联网公司，还有生物科技、教育、医药等公司。

对中概股来说，美股市场的风险越来越大，赴港二次上市成为了不错的分散风险途径。但是百度回港上市有更多的顾虑，其实也很容易理解。

友谊小船早已翻，“BAT”只剩下“AT”

腾讯已经在港股盘踞了15年多，阿里也已经顺利登陆港交所，如果百度也回港上市的话，那“BAT”就真的“整整齐齐”了。

不过当前再提起“BAT”时，难免会让人觉得比较尴尬，毕竟早已经名不符实。

从市值来看，百度1月6日的市值为471亿美元，位居中国互联网上市公司第五，但是从规模上来看，百度的市值只有腾讯的1/10，阿里的8%。

而从营收来看的话，百度2019年前三季度一共实现营收785亿元人民币，排除京东，也能占到互联网上市公司的第三名，仅次于阿里和腾讯，但从营收额来看，百度的营收规模实际上不及腾讯的1/3，也达不到阿里的1/4。

从“BAT”的发展态势和投资版图看，百度也越来越跟不上阿里和腾讯的发展步伐。

百度错失了移动互联网红利是业界共识。但百度到底是如何错失红利的，那就各有各的说法。从比较直接的角度来看，有两大原因：

其一，移动互联网带来了的一个直接变化，就是各个不同的APP开始打造自己专属的流量池，搜索引擎的流量入口作用被大大弱化，直接导致百度的广告收入不断锐减，其广告收入先被阿里、腾讯超越，然后又被字节跳动后来居上。

其二，移动互联网的“移动”前缀，就是这个时代最大的特性，其中移动支付是最关键的盈利要点，但是百度显然并没有抓住这个要点，除此之外，O2O大潮中也蕴含着不少机会，但是百度也并没有抓住多少机会。

O2O大战的最终胜利果实属于战斗力极强的美团，和支持美团的腾讯，更属于越来越不差钱的阿里，阿里造出“新零售”的概念，收购饿了么，又用资本堆出一个“哈罗出行”，确实算是线上线下两开花。

意识到自己已经彻底错失机会的百度，很快就调整好心态，鼓起勇气承认现实，从2017年开始，不断的收缩战线，凝聚核心竞争力。

2017年把百度外卖卖给饿了么，对当年如火如荼的“单车大战”毫不动心，2018年又把手中饿了么的股权卖给阿里，让阿里可以全心全意的对付美团，2019年抛售手中携程的股权，慢慢也从酒旅行业抽出手来。

百度一系列动作的目的很明确，就是稳住核心的信息内容板块，并且在技术积累优势明显的AI领域不断押注，不说在万物智能互联时代打个翻身仗，起码也要稳住自己的头部地位。

但不管是在腾讯和字节跳动的压力下稳住内容核心，还是在虎狼环伺下推动AI取得进展，“烧钱”始终都是无法避免的。而百度，很害怕烧钱。

百度怕烧钱

百度害怕烧钱，首先是因为自己没赚多少钱。

2016年的医疗事故，至今仍对百度产生着持续的负面影响，当年广告收入约占百度总体收入的91.46%，但广告收入增速在多种因素综合影响之下，已经降低至0.76%。

2014年到2018年广告营收变化

2017年，陆奇加入百度，百度的营收架构有所优化。但也同样是在这一年，把智能推荐引擎应用在抖音身上的头条，开始爆发出越来越强的广告市场竞争力，百度承受年的营收压力越来越大。

2018年，陆奇从百度离职，在蒸发掉900亿元人民币市值的同时，也让正在改革中的百度显得有些手足无措。

在百度2018年春晚洒出9亿红包，整个春节洒出19亿元现金的情况下，2019年第一季度，百度的销售、一般和管理费用激增至61亿元（9.02亿美元），同比增长93%，近乎涨了一倍。

这直接导致整个2019年，百度的盈利压力都非常大。问题是，春节红包貌似对百度的作用并不大。

早在2014年百度APP的日活就突破了1亿，2018年11月日活突破1.6亿，红包发完之后，2019年3月百度APP日活仅增长至1.74亿人，截至2019年9月，百度的日活堪堪突破1.89亿。

相比之下，抖音并不搞这个，但是2018年1月日活突破3000万，2018年11月日活破2亿，2019年12月，抖音用户破4亿。

所以2019年百度受到来自字节跳动的压力，其实是有增无减的。反应到财报中，可以明显看到，截至2019Q3百度的各项利润表现，都很难令投资者满意。

2019年前三季度百度的各项利润表现

2018年百度的广告营收为819.12亿元，总营收1022.77亿元，这也是百度发展史上的最高值。

以百度前2019年前三季度573.28亿元的广告营收，和785.29亿元的总营收来看，2019年百度的总营收应该可以超过2018年，但是广告营收肯定不及2018，总体的利润表现实在很难让人产生乐观估计。

