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29亿买，5亿甩卖！这家公司忍痛“卖车”，面临ST厄运，香饽饽怎么变成了黑洞？

原创： 任明杰

“双12”即将到来之际，又有上市公司开启了清仓大甩卖的模式。

12月5日晚间，江特电机公告称，将评估价值为11.5亿元的子公司九龙汽车100%股权，以5.13亿元的价格进行甩卖。而2015年江特电机收购九龙汽车时，则耗费了29亿多元。

更重要的是，甩卖九龙汽车预计发生处置损失5.31亿元，将造成江特电机2019年度业绩较大亏损。2018年已经巨亏16.6亿元的江特电机，或将难逃被ST的命运。

今日，江特电机股价大幅低开，最终收跌2.42%，报3.24元/股。

为何江特电机宁可“壮士断腕”，也要摆脱九龙汽车呢？

来源：wind

29亿元收购5亿元卖出

江特电机公告称，九龙汽车按照资产基础法评估价值为16.19亿元，增值额为2.53亿元，增值率为18.48%。评估完成后，公司已收回九龙汽车募投项目资金4.68亿元，扣减收回的募投项目资金后九龙汽车的评估价值为11.5亿元。

可为什么评估值为11.5亿元的九龙汽车只卖5.13亿元呢？

江特电机表示，交易对方出于纾困的目的收购九龙汽车，并假定九龙汽车在不能持续经营状态下变现相关资产价值而确定本次成交价格。九龙汽车在股权交割日起4年内出现出售生产资质产生的净收益或再次转让股权产生的净收益，公司与交易对方各占50%。

要知道，江特电机收购九龙汽车的时候可是花了29亿元。

2015年，江特电机分三次将九龙汽车“吃下”：先以现金9.55亿元拿下九龙汽车32.62%的股权，然后又以现金5.35亿元拿下九龙汽车18.38%的股权，最后以发行股份和支付现金的方式拿下九龙汽车剩余的49%的股权。

彼时，九龙汽车净资产的账面值只有4.85亿元，100%股权的评估值达29.12亿元，溢价率高达500.51%。

为此，九龙汽车原股东承诺：2015-2017年，九龙汽车经审计扣非后归母净利润分别不低于2亿元、2.5亿元和3亿元，累计7.5亿元。

收购的第一年，也就是2015年，九龙汽车实现净利润3.55亿元，以177.33%的完成率超额完成了当年2亿元的业绩承诺。不过好景不长，2016年和2017年，九龙汽车分别实现净利润1.84亿元和2.29亿元，完成率仅有73.63%和76.31%。

不过，凭借2015年的强劲表现，九龙汽车还是以3年累计7.68亿元的净利润总额惊险“过关”，无需对上市公司进行利润补偿。

来源：公司公告

令人意想不到的是，在完成业绩承诺后，九龙汽车突然业绩大变脸。受新能源商用车产销增速出现停滞、补贴资金延后、外部融资环境趋紧、应收账款增加等因素影响，2018年和2019年1-7月，九龙汽车分别亏损1.09亿元和1亿元。

来源：公司公告

由于2018年利润出现亏损，九龙汽车商誉出现减值迹象，江特电机聘请专业机构对九龙汽车商誉进行了减值测试，测试结果九龙汽车商誉需计提10.98亿元减值准备。由此，江特电机2018年巨亏16.6亿元。

而在2019年前三季度亏损6719.16万元的情况下，江特电机称，此次转让九龙汽车，预计发生处置损失5.31亿元（以截止2019年7月31日数据测算），将造成公司2019年度业绩较大亏损。江特电机或将难逃被ST的命运。

退出汽车产业

转让九龙汽车，意味着江特电机将退出汽车产业。

江特电机表示，出售九龙汽车是基于公司未来产业发展规划以及新能源汽车发展情况而做出的，九龙汽车近一年及一期出现经营性亏损，预计未来几年业绩较难好转，对公司现金流造成较大压力，影响公司业绩。公司拟聚焦电机和锂盐及其上游产业，退出汽车产业。

收购之初，江特电机对九龙汽车寄予厚望。公司称，九龙汽车是一家主要从事豪华商务车及大中型客车研发、生产和销售、服务的高新技术企业，具有较强的技术水平，具备较大的发展潜力，对九龙汽车的投资符合公司发展战略，有利于做大做强公司新能源汽车产业。

这次收购也引起了投资者的兴趣。2015年11月19日下午，富国基金、中欧基金、天弘基金等机构投资者组团前往九龙汽车进行调研。江特电机告诉在场的机构投资者，九龙汽车走在行业发展前缘，是公司布局电动汽车产业的三大组成部分。

券商也纷纷看好江特电机收购九龙汽车这步棋。比如，中投证券就在2015年11月24日就发布了一份《收购新能源汽车领军者“九龙” 助力公司业绩腾飞》的研报，并给出了江特电机“强烈推荐”的评级。

来源：中投证券

如今的九龙汽车不但没有助力江特电机业绩腾飞，反而重重地摔在了地上。

江特电机表示，本次出售九龙汽车股权能够补充公司经营资金，改善公司现金流，实现公司的可持续发展。

不过，甩卖之后，九龙汽车和江特电机仍还会有联系。

江特电机表示，截至协议签署之日，九龙汽车与公司及其子公司的往来款合计约4.99亿元， 九龙汽车将分四年偿还上述4.99亿元往来款，利息计算参照银行定期存款基准利率，合计3600万元。

另外，公司为九龙汽车提供担保的贷款余额为4.78亿元，并承诺继续提供不超过3亿元的担保，超过3亿元的到期后不再继续担保；交易对手方同意九龙汽车为公司及下属公司提供不超过3亿元的担保，互保期限均为本次九龙汽车股权交割日起4年内。

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