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财经讯 碧水源资金紧张的局面似乎仍未缓解。

12月7日，碧水源发布公告，为支持公司业务发展融资增信，控股股东、实际控制人文剑平向中交融资租赁有限公司质押2.92亿股公司股份，占其持有股份总数的54.27%；截至目前，文剑平已累计质押股份4.02亿股，占其持有股份总数的74.79%。

近两年，东方园林等PPP模式为主的环保公司融资成本及融资难度有所提升，经营情况显著恶化，碧水源也经历了近两年时间的困境。近期，中国城乡接手了实控人文剑平等股东转让的3.21亿股股权，同时，公司经营性现金流在上半年出现上市以来首次转正，种种迹象似乎预示公司业务和业绩即将触底反转。

不过，从碧水源最近对资金的渴求程度看，实际情况可能并非如此乐观。此外，公司担保、主要股东选择“割肉”出局等情况，也应当引起投资者重视。

实控人高质押：6月引入国资解围 12月又遭质押

2017年以来，随着宏观去杠杆的推进，碧水源PPP模式的业务遭遇到了棘手的融资问题，融资成本和难度显著上升。

今年6月，中交集团全资子公司中国城乡入股碧水源，向实控人文剑平支付3 亿元预付款用于股票解除质押的同时，还在项目层面与公司展开合作，协同效应逐步显现。

根据公司披露的数据，前三季度，碧水源新增EPC订单数量85个，金额78.3亿元，期末在手EPC订单187个，金额为153.9亿元，与2018年年底159.7亿元的水平基本持平。截止三季度末，公司节能环保特许经营类订单处于施工期的126个，其中未完成投资金额为346亿元。

尽管与中交集团的合作取得了一定成效，在手订单也较为充沛，但资金问题依然是制约公司发展的重要瓶颈。

今年9月，公司公告拟发行50亿元短期融资券，用于补充流动资金。而根据Wind统计数据显示，2019年底之前，公司有14亿元短融到期，2020年内又有多笔中票到期。

今年11月，公司“正定新区污水处理厂（一期）工程项目”结项，将上述募投项目结余募集资金6162.58万元全部永久性补充流动资金。

今年12月，也就是此次，实控人文剑平再次质押所持2.92亿股公司股份，用于公司业务发展的融资增信。

而据财经估算，至今年三季度末，碧水源各类有息负债超260亿元，应收账款达63亿元，继续上升的同时均创出历史新高。

充沛的订单固然重要，但如何能在资金面持续紧绷的情况下，将在手订单有效变现、更快的转化为利润和现金流，才是投资者最为关注的问题，这也是碧水源的当务之急。

已批担保超同期净资产127% 国开金融54亿定增四年遭腰斩

由于业务模式等因素，碧水源巨大的担保金额也可能潜藏风险、不容忽视。

根据公司披露的数据，截至今年二季度末，碧水源为数十家关联及非关联的企业提供担保，已审批的担保额度高达278亿元，占同期公司609亿元总资产的45.6%，是同期净资产的1.27倍。其中，为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保余额达65.5亿元，未来的风险不容小觑。

虽然现在潜藏的风险是否会爆发尚不得而知，但此前通过大额定增为公司提供资金支持的机构已然尝到了“苦头”。

2015年，国开金融的全资控股子公司国开创新资本通过“齐鲁碧辰2号定增集合资产管理计划”和“新华基金-民生银行-碧水源定增1号资产管理计划”，以超过54亿元的资金认购了碧水源非公开发行的股份。

今年10月，公司披露了大股东减持计划实施进展的公告，碧水源定增1号资产管理计划通过集中竞价交易的方式，在9月24日至10月14日期间，减持3143万股公司股份，减持均价约6.95元/股。相比国开金融当时参与定增时复权后的价格，浮亏大约51%，已然被腰斩。即便不考虑资金超过四年的时间成本，54亿元的投资浮亏达到28亿元之多。

值得一提的是，公司虽然经历了经营困境、股价大跌，但少数员工或许仍能“大赚一笔”。

今年5月，碧水源实施了股权激励计划，拟向9名中层管理人员、核心业务（技术）人员授予限制性股票数量2000万股，授予价格为每股4.68元。不过，授予条件仅为以2018年净利润值为基数，2019年净利润增长率不低于5%、2020年净利润增长率不低于8%，年复合增速还不到4%。

若公司能够完成预定业绩目标，按目前股价计算，该笔用于激励的股份，浮盈却已经超过50%。

（公司观察 文/昊）

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