央行行长易纲曾说：

中央银行的主要责任人要有反潮流的勇气和智慧，一个不被市场和公众批评的在任央行行长，是不会在历史上站得住的行长。

当易纲说这句话的时候，他脑海里浮现的人物一定是沃尔克。

最伟大央行行长，没有之一

12 月 8 日，美联储前主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）去世，享年 92 岁。沃尔克是有史以来最伟大的央行行长，没有之一。

凯恩斯说得深刻：In the long run， we are all dead． （就长期而言，我们每个人都已经死了。）

凯恩斯的言下之意是：人的行为都是短期化的。对于任期制的政治家而言，尤为如此。特朗普歇斯底里般地攻击美联储主席鲍威尔，无非是为了降息提振股市进而增加自己总统连任的概率。

面对疯狂无底线的特朗普，全世界都应从内心里感激沃尔克——是沃尔克塑造了美联储的独立性，这无疑是抵御特朗普那只“咸猪手”的一道坚固的护城河。

沃尔克不仅奠定了现代央行的地位，而且他与里根一道帮助美国经济从“凯恩斯主义的迷途”步入“创新增长”的正轨。难怪格林斯潘把他赞誉为“过去二十年里美国经济活力之父”。

捍卫美联储独立性

金融是现代经济的血液。要保持金融的稳定，央行的独立性至关重要。2019年2月25日美联储前主席耶伦她在接受采访时炮轰特朗普：

我怀疑他是否能够明确知道，美联储的目标是实现就业最大化和物价稳定，而这正是国会赋予美联储的目标……特朗普所说的关于美联储制定汇率目标要为了支持他的贸易计划，或者可能是为了美国的贸易平衡的话。我认为能做出这样的评论说明他缺乏对美联储对经济的影响以及适当的政策目标的理解。

2019 年，面对特朗普的“无知者无畏”，沃尔克领衔的 F4（美联储四任前主席）史无前例地联合署名发文捍卫美联储的独立性：

作为美联储的前理事会主席们，我们一致坚信，为了经济利益最大化，美联储及其主席必须被允许独立行动，不受短期政治压力（的影响），尤其是美联储官员不会因为政治原因而受到撤职或降职的威胁。

国内外的历史一再表明，当央行不受短期政治压力的影响，只依赖可靠的经济原则和数据行事时，经济才是最强劲的，经济运行才是最好的。政治领导人呼吁央行实施货币政策、以便在大选前后为经济提供短期刺激的例子比比皆是。这可能导致金融市场不稳定和更糟的经济后果。

由于无党派、独立的货币政策是如此重要，国会明智地将美联储确立为一个独立机构，允许地区参与，并防范政治操纵……包括主席和副主席在内的联储官员只能因与违反相关法律或类似的不当行为等原因被撤职，而不是因为与政治领导人的政策分歧。

保持美联储基于国家最大利益而非一小撮政客利益做出决策的能力至关重要。

四位前主席联袂发声，只因美联储的独立性来之不易。

沃尔克在清理旧文件时，发现了很久以前一张用处方笺写成的字迹潦草的便条。这是他第一次会见卡特总统前写下的，希望向总统提出的建议，是非常简单的“三条”：确保美联储的独立性、美联储必须直面通货膨胀、实施更加紧缩的政策。其中，后面两条是政策，第一条才是前提。

沃尔克毫不掩饰他对特朗普的鄙视：

各个方向都是地狱般的混乱。对政府的尊重、对最高法院的尊重、对总统的尊重，都消失了。甚至是对美联储的尊重。这真的很糟糕。至少军队仍然拥有所有的尊重。但我不知道，如果没有人相信这个国家的领导力，你怎么能管理一个民主国家呢？

美联储艰难的诞生

1817 年中央银行的雏形美利坚银行投入运行，却被人民指责为怪兽，17 年后宣布解散。1832 年杰克逊总统通过立法重新激活美利坚银行。彼时，金融大亨摩根充当了银行体系稳定性的最终保障者。摩根的影响力大到美国政府需要向他求助。

摩根及其同盟不仅没能在 1907 年的金融危机中自保，反而被迫向联邦政府求助。华尔街明白了一个道理：金融体系的安全性再也不能依靠诸如摩根这样神一般的人物。

1913 年美联储正式创立。

1928 年美联储早期领导人富有影响力的本杰明·斯特朗去世，一年后美联储经历了历史上的奇耻大辱：在 1929 年的大危机中美国货币量收缩 1/3，但美联储选择了袖手旁观，甚至继续收缩货币。直到 1932 年美联储才开始迅速注入货币供给——2008年次贷危机中，美联储之所以能够迅速采取拯救行动，正是因为伯南克深刻汲取了历史教训。

