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“爱就马上行动”，十年前，凭借周杰伦的代言，风靡大街小巷的爱玛电动车，十年后，正向国内资本市场“飞驰”。

证监会官网显示，2019年11月28日第187次发审委会议，将审核爱玛科技集团股份有限公司（下称“爱玛科技”）的首发申请。

爱玛科技成立于1999年，前身是天津泰美车业有限公司，主营自行车组装、零件加工、制造等，2004年步入电动自行车行业，是中国最早的电动自行车制造商之一，2009年，整体变更为股份公司，2015年改名为爱玛科技，主营电动自行车的研发、生产及销售。

不过，在资本市场，爱玛科技算是“起了个大早，赶了个晚集”。

成立时间晚于爱玛科技的电动车制造商――雅迪控股（01585.HK）、新日股份（603787.SH），先后于2016年和2017年分别登陆港股和A股，此外，小牛电动（NIU.US）也于2018年10月在美国纳斯达克上市。

那么，一年前（2018年6月22日）就递交了上市申请的爱玛科技，能否顺利成为国内第三家上市的电动车制造商？

业绩增长受阻？

2019年9月5日，爱玛科技在证监会更新了招股书预披露，拟在上交所发行6500万股，占比16.1%，募集资金约16.81亿元。

招股书显示，在生产方面，爱玛科技建立了以天津爱玛、江苏爱玛、浙江爱玛、广东爱玛为主的四大制造基地；在营销网络方面，建立了以区/县为单位的扁平化国内营销渠道，全国有超过1900家经销商。

从业绩表现来看，2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，爱玛科技营收分别为64.44亿元、77.94亿元，89.9亿元和44.55亿；净利润分别为4.47亿元、2.63亿元、4.3亿元和1.99亿元。

对于2017年净利润下降了41.49%，爱玛科技解释，受行业竞争加剧、上游原材料价格上涨、加大广告宣传费投放力度及股份支付的影响。

而从收入构成来看，爱玛科技的收入主要来源于电动自行车、电动两轮摩托车、电动三轮车、自行车以及配件销售等五项，其中，电动自行车最近三年的营收占比均在70%以上。

不过，爱玛科技整体的毛利率并不高。

2017年-2019年上半年，爱玛科技的综合毛利率保持在13%-14%之间。对比之下，2019年上半年，同行业的雅迪控股的毛利率为16.77%，新日股份的毛利率为16.52%。

而从资产负债率来看，爱玛科技又高于雅迪控股和新日股份。

2016-2019年1-6月，爱玛科技的资产负债率分别为81.97%、80.85%、74.84%和72.88%，而2016-2018年同期，雅迪控股的资产负债率维持在60%上下，而新日股份的资产负债率则为更低的50%左右。

不过，爱玛科技在营销宣传方面，还是重金投入。

除了邀请周杰伦担任长达十年的形象代言人，爱玛科技还曾请到金秀贤代言。

2016年，金秀贤的品牌代言费为600万。爱玛科技指出，2017年末较2016年品牌代言费增加520.82万元，主要是增加了周杰伦的代言费896.66万。

招股书还透露了一段爱玛科技与摩拜、滴滴的合作故事。

2017年，随着共享单车的火热，爱玛科技与摩拜（北京）信息技术有限公司开始合作，自行车订单量大增，贡献了3.46亿元的销售额，占比4.44%，当年，摩拜也是爱玛科技的第一大客户。

但到了2018年，爱玛科技来自摩拜的订单量有所下降，取而代之的则是滴滴旗下的青桔单车，青桔单车的运营方杭州青奇科技有限公司由此一举超越摩拜，跻身爱玛科技2018年前十大客户的第二位。

然而，随着2019年共享单车行业趋于饱和，投放放缓，杭州青奇科技有限公司和摩拜（北京）信息技术有限公司的订单下降。

2019年上半年，杭州青奇科技有限公司和摩拜（北京）信息技术有限公司分别退居爱玛科技的第三大客户和第九大客户，销售金额占比分别为1.37%和0.67%。

一位关注互联网出行行业人士指出，“2018年，共享电动车也是另一个风口，包括哈？出行、滴滴旗下的街兔、摩拜等都有参与。”

那么，在资本推波助澜之下兴起的共享电动车，能否成为爱玛科技下一个业绩增长点？

电动车质量存隐忧

2018年12月21日，爱玛科技收到了证监会的首次反馈意见，就其规范性、信息披露以及财务会计资料三大方面合计58个问题进行关注。直至今年8月20日，爱玛科技才递交更新后的招股书。

反馈意见显示，爱玛科技曾因为多次违规被处罚。

例如，天津爱玛车业科技有限公司在2017年因未对职业病危害因素申报及时进行变更，未为喷涂车间部分职工提供符合国家标准或者行业标准的防护口罩而被安监部门分别处以1万元和3万元的罚款；爱玛科技及其子公司因违反环境保护法规，分别被处以4.03亿元、5亿元和6亿元的罚款。

此外，最新招股书显示，爱玛科技涉及生产制造业务的9家企业中，包括天津爱玛、爱玛运动、广东爱玛、浙江能众、广西爱玛等5家已投产企业暂未取得《排污许可证》。

而爱玛电动车的质量问题也备受关注。

今年8月29日，北京市市场监督管理局发布《电动自行车类商品质量抽查检验结果公示》，其中，天津爱玛车业科技有限公司生产的5批次电动自行车存在最高车速、脚踏行驶能力、整车质量、反射器和鸣号装置、欠压、过流保护功能等不合格问题。

早在2018年，天津爱玛生产的产品同样出现在广东省市场监督管理局的抽检不合格电动自行车名单中。

此外，在爱玛科技的IPO过程中，中信证券既是保荐商，也是重要股东之一，这样“直投+保荐”的双重身份，也成为市场关注点之一。

招股书显示，爱玛科技的保荐券商是中信证券。

而爱玛科技股东名单中，中信投资、金石智娱、金石灏沣、三峡金石均为中信证券控股公司。

其中，中信投资为中信证券全资子公司；金石智娱、金石灏沣系金石投资全资子公司设立的直投基金产品；三峡金石系三峡金石投资管理有限公司设立的直投基金产品；同时，金石投资和三峡金石投资管理有限公司同为中信证券的私募基金子公司。

从股权比例来看，中信证券通过中信投资、金石投资和三峡金石等一致行动人，合计持有爱玛科技6.99%的股份。

对此，爱玛科技在最新的招股书中强调，“中信投资等四家机构于2017年10月对爱玛科技增资，而到2018年1月，中信证券才与爱玛科技签订了上市辅导协议，因此中信证券作为保荐机构符合相关规定。”

此外，“爱玛科技的董事之一方浩系中信投资的董事、副总经理，除此之外，中信投资以及关联方与公司内部人员不存在关联关系和利益输送关系。”

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