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里昂发表报告称，枫叶教育（01317）2019年度业绩增长，但有大部分盈利增长是来源于非经营性项目。考虑到公司继续在低等教育领域发展，影响学费收入及业绩表现，将目标价从5.1港元下调至3.69港元。

该行表示，公司收入增长17.1%，差过预期，原因是学校整体使用率68.3%，较里昂预测的71.5%更低，以及平均学费水平较低所致。该行指出，由于过去一直在扩大利润率较低的低年级教育业务规模，使得学费连续三年累积下降10%，预计业务布局短期内将继续限制利润率的增长；基于股价潜在上升空间达41%，该行相信公司未来发展前景可期，而股价受监管方面消息过度打击，维持“买入”评级。

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