在罗斯福总统支持下，Marriner Eccles 1934 年被任命为美联储主席。他剥夺了 12 位联邦储备银行的自治区和投票权，罢免了美国财政部长和货币监理署署长的联储委员资格，美联储与政治权力进一步绝缘。

美联储的与众不同：

•它享受自己有别于华盛顿任何其他机构的延伸特权，可以在无需国会许可的情况下提高自己的收入和预算；7 位美联储委员由总统提名、参议院许可，任期 14 年；7 位委员与 12 位储备银行的行长共享权力。

与狼共舞

美联储关注通货膨胀，总统关注的却是经济增速。科德维尔说：

没有哪个总统会满意 3% 的经济增速。即使你向他解释 3% 对未来的美国人民有利，他会说“我还是喜欢 5%，让我的下一任去 3% 吧”。

1951 年，杜鲁门总统将联储联邦公开市场委员会全体成员叫到办公室长谈后断然宣布：美联储继续把利率维持在原来的水平。几周后美联储发起抗议，随后协商达成《财政部与美联储协议》。

1965 年，约翰逊总统将美联储主席马丁传唤至约翰逊牧场，把二者的冲突公之于众。1967 年约翰逊计划撤掉马丁（William Martin），但总统经济顾问委员会的 Gardner Ackley 给总统送去一张“稍安勿躁”的纸条。马丁给美联储带来了“逆风飞扬”的原则，他的名言流传至今：“美联储的工作就是在宴会刚开始时撤掉大酒杯。”

1968 年尼克松当选总统，他天真地以为自己可以立即任命新的美联储主席，当时已连任近20年的马丁告诉尼克松他打错了算盘。1970 年马丁任期结束，尼克松终于骄傲地宣布任命伯恩斯为美联储主席，尼克松话中有话地说道：

我会尊重他的独立性。但我个人希望他能作出遵循我意愿的决定。你知道，伯恩斯先生，我长期支持低利率和更多的货币供给。

1971 年初两位白宫官员找到伯恩斯要求扩张货币以实现充分就业。伯恩斯抗议这样的行为并不恰当。作为回应，白宫炮制了“假新闻”：伯恩斯要求加薪 2 万美元。美联储屈服于白宫意志：1972 年货币扩张速度比 1971 年快 25% 。尼克松成功竞选连任。

卡特把自己连任的命运抵押给了沃尔克

1979 年第二季度美国通胀率达到 14% 。为挽回民意，卡特总统对内阁进行大换血，解散全部内阁，辞退了自己任命仅仅17个月的美联储主席米勒。在动荡的经济形势下，挑选米勒的接班人是一件艰难的工作。

保罗·沃尔克成为候选人之一。卡特听到的对沃尔克的评价是：

极其保守…十足的右翼…专断和傲慢…不适合团队行动。

负责挑选美联储主席的莫尔向卡特总统警告说，“沃尔克是一个意志极其坚定的人，很有主见，这就决定了他有可能不配合您的政策方针。”时任卡特内阁政治顾问的兰斯向卡特警告：

卡特总统不该任命沃尔克。如果非要这么做，他就是在将自己的竞选连任机会抵押给美联储。

意外的是，卡特青睐的人选——美国银行行长克劳森拒绝了这一职位。于是卡特面试了沃尔克。卡特没有想到的是，这次漫不经心的任命开启了美国的新纪元，开创了一个经济新秩序，也割让了他自己手中的政治权力。

