汇丰晋信基金是由汇丰环球投资管理和山西信托共同持股的合资公司，自2005年成立以来，只发过21只基金，每只基金都有鲜明的特点和风格、清晰的产品定位。自汇丰晋信基金成立以来，就一直坚持本源，发展主动权益类资金。外方股东为汇丰晋信提供了诸多海外资管公司的丰富经验，汇丰晋信基于汇丰环球投资管理运用多年的PB-ROE估值盈利模型，以及可视化组合管理系统结合的主动管理体系，打造了一套科学合理、具有竞争优势的投研体系。

2019年可谓是权益类基金的大年，虽然很多基民取得了喜人的收益，但同时也存在基金赚钱、基民亏钱的问题，还有不少基民对基金投资的认知仍然存在着一些误区。值此新年佳节之际，汇丰晋信基金投研团队集体入驻今日头条，汇丰晋信基金携手总经理王栋、投资总监郑宇尘以及10位股票/债券基金经理，就当前的投资机会以及基民关切的热点问题进行解读，后续汇丰晋信的投研团队也将在今日头条上持续为大家带来最新的市场观点。#汇丰晋信基金入驻#

问：提问王栋老师，你与基金行业结缘22年，作为资深的从业者，你有什么特殊的心得想分享给广大的基民？

王栋：对普通投资者来说，我认为对预期收益率做好管理非常重要，尤其是要避免制定难以达到的收益率目标。如果盲目追求不切实际的收益率水平，必然将承担非常高的风险水平，这就是所谓的高风险高回报之下的极高回报对应极低概率。

过去30年，我国处于高速发展之中，长期维持较高的GDP增速与货币增量，但这一时代已经过去了。未来国内经济可能维持6%左右的GDP增长，虽然从绝对值来说较之前更低，但相对于总的体量而言，这依然是个相当高的水平，显著高于其他主要经济体。在这样的宏观环境下，投资就不能抱着赚一票就跑的心态，而需要有长期投资的视野，通过养老基金或定投的方式来获取长期收益。

问：提问王栋老师，基金行业历来有一个痛点，长期来看基金是赚钱的，但基民却是亏钱的，为什么会出现这样的现象？

王栋：造成这一问题的原因，既有行业内的原因，也有投资人自身的原因。包括权益类基金波动性较大导致投资人中途被“甩下车”，或者一些基金公司和销售机构为了追求销量而在市场高点发行基金，以及投资者的投资理念和投资行为过于短期化导致无法享受到市场长期上涨的收益等等。如何让基民和基金一起赚钱，是整个公募行业亟待解决的一个问题。对此我们也作了一些积极的尝试。

首先，是不断地对投资者进行投资知识的普及，比如我们从成立以来，就陆续推出了《十大投资金律》、《红楼理财》、《她汇理财》等多本投资者教育的图书，而我们的《她汇理财》财经泡面剧，在爱奇异上也已经播出了300多期，累计播放量接近8000万。

其次，我们会尽量避免在市场高点发行新基金。虽然说“好做不好发”，但我们还是希望避免在市场最疯狂的时候让投资者入场。

另外，我们在投资管理当中，也提出要控制基金的风险和波动，通过引入PB-ROE策略和波动率优化策略等，减小基金净值的回撤和波动，提升投资人的持有体验，尽量帮助投资者长期持有，分享基金净值上涨的收益。

问：提问郑宇尘老师，作为一名投资总监，你最主要的任务是什么？如何评价基金经理的表现？

郑宇尘：过去我们发现，基金经理和研究员的工作有时候是互相错位的，会导致了大量的资源损耗。作为投资总监，我一直致力于优化投资流程的各个环节，提高投资效率，尽可能为持有人创造更多的超额收益。汇丰晋信通过一以贯之的投研体系，用PB-ROE引导研究流程，以及用汇丰晋信可视化组合管理系统引导基金经理做组合管理，将投研内部的智慧精华最大化保留。

在考核基金经理方面，我们和一些基金公司不同，汇丰晋信是基于战胜基准的超额收益来考核，而不是单纯看收益率大小。我们不仅考核基金经理中长期的超额收益，还会考核跟踪误差，以此综合衡量基金经理真实的投资能力和控制风险能力，同时避免基金风格出现漂移。

问：提问李媛媛老师，近两年债券违约事件频发，据了解贵司至今在债券投资上从未踩雷，能否介绍一下在风控及投资上的策略与经验？

李媛媛：自2018年以来，在金融和实体去杠杆的背景下，出现了大量债券的违约，原本大家都认为低风险的债券却频频爆发黑天鹅事件。我们旗下所有的债券型基金，从没有踩雷，主要源于以下三个方面的原因：

第一：重视风险，汇丰晋信基金的债券投资从风险出发做投资。

第二：产品设计上，所见即所得，即如果你买一个债券基金，这个债券基金必须按照债券最本质的出发点做投资。

第三：重视投资流程，所有决策必须基于可视化和量化的投资流程。

在债券投资上，我司秉承了一贯的做法，和国内其他债券基金相比有着鲜明的特点。首先，对于购买债券产品的投资者来说，本来就是追寻一种相对低风险的产品，所以我们做投资决策会更为谨慎。其次，所有的投资决策都是流程化、数据化，每一个讨论都最终落实到数据化打分。第三，投资出发点是寻找相对的价值。

