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机构动向：

近一个月，国信证券发布行业深度报告并给予“超配”评级，中金公司、西部证券等在近期化工行业周报中建议关注钛白粉行业。

核心逻辑：

1、上游矿石价格攀升支撑钛白粉涨价，近期已有16家中小企业上调售价

2019年4季度以来，由于攀枝花当地矿企政策性调整使多家中小选矿厂缺货，钛精矿价格又呈现上升趋势。2020年1月19日攀西38钛矿报价970-1000元/吨（环比+20元/吨），50钛矿报价中枢1730元/吨附近（环比+10元/吨）。1月以来矿源供应维持低位，西部证券预计春节后钛矿价格仍将保持强势。

国信证券认为钛精矿价格上涨将对钛白粉价格形成有力支撑，同时由于其在下游涂料成本仅占7%-15%，价格变动对涂料成本影响相对较小，钛白粉价格上涨阻力小。近期国内已有16家中小钛白粉企业价格上调，中金公司预计春节后随着下游备货逐步增加，龙头企业钛白粉价格也有望上涨。

2、涂料、造纸等下游需求回暖，行业将在今年迎来阶段性复苏

钛白粉主要用于涂料、塑料、造纸和油墨等领域，涂料2019年占比达到53.3%，是典型的房地产后周期产品。中金公司预计2020年房地产实际物理竣工面积同比增长9%，将利好国内钛白粉需求回升。造纸方面截止2019年11月份，国内机制纸及纸板产量同比增长3.6%，保持持续回暖态势，塑料方面待宏观经济稳定后，汽车等消费会带动塑料需求。

当前钛白粉行业整体开工率处于高位，且库存水平较低，国信证券判断钛白粉行业将在今年迎来阶段性复苏。

3、国家引导氯化法产业升级，氯化法基本贡献2019年全部新增产能，平均利润约为硫酸法3.6倍

从国外钛白粉大厂来看，氯化法占比已经超过80%，我国低端硫酸法产品过剩，高端氯化法产品稀缺，国家政策从去产能和环保化两个角度进行引导产业升级。当前国内氯化法技术基本突破，商业化扩产达到增速拐点，2019年新增产能主要为龙蟒钛白的20万吨氯化法和宜宾天原的5万吨产能，硫酸法基本无增加，氯化法占比由2018年的10.6%增长至2019年的16.3%。

国信证券测算，2019年国内硫酸法和氯化法钛白粉平均利润为844元/吨和3078元/吨，氯化法钛白粉盈利空间明显优于硫酸法。

相关公司：

国信证券建议关注龙蟒佰利。龙蟒佰利是国内钛白粉龙头企业，年产能达到95万吨（含在建），位于亚洲第一，世界第三，氯化法产能位于全国第一。公司拥有钛矿资源，在当前钛矿价格高位下，一体化成本优势显著，收购云南新立钛业后全产业链优势更加明显。

本期脱水研报报告来源：

1、国信证券《钛白粉行业专题报告：行业格局长期改善，龙头企业优势明显》20200123

2、中金公司《可降解塑料迎重要契机，继续推荐钛白粉和氨纶行业机会》20200120

3、西部证券《预计丙烯酸丁酯偏强运行、节后钛白粉或上调价格》20200119

免责声明：本文整理自卖方研究报告/专家观点，不代表本公司对任何投资机会的推荐。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

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