曾任沃尔克特别助理的 Richard Syron 说：

美联储就像是教会。教皇就是美联储主席，还有许多红衣主教。各商业银行相当于信徒。

在美联储内部，沃尔克的任命被认为是美联储的“灾后重建”。

沃尔克身高两米，被称为“巨人保罗”（Tall Paul）。

我的命运我做主

1979 年 8 月 6 日，沃尔克宣誓就职。沃尔克外表邋遢，抽便宜的雪茄、到处找便宜的中餐馆。沃尔克在演讲中说：

历经多年的通货膨胀，如今我们已经到了崩溃的边缘。

8 月 16 日，美联储决定将联邦基金利率从 10% 提高 15%，这是 65 年来美联储的最高贴现利率。美联储的鹰派委员亨利·沃利克说：

通货膨胀就是一种形式上的欺诈。

此时坐在白宫的卡特却一无所知，不知道美联储正在谋划一场对货币政策的“背叛”，向美国金融体系发起一场心理上的大震撼。

弗里德曼的信徒

诺奖得主米尔顿·弗里德曼，是货币学派创始人，弗里德曼的名言是：

通货膨胀就是货币现象无处不在的表现。

早在 1949 年沃尔克在普林斯顿大学主修经济学期间就写了一篇《二战后美联储政策之问题》指出：美联储必须采取某些措施，要么恢复货币纪律，否则美国将面临无休止的通胀。美联储必须停止与利率紧紧挂钩。沃尔克在演讲中说：

一种更加保守且谨慎的经济增长手段，可以被看作是经济复兴和维持经济长久增长的基础。

这一严肃警告是沃尔克思想的哲学核心，也是其作为美联储主席政策的基本框架。沃尔克的助手调侃道：

沃尔克不会在宴会开始前拿走大酒杯，他会走进宴会厅直接用锤子砸碎酒杯。

控制通胀是考验毅力的。沃尔克说：

时机永远都是一个问题。如果不去冒险，你就什么都做不了，最终还是会以经济衰退收场。

开 战

卡特总统经济顾问委员会主席舒尔策致电劝说沃尔克不要过于激进：

我同意美联储采取一些强硬措施，但我反对的理由是一旦改变运作程序，你将无法回头。如果你告诉全世界美联储将以货币供给为中心并容许利率自生自灭，那么你将不得不永远坚守这条原则，并且永远灵活处理的余地。

卡特曾问沃尔克，“为何不能在不提高利率的情况下控制信贷激增？”这个在美联储内部广为流传的笑话道破了门外汉对经济运行规律的无知。

卡特已经没有能力挑战这场由美联储主席独立决定并发起 新经济学政策改革。埃森斯塔特说：

卡特总统是一个非常诚实的人。他坚信美国政治体系的正直。上帝，是他将沃尔克推上美联储主席的位子，因为他要和沃尔克站在同一条战线上。

1980 年 1 月通胀率达到 16.8%，几个月之前美联储还在为加息 0.5 个百分点争论不休，如今已经从 11% 猛增至 20% 。

面对社会对美联储偏执加息的批评，卡特说：

我对他们认为只有造成上百万人失业才能遏制通货膨胀的想法表示极力反对。正如你们所知道的，我不能控制美联储，根本就不能。它小心翼翼地绝缘于总统或国会的影响力，这是几代总统必须面对的现实，我想这是明智的。

沃尔克总是对自己的想法讳莫如深。众议员 Frank Annunzio 恼火地对沃尔克说：“你实在是个很棒的战俘，因为你从未向敌人透露过一件事。”

衰退突然到来。在 3 个月之内，美国经济总量下降 10%，是 15 年来最为激烈的自由落体。电视主持人问沃尔克：“你是否愿意承认自己是一手制造这场经济衰退的’双亲’之一？”沃尔克说：“不，我宣布我不是。你知道，如果我是父亲，那么这个孩子根本就不会出生。我怀疑只有通货膨胀才是父亲，或者说通货膨胀造成的混乱和扭曲才是父亲。”

卡特生气地说：

美联储是独立于总统的，这就像是司法体系。严格地讲，美联储所做的决定完全是没脑子的。

1980 年 12 月圣诞节，联邦基金利率升至 19.8%，银行贷款基本利率已经飙升到了 21.5% 。佩斯大学经济学教授 Robert Parks 说，“我给美联储打0分，无论是其努力还是表现。”

里根与沃尔克改写美国经济史

1981 年里根的上台，为沃尔克重塑美联储提供了历史性机遇，货币主义被认为是里根政策的支柱之一。里根在总统就职演说中语出惊人：

政府并不是解决问题的办法，因为政府本身就是问题。

里根和沃尔克都是弗里德曼的信徒。关于货币，里根说道：

美联储每逢竞选年份，货币供给就会“轰隆隆增长”，然后在竞选过后美联储“扯动琴弦”，美国经济陷入衰退。

通货膨胀具有辐射能力，一旦开始就会蔓延且增长。

知易行难，即使对里根而言，要适应沃尔克也是痛苦的。每周四美联储主席都会与财政部长共进早餐。里根总统经济顾问委员会主席 William Niskanen 很有挫败感：

