一、 本周COMEX铜市场回顾

上周COMEX铜价震荡回落，因为新年假期，全周一个四个交易日，周一至周四由于新年因素，宏观面表现平静，铜价在2.80-2.82美元/磅区间震荡运行，周五因为中东局势骤然升温，市场风险偏好回落，风险资产普遍遭到抛售，铜价承压回落，最低触及2.7595美元/磅一线。此前我们预计铜价在兑现了宏观层面的多重利好之后有回调的压力，而美国在伊拉克的军事行动加速了这一过程，我们仍然需要密切关注中东局势的变化，其对铜价的影响将如何演绎将在后文中详细叙述。

上周COMEX铜价格曲线整体位移向下，价格曲线的形态变化不大，整体依然维持Contango结构，不过价格曲线近端的back结构在绝对价格的下跌中得以保持，这与我们上周周报中的预判完全一致。COMEX库存目前整体库存在4万吨左右，依然属于历史低位水平，在美国圣诞和新年假期结束之后，工业生产开始回归正常，对铜的需求也会出现季节性回归，价格曲线近端在绝对价格的下跌过程中具有刚性，另一方面预计中国精炼铜进口回升，国内需求出现一定改善，以及欧美PMI的持续回升，工业活动的回暖可能激发对精炼铜的需求边际改善，因此我们很有可能看到COMEX价格曲线近端出现更多的back结构，因此在back收敛的时候尝试正套操作仍然可行。

二、本周SHFE铜市场回顾

上周SHFE铜价震荡回落，节奏与COMEX铜价基本一致，主力合约期价在触及50000元/吨整数关口后上行动能衰竭，在周五同样受到地缘局势升温的影响出现较大幅度下挫，最低回落至48000元/吨上方。国内方面，CSPT成员此前召开会议商讨加工费以及减产的可能，据悉减产10%，但实际执行情况有待进一步观察。此外由于本周开始临近春节，季节性累库即将到来，上周SHFE库存开始累积。下游消费开始显示出较为明显的季节性特征，除铜管外，其余下游消费均出现下滑。

三、国际铜市场走势预测及跨期套利策略

上周SHFE/COMEX铜价重心区间震荡，周初比价在7.93一线附近运行，周五由于绝对价格的下跌，外盘跌幅更加明显，比价有短暂回升，整体来看由于上周处于新年假期，宏观和基本面都相对平静，比价没有太好的交易机会。此前我们提到由于国内需求的平稳，所以进口比价的交易没有太好的交易逻辑，更多的是凭借双边价格波动率的不匹配来运行。但目前来看情况在逐渐发生变化，在上期所和保税区库存不断去化的背景下，加之国内需求潜在的回升，预计比价的方向将会回归到进口物流方向的大逻辑上来，换言之，在消费旺季做多比价是可以考虑的。但是目前而言，这是一个稍远的逻辑，具体执行时需要配合一定的择时，但总体而言，比较如果出现较大的回落，既可以尝试做多比价。

《铜市场策略周报》旨在提供国际美精铜市场以及国内沪铜市场的全局纵览和联动关系，以芝商所旗下COMEX铜期货为基准，对中美两大铜期货市场的一周动态进行深入分析，并提供完整客观的走势分析及预判，有助市场参与者更有效地发掘期货及期权交易机遇。铜市场策略周报由对冲研投团队独家特约撰写，每周三准时发布。

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