桃李面包（603866）实控人家族开启持续减持计划的同时，员工持股计划正疯狂买买买。

2月22日，桃李面包发布公告，截至目前公司2020年员工持股计划通过二级市场累计买入1159.76万股，占公司总股本的1.76%，成交金额合计约4亿元，成交均价34.49元/股。公司2020年员工持股计划已完成股票购买，锁定期为36个月。

讽刺的是，在前一天，公司发布公告创始人吴志刚在上海证券交易所通过大宗交易方式减持1317.75万股，股份减少2%，权益变动后持股比例为12.44%，此次减持总金额约为4.54亿元。

值得注意的是，这样的骚操作已经不是第一次了。

2019年11月15日，桃李面包公告吴志刚完成减持1317.7万股公司股份，减持总金额5.29亿元。公司同时还公布了回购公司股份的预案，拟以不超过50元/股的价格回购总金额4500万元至5500万元公司股份。

不差钱的家族企业选择IPO

1995年，60岁的本该退休的老头吴志刚创立了创立桃李并创立了作坊。1997年1月23日，吴志刚与次子吴学群成立了沈阳市桃李食品有限公司，注册资本为50万元，吴志刚占60%，吴学群占40%。这就是上市公司桃李面包的前身。

2015年12月22日，桃李面包在上交所上市，成为中国A股面包第一股。

桃李面包是一家典型的家族型企业。招股说明书显示其136名股东均为自然人，实际控制人为吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉和吴学东，合计持股35045.16万股，占本次发行前股本总额的86.51%。其中，吴志刚和盛雅莉为夫妻关系，吴学群、吴学亮分别是次子和三子。加上家族群亲，桃李面包被家族“内部人”控股约97%。

在上市之前，桃李面包并不差钱，资产负债率更是处于逐年递减的状态。公司2013、2012和2011年年末的资产负债率(合并口径)分别为13.48%、17.06%和27.63%,账面货币资金余额分别是1.73亿、1.38亿和0.92亿。

据招股书,桃李面包拟在上交所募资11.93亿元,主要用于沈阳、哈尔滨、石家庄、北京的生产基地建设以及3亿补充流动资金。

过了四年，在2019年半年报中，桃李面包依然表示，设计产能6万吨的沈阳桃李面包系列产品生产基地项目按计划在建设中。

创始人因生活需求减持，家族套现超16亿

在桃李面包上市三年期满的2018年12月24日，该公司迎来首次公开发行限售股的大规模解禁，解禁数量占总股本的比重达83.07%。

自首发限售股解禁后，吴志刚及其一致行动人盛雅莉、吴学东及盛利、肖蜀岩、吴志道开启了抛售模式频繁减持套现。

具体来看，吴志刚于2019年11月减持1317.70万股，减持比例为2.00%，减持总金额约为5.29亿；盛雅莉、吴学东于2019年4月至7月减持1315.08万股，减持比例为1.99%，减持总金额约为4.7亿；盛利、肖蜀岩、吴志道于2019年2月至7月减持521.55万股，减持比例为0.79%。

加上这次吴志刚的4.54亿元，粗略计算吴氏家族一年套现超16亿。

可笑的是，桃李面包在去年11月27日还曾发布公告回应股东频繁减持，公司控股股东吴志刚先生和盛雅莉女士已属高龄，因个人生活需求而减持公司股份，其余亲属因个人资金需求而减持部分公司股份，并不存在对公司发展信心不足的原因。

猫妹在想，老爷子吴志刚到底是有多大的生活需求，要屡屡套现数亿资金来生活？

需要指出的是，现年85岁的桃李面包的创始人吴志刚在2018年12月24日已辞去桃李面包董事长、董事、战略委员会委员等职务，可谓有意退居幕后。

公司同时还称第一大股东、实际控制人、董事兼总经理吴学群先生和公司实际控制人、董事长吴学亮先生自上市以来未曾减持过公司股份，对公司未来发展有坚定的信心。

2019年9月20日公开发行可转换公司债券10亿元人民币，整个家族实控人配售了55.27%。

在10月15日可转债上市首日即遭股东盛雅莉清仓。盛雅莉此次共减持100万张桃李转债，套现近1.2亿元，获利近2000万。

更令人惊叹的是，短短不到半年时间，整个家族配售的55.27%的竟然已经减持了50%，目前只剩下吴学群的5.41%。

增长放缓，扩张艰难

桃李面包最新披露的2019年度业绩快报显示，公司2019年实现营业收入56.44亿元，同比增长16.77%;实现归母净利润6.83亿元，同比增长6.37%。

翻查过往财报可以发现，桃李面包的营收、净利润增速已有所下滑，净利增速更是跳水明显。

历年财报显示，2015—2018年，桃李面包分别实现营业收入25.63亿元、33.05亿元、40.80亿元、48.33亿元，同比上涨分别为24.55%、28.95%、23.42%、18.47%。

利润方面，其归母净利润分别实现3.47亿元、4.36亿元、5.13亿元、6.42亿元和6.83亿元，同比上涨27.11%、25.53%、17.85%、25.11%。

对于净利润的增速低于营业收入增速的主要原因，桃李面包在公告中表示是由于销售收入稳步增长的同时，桃李面包加大了对新开发市场的费用投入导致的。

据了解，当前烘焙行业的经营模式主要分为两种：“中央工厂+批发”经营模式和“中央工厂+连锁店”经营模式，桃李面包采用前者，由工厂直接生产成品，再配送至商超和经销商进行销售。

前者可以通过标准化的产品和包装提高生产效率，产品周转更快，周转期更短。但是产品缺乏消费体验特性，不可视。

而后者贴近消费者，新鲜，消费者可直视生产全过程，体验较好。不过产品周转慢，门店租金和人力成本压力大。

在2013年12月桃李面包大概只有5万多个销售终端，截至2018年12月31日，公司已在全国市场建立了22万多个零售终端，6年时间增长了17万个终端。

不过，发迹于沈阳的桃李面包主要还是依赖东北市场，贡献了45.97%营收，占了半壁江山。华北及华东地区市场则分别为23.4%和20.73%。

而在华南地区的渠道布局则一直不佳，这或许也是影响其利润增长的一项重要因素。据2019年半年报，桃李面包2019年上半年华南地区实现营业收入1.74亿元，占营收比重仅为6.8%，同时位于深圳、广西、长沙、厦门等地区的子公司仍处于亏损的状态。

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