很难让美联储开口谈货币政策，我们会谈论葡萄酒，这是沃尔克的专长。

新预算主管 David Stockman 对里根警告说：

如果美联储在 1981 年允许物价飞涨，那么 1979 年 10 月以来本已破烂不堪的沃尔克货币政策可信度将被彻底摧毁…目前金融市场已经对沃尔克及其政策完全失去信心。

财政部货币事务部部长 Beryl Sprinkel 建议与沃尔克每周进行一次私人会面，被沃尔克拒绝，他说自己不会向财政部部长助理汇报任何事情。财政部长里甘透露，他曾与里根讨论过“废除美联储”。

经济衰退是遏制通胀的必要代价。1981 年 10 月失业率达到 8%，超过了里根当初嘲笑卡特时的 7.6% 。里根在电视讲话中说：

我们即将经历艰难且痛苦的调整期。这意味着所有美国人都要富有牺牲精神，但我们别无选择。我相信我们已经选择一条可以带领美国重获生机的道路……

里根决定传唤沃尔克到白宫。David Stockman 抱怨说此次会见就像总统会见外国元首，并无太多实际意义上的交流，“会议变成了一锅粥，绝对的一锅粥”。

美元加息导致美元升值，从 1980 年 7 月到 1981 年 9 月美元对英镑上涨 34% 。供给学派代表人物之一 Jude Wanniski 于 1981 年秋天写信给里根总统：

我发誓我从来不曾想写信给您，除非局面已经非常糟糕，现在就是这个最糟的时刻。我们处在全球经济衰退的边缘，但您的经济顾问却看不到真相。美国必须摒弃弗里德曼的货币主义教条。

里根回信说：

我知道你的观点的确与我的高层经济专家十分不同，甚至与我最崇拜的弗里德曼也完全相左，但我诚然无法认同。请相信我，我们没有新闻报道上描述的那么乱，我会对经济计划负完全责任。

有众议员曾经要求沃尔克辞职。里根说：

我不能作出回应。因为美联储的自治特征，他们不会迎合任何人的意愿。

1982 年 12 月清算达到顶峰，1200 万美国人失业。1982年6.6万家企业寻求破产保护，这是大萧条以来的历史新高，破产率达到1979年的3倍。沃尔克成为“全民公敌”。《美国新闻与世界报道》年度最具影响力人物沃尔克排名从第 60 猛升至第 2 名，仅次于总统。房屋建筑商协会打印出印有美联储委员照片的“通缉令”：他们是谋杀数百万小型企业的诡诈多端、冷酷无情的杀手；上百把钥匙被寄望美联储，代表无数无法建造的房屋、无法售出的汽车。建筑工人给时任沃尔克寄去宽四寸厚二尺的建筑木材，求他降低利率来提振房屋开工率，一块木材上就写着“降低利率，保全工作、利率太高了。”

沃尔克后来说：

我对此表示遗憾。除此之外，我不知道还能有其他行动在政治和经济上是可行的。

你必须告诉你自己，为了整个美国的更大利益，我们必须实施清算。

在充满敌意的国会委员会面前，在愤怒的国会议员指责他不经意间毁灭美国人民的商业和生活时，沃尔克手拿雪茄、嘴角上扬。沃尔克就像为家庭制定纪律教条的父亲：

在这种背景下，我所能确信的就是我们此时不能放松反对通货膨胀的努力……否则只能是拖延，直到后来更加疼痛的清算日子到来。

即使像大师级人物也发出了疑问。诺奖得主索洛认为，美联储已经让自己走进死胡同，“他们的政策收效甚微，且被看作美国最后一丝希望，这反而让他们处境尴尬。”