问：提问郭敏老师，就2020年一季度而言，需要重点关注哪些指标？

郭敏：展望2020年1月，经济或偏弱运行。考虑到基数效应的影响以及较低位的库存，未来我们需要观察三个指标，分别是银行的社融数据，房地产销售情况以及中微观层面企业的订单情况，以判断未来企业盈利的走势。从近期的数据来看，经济环比回稳，未来关注环比增速平稳的可能性，以及2020年1季度基数效应下PPI（生产价格指数）回升的情况。

从盈利角度，我们关注周期行业盈利在悲观预期下的修复；对于自身行业格局较好的龙头企业，关注相关公司是否有业绩超预期的可能性；对成长行业，我们关注未来营收盈利能力持续提升的潜能。同时，警惕部分中小企业经营恶化超预期的风险。

从自下而上的角度出发，我们仍能找到潜在风险回报较高的资产，重点看好盈利未来有改善以及中期成长性确定的行业和个股，同时看好金融、周期、可选消费和高端制造等行业，有望分享这些行业增长带来的收益。

问：提问是星涛老师， 2019年消费白马股是市场一大热点，你现在如何看待白马股？

是星涛：2019年整体是大盘、成长风格占优，大盘是指偏龙头的股票，成长则是指盈利方面比较好的股票，表现弱势的风格是小盘价值，那么这背后的原因是什么？一方面是边际资金的改善是以外资及机构投资者为主，这类资金更加偏好于投资那些能长期持有，并在短期经济下行周期中盈利能够保持的公司。另一方面，受马太效应影响，部分龙头公司实现了逆势的份额扩张，盈利能力反而提升了，这些龙头公司又得到了更多的青睐。

过去几年传统消费板块持续强势，横向比较来看，目前估值或略有劣势，白马股出现调整，但基本面整体向好。耐用品中，乘用车板块出现降幅收窄，部分企业基本面率先反弹的迹象，尽管在新能源车的大风口下易被市场忽略，但长期来看，依然会被市场发现。

问：提问程彧老师，港股和A股投资有什么不同，从历史数据看，港股的牛市需要具备哪些条件？

程彧：港股和A股投资者结构有所差异：港股是国际机构投资者占比较高的市场，而A股是国内个人投资者占比较高的一个市场，因此两地市场在估值体系、投资理念、投资风格上有着较大差异。

就估值而言，国际投资者要求更高的风险补偿，因此港股的估值比A股低不少；从投资理念和风格而言，港股市场更注重基本面，更注重公司的盈利和估值，所以对于各种主题概念的反应，相比A股更不敏感。

投资有三个最大的要素，一个是盈利，一个是利率，第三个是情绪。从这三个要素来看的话，港股要形成真正的牛市，至少在盈利和利率这两个维度，有一方面是明显正面、向上的。如果盈利和利率两个纬度都是正面、向上的，可能会形成一个大牛市；如果只有一个因素比较有利，也可能形成牛市。如果纯粹是盈利驱动的行情，那么在港股市场往往容易把情绪或者说风险偏好带起来，最终可能会形成业绩和估值的戴维斯双击，所以盈利和利率是最重要的。

问：提问陈平老师，2019年科技股风格占优，你管理的科技基金在去年也取得了68%的收益率，你认为什么样的人更适合投资科技基金？

陈平：首先，我认为适合看好TMT科技长趋势的投资人，正确的投资姿势是在估值较低的时候买入并长期持有。TMT行业每三年会出现一个较大的技术变化，每一年有一些小的技术变化，为了配合这样的周期性，我们希望投资人用来购买基金的是两到三年闲置的资金，如果投资时间过短，可能会影响投资体验。

当然，科技基金与主投的成长股的高波动性、高弹性相呼应，它的弹性往往也比较大，如果作为有一定专业知识、具备择时能力的投资人，可选择看涨的时候买入，看跌时候再赎回。

问：提问陆彬老师，你认为特斯拉产业链企业，未来可以和苹果产业链媲美吗？

陆彬：国产特斯拉的非核心零部件基本上都将由中国本土零部件公司提供，其成本也将大幅低于海外制造；此外，随着特斯拉本土化的供应链成型，海外的特斯拉也有望采购中国的零部件。从长远来看，未来整体有望实现降低成本，达到和传统燃油车平价的目标。

我认为新能源车可能是一门“更好的生意”，特斯拉产业链未来的投资机会可能会超越消费电子产业链。一辆汽车20-30万的均价远高于几千元的手机，同时汽车的销量也远低于手机，特斯拉产业链未来的市场空间可能更大，同时技术壁垒也更高。

问：提问方磊老师，您如何看待量化投资，以及如何将汇丰集团*的量化研究成果进行本土化运用？

方磊：我认为量化模型是投资理念的真实反应。而这种映射能否切实完成，在于“执行力”。对于量化模型的投资就是对于投资理念和模型的执行。执行力度的不坚决，就是否定自己的研究结果，也会偏离投资理念。这是量化投资的基本原则。

当然我们量化模型的建立是有假设情形的，所以海外因子的本土化，也要看假设条件是否在国内也存在。比如，在汇丰晋信成立后，汇丰集团就开始和我们讨论PB-ROE模型，但一开始的研究和分析，并没有让我们感觉对价值因子的关注可以给我们带来显著的投资贡献，直到2014年开始，我们的投资研究团队才从因子回测中发现了价值因子的有效性，并逐渐发展成我们团队的投资研究框架。（*基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。）

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