资本寒冬中，大家对风险格外敏感，都捂紧了钱袋子，对于一家盈利能力有所衰弱的公司，投资自然会更加谨慎。

可怕的死循环

所以百度也就陷入了一种非常难解的困境中，赚不到钱，市场缺乏热情，所以融不到钱，融不到钱也就没法投入更多的资金拓宽盈利渠道，更加赚不到钱，这是一个死循环。

2017年陆奇加入百度之后，百度的战略收缩体现在方方面面，其中有很重要的一点就是百度发行的票据不再只用于“一般公司用途”，还被用于“偿还现有债务”。可以看出百度本来就背负着巨大的债务压力。

而在2018年的三轮融资之后，春节红包依然让百度付出了巨大的代价，巨大的财务负担让百度焦头烂额，2019年9月底百度抛售携程股票，套现10亿美元，能明显看出百度的焦虑。

在这之前的2019年5月16日，为了提振市场表现，百度公布的10亿美元股票回购计划有效期至2020年7月1日。

拆东墙，补西墙，百度这个裱糊匠真的不好当，又不得不努力挣扎。

归根结底，因为百度已经在过去错失良机，现在也非常难熬，熬过眼前难关，依靠在人工智能上的领先地位，就可以赢得美好未来的憧憬成为了支撑百度坚持走下去的精神支柱。

百度2019年前三季度营收结构变化

可以看出在2019年，百度依然坚持在新的营收模式上作出了更多的探索，试图进一步降低广告营收占比，降低对广告营收的依赖。

但是这样的话，问题又回到了原点。新的营利探索，都是吞金巨兽：

DuerOS驱动的小度智能音箱依然还在智能音箱市场上打价格战；

阿波罗（Apollo）的自动驾驶汽车离大规模市场化应用差距过于遥远；

云计算市场上，百度云的IaaS市场份额增速倒是挺快，已经成长为中国第四，仅次于AWS。问题是份额占比8.2%依旧还是个位数，比起阿里云45%，和腾讯云18.6%仍然只是个零头，增长压力下，降价补贴还是必要手段；

爱奇艺可能是百度这十年来业务孵化最大的亮点，同时也可能是百度目前明面亏损最严重的项目，2019年前三季度累计亏损78亿元，只比烧钱造车的蔚来少烧8亿元，巨亏之下，爱奇艺和腾讯联合搞了一个“套娃收费”，为会员涨价做试探，结果惹来用户强烈反弹。

百度为了维持局面，为了投资未来，已经是在不断的砸锅卖铁，未来的前景当然很诱人，问题是这个未来有多远？

在互联网寒冬中，这一问题让人感觉格外棘手。

回港上市，可以给百度带来更多破局助力

提起互联网寒冬，很多人都会联想到20年前的互联网寒冬，也确实有很多的相似点。

在2000年，以技术股为主的美国纳斯达克综合指数遭遇重挫，股指不断下滑，网络经济危机全面爆发。到2000年9月21日，纳股指数跌至1088点，创下了3年来的最低纪录，靠风险投资为生的大量新兴互联网企业遭受灭顶之灾，整个互联网行业愁云密布、寒气逼人。

中国互联网的先行者们，同样受到网络经济泡沫破裂的煎熬，上古三巨头新浪、搜狐、网易经营惨淡，新生的阿里、百度、腾讯融资艰难，大量的入行者被清算退出。

不过可以看到，这一次的互联网寒冬，远没有达到上一次那样惨烈的程度。而在这次寒冬中，百度表现出来的嗅觉和反应能力，都显得异常敏锐。

在2017年年底，王兴还斩钉截铁地说，“如果我们想上市立刻就可以上市，但这不是最好的选择”。2018年美团点评就向港交所递交了招股书。

在美团上市前后，从腾讯到知乎，各大互联网厂商的裁员消息络绎不绝，甚至绵延至今愈演愈烈。市场上到处都充斥着缺钱的声音，P2P爆雷不断、债券违约、私募产品逾期、各领域投资频率也在不断下降。

而百度收缩战线，精简开支的动作，从陆奇2017年初加入百度时，就正式开始了。所以熬过这次寒冬，对百度来说可能并不难。

事实上，从2019年三季度财报发布之后，百度的股价和市值就在缓慢恢复，这也可以理解为市场对百度这段时间的努力，大体上是认可的。

1月8日，百度对AI体系进行组织架构升级，表明百度对AI技术的商业化应用，已经厘清了全盘思路。

百度将原来AIG（AI技术平台体系）、TG（基础技术体系）、ACG（百度智能云事业群组）整合为“百度人工智能体系”（AI Group，缩写为AIG）。新AIG包含技术中台群组（TPG）和智能云事业群组（ACG）两大群组组成，智慧政务、智慧医疗、智慧金融、智能客服与营销四大业务板块升级为四大事业部。

而百度小程序月活突破3亿的消息，也表明了百度在移动应用生态方面的追赶，已经取得了可喜的成果。

伴随着市场对百度的信心不断上升，回港上市的收益将会越来越大。

虽然2018年李彦宏曾表示对港股兴趣不大，但今时不同往日，如果回港上市对百度来说已经变得惠而不费，那百度肯定也逃脱不了“真香”定律。

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