参议员们威胁：如果沃尔克不能照做，他们将启动立法程序，命令美联储放松货币政策。这是美国国会的最后通牒。参议员问道，“你对谁负责？”沃尔克傲慢地回答：

好吧。是国会创造了我们，但国会却不能消灭我们。

美国财政部开始考虑推动美联储改革，例如恢复财政部长在联储委员会中的议席，或者干脆把美联储变成财政部的分支机构。财政部部长助理说：

美国人都很激动。1982 年中期大选正在迫近。他们迫切需要经济复苏的到来，这是令人狂躁的。

1983 年 1 月失业率飙升至 10.8% 之后一个月，里根支持率跌至 35%的谷底。华盛顿议论的核心都是谁将取得里根成为下一任总统。

意外发生了。沃尔克“死磕通货膨胀”的偏执做法显灵了。货币政策的延迟性很难被人们预测到。

1983 年 2 月，失业率下降，里根支持率从此开始稳步回升，他连任前景由此辉煌灿烂。里根激动地说：

令人激动的事正在发生。我想在美国每个角落都可以感受这种激动。呼呼作响的机器声在我耳中就是美妙的音乐。

1983 年 4 月《时代》杂志报道说：里根已经决定不再提名沃尔克连任。里根内阁官员们吐槽说：

沃尔克不必要地延长了经济衰退时间。你怎么能让这么悲惨的事持续 5 个季度？我们没有办法让这家伙待在那儿，他不会服从命令。

出人意料的是，白宫官员每天都会接到大量银行家和经纪人打来的电话和邮寄的信件，纷纷要求沃尔克连任。国务卿贝克的助手说，“华尔街在发动一次潮水般的战役”。华尔街调查表明：77% 的人支持沃尔克。沃尔克突然致电白宫，要求与总统私人会面。最终里根宣布沃尔克连任：

沃尔克和我一样尽心尽力与通货膨胀做斗争。

1984年底的大选，里根赢得50个州中的49个，取得令人震惊的压倒性胜利。

英雄谢幕

“Do not suffer your good nature to say yes when you ought to say no”（不要听任你的善良本性，在本该拒绝的时候却说同意），这句沃尔克父亲办公室内悬挂的乔治·华盛顿语录对其影响深远。

1984 年夏天，沃尔克被召集到白宫面见里根总统。会面地点不是在椭圆形办公室，而是在图书馆。里根总统没有说话，而总统办公厅主任贝克对沃尔克说：“总统命令你在选举前不要提高利率。”沃尔克的反应是：一句话也没说，直接走了出去。

沃尔克已经远远超过普通阶层的政治家，他的才华横溢令人望而生畏，他强大的意志和深谋远虑令人甘拜下风。这位美联储主席率领美联储的男男女女们成功完成 1979 年以来的最伟大目标。仅仅几年时间，美联储把 13% 的通胀压制到几乎为 0，一次伟大的胜利。

英雄终有谢幕时。

1987 年里根总统宣布：沃尔克决定退休，这个决定完全来自这位主席个人渴望回归私人生活的打算。接替沃尔克的是“实用主义者”格林斯潘。

沃尔克对于“独立性”的珍视到了极端的程度。纽约大学斯特恩商学院教授 William Silber 与沃尔克本人长谈前后达 100 小时，出版了传记《力挽狂澜：保罗·沃尔克和他改变的金融世界》。出于对传记作者独立性的尊重，直到该书付梓，沃尔克都拒绝审阅书稿。

2018 年 10 月，尚在病榻上的沃尔克出版了《坚定不移：稳健的货币与好的政府》（Keeping at It：The Quest for Sound Money and Good Government），阐明了他本人所谓的“三个真理”：

稳定的价格

稳健的金融

良好的政府

沃尔克的中国弟子

沃尔克有两个著名的中国弟子：

•风投教父阎焱

•央行前副行长朱民

阎焱告诉笔者：

老头做了 3 届美联储主席，从美联储退下来回普林斯顿教书，在威尔逊学院开了一门“Financial Institutions”的课。我是班上唯一的中国学生。先生身高 2 米，讲话超低音，话不多，但句句经典。我们去他办公室找他，他总是把脚架在桌上（我现在喜欢把脚架桌上估计是跟他学的）。

我去世界银行，他给我写的推荐信，还告诉我世界银行不能呆超过 5 年。结果我 2 年不到就离开了！

2014 年沃尔克来北京参加国际金融论坛领袖对话会，当沃尔克发现屏幕上显示的讨论主题为“重启改革：中国的下一步”时，他马上说，在其记忆中，10 年~ 20 年前很多中国人谈论国企改革。“但我感觉这一过程好像停滞了？”

他的学生朱民给出了一个较为乐观的回应。

沃尔克于是设问，“如果我们十年后还坐在这里看，国企在经济体中的份额是否会显著降低？”

“我认为会远比现在低。” 朱民答道。

“那我们十年后再聚！”沃尔克回应道。

◎ 参考文献：威廉·格雷德，《美联储》，中国友谊出版公司出版，2013 年 05 月

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