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江特电机投30亿造车惨败，两年亏光10年利润

范建 斑马消费

江特电机用巨额亏损认清了一个现实——新能源汽车不是一般人能干的！

亏本甩卖九龙汽车，对江特电机来说，可能是最好的一个选择。

更明智的是九龙汽车前实控人俞洪泉夫妇，与江特电机的交易，20多亿现金落袋为安，亏损的窟窿留给股民们去填。

甩卖九龙汽车

4日，江特电机与扬州市江都区国资旗下仙女基建签署协议，拟以5.13亿元转让全资子公司九龙汽车100%股权。

江特电机（002176.SZ）表示，九龙汽车去年以来持续亏损，预计未来业绩难有好转，基于公司的战略规划及对新能源汽车行情的判断，公司决定出售资产。

总之，就是公司觉得已经在这个行业玩不转了。

数据显示，九龙汽车2018年营收9.57亿元，归母净利润-1.09亿元；今年1-7月，营收2.74亿元，净利润亏损1亿元。

九龙汽车的评估价值为11.50亿元，交易预计导致江特电机发生处置损失5.31亿元。

为何交易对价和估值存在如此大的差距？

公司表示，仙女基建收购九龙汽车并非一次常规的股权收购，其本身带有纾困目的，成交价是假定九龙汽车不能持续经营变卖相关资产而确定。

在双方的合约中，江特电机也给自己留了一个念想：4年内，如果仙女基建转让九龙汽车相关资产，所得收益由双方五五分成。

一朝亏光原始积累

江特电机原是一家以电机和锂盐及上下游产业为主业的公司，2007年登陆深交所。上市之后公司业绩一直不温不火。

早在2009年，公司就确立了“做强特种电机产业，拓展锂电新能源行业”的发展战略，在该战略目标指引之下，对新能源汽车产业的并购看似顺理成章。

九龙汽车是国内一家集商用和乘用车开发销售于一体的汽车公司，随着国内新能源汽车行业的快速发展，公司在新能源汽车的转型上，与江特电机一拍即合。

2015年和2016年，江特电机经过三次股权收购，以超过29亿元总对价收购了九龙汽车100%股权。

九龙汽车的并表，让江特电机业绩短期内飙升。

2016年，公司营业收入29.8亿元，同比增长234.29%，归母净利润1.97亿元，同比增长400.91%。次年业绩登顶，营收和归母净利润分别为33.7亿元和2.81亿元。

实际上，并入江特电机之后，九龙汽车的发展就已出现明显的阶段性下挫。

按照业绩承诺，2015年-2017年，九龙汽车扣非净利润不低于2亿元、2.5亿元和3亿元，合计不少于7.5亿元。

2015年，九龙汽车势头凶猛，当年完成净利润3.55亿元，完成率高达177.33%。随后两年，完成率分别只有73.63%和76.31%，三年净利润合计7.68亿元，踩线完成业绩承诺。

2018年，随着国内新能源汽车补贴退坡、市场竞争加剧，九龙汽车经营情况急转直下，出现亏损。

当年，江特电机对收购九龙汽车所产生的10.98亿元商誉全额计提减值，直接导致2018年公司归母净利润亏损16.6亿元。斑马消费梳理发现，公司上市11年，总共实现的净利润才刚过8亿元。2018年末，公司未分配利润-9.49亿元，上年末为7.44亿元。

今年前三季度，江特电机归母净利润648万元，此次转让九龙汽车股权的巨额损失，会让江特电机全年铁定亏损。

前实控人套现20多亿离场

在涉足汽车行业之前，江特电机虽业绩增长空间不大，但发展平稳。

2014年末公司手握超过5亿元现金，外部长短期借款仅有一千万元，公司资产负债率低至12.53%，日子过得应是相当舒坦。

2015年，公司资产负债率即达56.04%，之后一度突破60%。

今年三季度末，公司货币资金5.96亿元，短期和一年内到期的非流动负债合计超过23亿元。

九龙汽车再怎么亏，与该公司原实际控制人俞洪泉、赵银女夫妇已没有太大关系。

在与江特电机的三次交易中，俞、赵夫妇俩已合计获得现金对价已超过20亿元。企查查显示，此前夫妇俩合计持有九龙汽车92%股份。

2016年初，江特电机支付现金和发行股份收购九龙汽车剩余49%股权，俞洪泉成为仅次于控股股东江特集团的第二大股东。持有上市公司5925.06万股，占总股本的4.03%。

斑马消费梳理发现，2017年三季度以来，俞洪泉不断减持所持江特电机股票，到2018年末已仅剩1300万股，退出前十大股东，累计套现数亿元。

赵银女原持有江特电机超过1200万股，一度位居前十大流通股股东，今年一季度减持后已退出前十。

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