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　　新浪财经讯 11月22日，国内期市早盘涨跌对半，能化板块分化，燃油冲高回落涨近3%，原油、沥青涨逾2%，甲醇涨逾1%，乙二醇跌逾2%，玻璃跌逾1%；黑色系飘红，铁矿石涨逾1%；农产品中，豆二、豆油跌近1%；有色表现平平。

　　新加坡燃料油库存小幅上涨

　　根据IES（新加坡国际企业发展局）最新发布数据，新加坡陆上燃料油库存在截至11月20日当周录得2083万桶，环比上涨47.5万桶，涨幅2.3%。从贸易数据来看，本周新加坡进口116万吨，出口25万吨，净进口量91万吨与前一周大致持平。

　　由于IMO2020临近，华泰期货认为进口货物中低硫燃料油组分会逐步占据主要份额，高硫燃料油的进口则继续保持低位，昨日高硫380现货贴水小幅上涨至2.26美元/吨，一定程度反映在消费下降的同时，高硫船货进口和供应也受到抑制，从而避免高硫燃料油出现严重过剩。

　　国内方面，上期所主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差为约26美元/吨；当前FU2001-FU2005跨期价差来到-99元/吨，而新加坡380掉期1912-2004价差则为-4.25美元/吨，经汇率换算FU 15价差较对应外盘月差大约低70元/吨。

　　前期FU2001对外盘升水一直处于相当高的水平，可能对内外盘套利活动产生吸引，目前距离交割还有一个月左右的时间，依照前几次交割的经验，近期需要重点关注新仓单的注册情况。未来如果有大量仓单生成，则01合约价格以及15月差可能承受进一步的下行压力，不过15价差的下跌依然会受到正套窗口边界（大约在180-200元/吨的水平）的限制，为避免交割风险，华泰期货认为可以考虑将前期头寸止盈离场。

　　补库需求推动铁矿石上涨

　　螺纹钢大幅上涨后，钢厂利润大幅扩大，独立电弧炉利润也随之出现，按照目前华东独立电弧炉的成本来算，平电利润已超250 元 吨（按照今日螺纹钢现货价格来测算），从逻辑来推演，生产企业利润扩张后，生产动力增强，下一步为原料涨价。

　　从基本面来看，废钢涨价的动力比铁矿石、焦炭的涨价动力更强。用富宝的到货数据来进行全年加总，可发现其实今年废钢到货累积量低于去年。而随着废钢日耗增加，废钢的库销比也在较低的位置。若废钢日耗进一步增加，废钢库存下降也会刺激废钢价格上涨，电炉成本仍有提升空间，长流程利润预计维持高位。

　　11月以来建材需求超预期，现货价格拉涨，钢厂利润快速提升，近期采购出现好转。以目前钢厂的利润水平来看，年底仍有一定铁矿石补库预期。截至12月底，澳洲发货按照1350万吨预估，补库预期下11月剩余两周疏港按照310万吨、12月按照315万吨预估，至12月底整体库存将下降300万吨左右。钢厂利润好转，叠加地产数据乐观，钢厂低库存状态下预计仍存补库需求，预计现货有提涨动力

　　华泰期货：玻璃华北库存增加明显，期货盘面弱势下跌

　　现货：全国建筑用白玻均价1680，下跌1元。沙河地区重点厂库报价折盘面1480，下跌0元。

　　库存：隆众资讯周度样本数据显示，全国样本企业总库存1796.12万重箱，环比上涨4.24%；其中涨幅最大的华北地区，上涨12.31%；华东和华中库存则继续下降。

　　成本利润：昨日国内重质纯碱报价维持弱势，全国市场均价1701，下跌0元，玻璃纯碱重油价差缩小1元。当前纯碱整体供大于求，成本弱势有利于利润维持较高水平。

　　观点：昨日玻璃期货弱势下跌，现货南强北弱格局延续，华北周内库存明显增加。沙河公路运输限制严格，厂家持续降价促销但效果不好，库存压力增加；华东部分库存偏低的厂家仍在挺价，以提振市场信心；华中走势尚可，厂家出库正常，库存偏低；华南暂稳，但有开始感觉到外埠玻璃进入量增加的压力。成本方面，国内重质纯碱报价偏弱，玻璃纯碱重油价差高位小幅调整。综合来看，虽然南方需求尚可，但随着北方终端需求的走弱，以及厂家价格的持续调整，北玻南下的压力或将逐步显现。

　　策略： 沙河厂家持续降价，单边暂维持中性，关注华中、华东挺价的持续性

　　风险： 沙河减产并未落实、淡季终端需求下滑明显

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