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　　国内企业在海外资本市场被沽空机构做空已屡见不鲜。

　　刚刚登陆港股的中国飞鹤（港股06186），上市十天便遭到沽空机构GMT Research（以下简称GMT）做空。11月22日，公司申请临时停牌应该。

　　据《证券日报》记者了解，GMT对中国飞鹤的指控主要是公司收入的增长速度、盈利能力、巨额现金流等问题。

　　报告显示，中国飞鹤已累积约60亿元的巨额现金余额（不包括质押存款），相当于营收的51%左右，但却在过去5年内没有支付任何股息。GMT怀疑公司的现金受困，也有可能捏造了部分现金。此外，报告指出，中国飞鹤2013年从美股私有化，最近到联交所上市，在短短几年内却成为了高端奶粉的领导者，并且拥有极为出色的营收增速和高利润。

　　中国飞鹤第一时间对沽空机构的指控做出了声明。中国飞鹤相关负责人对《证券日报》记者表示，该报告所载所有指控严重失实、毫无根据且严重误导投资者，正在准备资料予以回应。

　　11月22日晚间，中国飞鹤针对沽空机构所有指控做了一一回应，称公司现金状况良好，保持相对较高的利润率，公司保留就GMT报告采取法律措施的权利，并称股票将于11月25日上午恢复买卖。

　　乳业专家宋亮对《证券日报》记者表示，这份报告中存在三大问题。第一，报告中支持论点的数据不足，比如说，不看好飞鹤的发展逻辑，但是没有详细准确的数据支撑，可信度大打折扣；第二，报告中存在很重大的逻辑错误。一个公司在上市前，不分红没有错误，也不是应该指责的问题，因为分红要交税费，不合算。上市以后分红才顺理成章。所以在这一点上逻辑有问题；第三，报告不痛不痒地去讲飞鹤的所谓“痛点”，实际上这份报告的作者并没有真正地了解到飞鹤的发展和目标情况，与实际不符。

　　“GMT这一机构，做空了我们很多的国企、民企，其背后一定有推手，属于别有用心。”中国食品（港股00506）产业分析师朱丹蓬对《证券日报》记者表示，从专业性来讲，这份报告没有翔实的数据支撑其结论，这是最大的问题。因此这份报告根本站不住脚，完全脱离事实。再从实际情况看，不论从政策端、资本端、产业端、渠道端、消费端综合来讲，飞鹤这些年的发展都是良性、有序、健康的。“相信消费者、投资者，以及相关各方对这份报告也不会认可。”

　　公开资料显示，GMT Research是一家会计研究机构，公司在中国香港。从其从业历史来看，主要是以发现上市公司财务漏洞为主，并进行沽空。去年6月，GMT一度对包括安踏、361度（港股01361）等多家中国鞋服运动品公司展开沽空。今年5月，GMT亦对李嘉诚旗下的公司长和（港股00001）发布沽空报告。

　　《证券日报》记者简单梳理发现，此前GMT还对58同城、京东和中国交建、中国中药（港股00570）、国药控股（港股01099）、特步、中国动力等发布沽空报告。

　　“我想问：在中国乳业，为什么飞鹤就不能高速增长呢？这是做空机构对我们由来已久的伎俩，而这种伎俩就是GMT对我们恶意指控的根本逻辑，可笑之极！”飞鹤董事长冷友斌在内部信中称，中国早已不是几十年前的中国，我国经济增长早已成为全球经济增长的重要引擎，近二十年诞生出了阿里、腾讯、华为等等这些世界级的企业。前有打压华为，多次做空安踏，今又想做空飞鹤。

　　“在当前中国加大市场改革，深化对外开放背景下，中国企业必须面临迅速转型调整，作为专业食品领域的婴幼儿奶粉面临市场竞争日趋国际化，面临渠道深刻变化、行业发展已达边界等一系列问题，在此背景下，企业转型发展需要时间，所以对投资机构来说，不必被当前一些问题和逻辑困扰。”宋亮表示，飞鹤动销依托最强大的母婴渠道，这个业态在中国已经逐步演化成专业产品零售渠道，并在三、四线有着非常蓬勃的发展潜力。

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